Како је поплава новца преплавила АРК Кети Вуд

Оно што се догодило у АРК-у је супротност веровању да су ЕТФ-ови супериорнији у сваком погледу од заједничких фондова. Током протекле деценије, инвеститори су улазили у ЕТФ-ове — који су у просеку много јефтинији и порески ефикаснији од заједничких фондова. Међутим, ЕТФ-ови имају једну критичну ману: могу пребрзо постати превелики и нико то не може зауставити.

Скоро сви професионални инвеститори признају — барем приватно — да успех носи семе сопственог уништења. Много је лакше прикупити огромне добитке са малим фондом него са великим.

Заједнички фонд може ублажити овај проблем затварањем за нове инвеститоре, затварајући прилив готовине. Током година, када је врући нови новац претио да надува заједничке фондове до незграпне величине, такве фирме као што је Фиделити,

Т. Рове Прице

а Вангуард је затворио неке од њих док се тржишта не захладе.

На тај начин, менаџери нису били приморани да купују акције које обично не би дирали — а инвеститори се нису гомилали непосредно пре него што је учинак пао.

По мом мишљењу, ни приближно довољно заједничких фондова није затворено за нове инвеститоре - али барем би могли.

Међутим, за разлику од заједничких фондова, ЕТФ-ови углавном нису блиски новим инвеститорима. Могућност континуираног издавања акција је оно што одржава цену трговања ЕТФ-а у складу са вредношћу његовог власништва.

Дакле, ЕТФ-ови скоро никада не ограничавају сопствени раст. То представља парадокс: што је бољи учинак портфеља, то ће постати већи — и већа је вероватноћа да ће на крају бити лошији. То не важи за индексне фондове за праћење тржишта, али важи за скоро сваки фонд који жели да победи тржиште.

Ретко ко је избегао тај гвоздени закон управљања инвестицијама — чак ни

Ворен Бафет

Сам.

Када

Берксхире Хатхаваи

била мала, „требале су нам само добре идеје, али сада су нам потребне добре велики идеје“, написао је господин Бафет почетком 1996. „Нажалост, тешкоћа у проналажењу ових идеја расте у директној сразмери са нашим финансијским успехом, што је проблем који све више нарушава наше снаге.“

Откако је написао те речи, господин Бафет је победио С&П 500 у просеку за отприлике пола процентног поена на годишњем нивоу – далеко од огромних добитака које је остварио када је Беркшир био много мањи.

Шта је са АРК-ом? Фирма је тако брзо расла да је брзо завршила у власништву великог процента многих својих акција. То би могло да ограничи његову способност да тргује њима без негативног утицаја на цену, каже Кори Хофштајн, главни инвестициони директор у Невфоунд Ресеарцх-у, фирми за управљање имовином у Велслију, Масс.

Када фонд мора да тргује великим блоковима акција, то може надувати њихове цене када фонд купује и срушити њихове цене када их продаје. Ти потези могу повредити повратак.

„Можете завршити са неусклађеношћу стратегије и структуре“, каже господин Хофштајн. „ЕТФ је можда био савршено фина структура када је АРК био мањи, али долази тачка када структура може постати препрека стратегији.

АРК, који је одбио да коментарише, рекао је да ће његова средства моћи „експоненцијално да расту” како његове омиљене индустрије буду наставиле да расту. То значи, тврди фирма, да би могла да поднесе много више од 54.7 милијарди долара АРК-а којим је управљао до 31. децембра.

Госпођа Вуд је такође тврдила да су акције АРК-ових иновативних компанија толико пале да представљају “дубоке” понуде које би могле да донесу просечне приносе од 30% до 40% годишње у наредних пет година.

Било како било, неспособност ЕТФ-ова да задрже врући новац узрокује проблем који нико не може оспорити: губитке за инвеститоре који леде крв.

Ево како се то дешава.

У прве две пуне године, 2015. и 2016., АРК Инноватион је кумулативно добио мање од 2%. Затим је узео маха, порастао за 87% у 2017, 4% у 2018, 36% у 2019 и 157% у 2020.

Ипак, на крају 2016. године, фонд је имао само 12 милиона долара у имовини — тако да је његових титанских 87% добитка у 2017. зарадио мали број инвеститора. До краја 2018. АРК Инноватион је имао само 1.1 милијарду долара имовине; годину дана касније и даље је имао само 1.9 милијарди долара.

Тек 2020. инвеститори су почели да купују на велико. Имовина фонда се утростручила на 6 милијарди долара између марта и јула 2020. Од септембра 2020. до марта 2021, процењује се

Морнингстар,

инвеститори су засули АРК Инноватион са 13 милијарди долара новог новца.

У тренутку, перформансе су достигле врхунац. АРК Инноватион је на крају изгубио 23% у 2021. - чак и када је Насдак-100 индекс добио више од 27%.

Није много инвеститора остварило највеће добитке фонда. Огромна гомила придошлица претрпела је највеће губитке.

Као резултат тога, процењује Симон Лацк из СЛ Адвисорса, менаџера имовине у Вестфилду, Њ, инвеститори АРК Инноватион-а у целини су изгубили новац од његовог покретања 2014. године—иако је фонд добијао у просеку више од 31% годишње у прошлости пет година.

У ономе што г. Лацк назива „несрећном недостатком људског понашања“, без обзира на то колико очајнички јурите за прошлим учинком, никада га нећете ухватити. Можете купити само будуће перформансе — које ће вероватно бити ометене плимним таласом новог новца.

ЕТФ-ови су немоћни да спрече овај трагични циклус. Можда заједнички фондови ипак не припадају пепелу финансијске историје.

Пишите Јасон Звеиг ат [емаил заштићен]