Bitcoin
Гетти Имагес
Да ли је биткоин пронашао свој идентитет као класа имовине?
Прошлог месеца, биткоин је накратко „декорелирао“ са технолошких акција. Док су референтни берзански индекси падали, биткоин је чврсто држао своје место. У септембру су С&П 500 и Насдак пали за 10% и 12%, а биткоин се једва померио (до ове недеље).
Шта се дешава овде?
Ваша претпоставка је добра као и моја јер, за разлику од других класа имовине, биткоин нема много референтне вредности за процену.
На крају крајева, не можемо је ценити као валуту (или средство размене). Веома је мало, ако ништа друго, што можемо да купимо са њим без учешћа фиат валуте. И упркос његовој дугој корелацији са технолошким акцијама, ни то не можемо вредновати као акције. Не доноси зараду, нити исплаћује дивиденде.
Па шта је то онда и како можемо ставити цену на такву имовину, ако постоји?
Децентрализована бајка
Децентрализована валута је дивна демократска идеја и можете даноноћно расправљате о њеним предностима у односу на фиат валуте. Али тешка истина је да ниједна влада, ма колико била демократска, неће одати своју контролу над легалним средством плаћања.
Не морате да гледате далеко уназад да бисте видели за шта су способни.
Узми злато. То је најстарија валута на свету која се још увек користи. Чак и након што су га фиат валуте замениле, то је једна од виталних резервних средстава централних банака и далеко најпопуларнија алтернативна класа средстава.
Па ипак, сваки пут када би злато запретило да влади одузме моћ да контролише новац, законодавци су се брзо укључили.
Добар пример су САД током Велике депресије. Године 1931. нација је била у жару најгоре финансијске кризе у историји. Али за разлику од данас, Фед-у су руке углавном биле везане.
Није могао да штампа толико долара да би подстакао економију јер је валута била повезана са златом. Тако је Френклин Рузвелт донео Извршну наредбу 6102, касније названу „Велика конфискација“, која је приморала Американце да предају своје злато по стопама знатно испод тржишних.
Ово је омогућило Фед-у да штампа више долара како би подржао економију и ојачао девизни курс. Касније је долар поново везан за злато по ~50% вишој цени.
И САД нису саме. Током 1950-их и 60-их година, Аустралија и Велика Британија су спровеле сличне „конфискације“ злата како би зауставиле пад својих валута.
Забрана биткоина у овом тренутку била би политичка шетња парком у поређењу са Великом конфискацијом и другим мерама које су владе предузеле у прошлости. Дакле, овде морамо бити реални.
Осим ако не постоји нека врста политичке катаклизме која разбија светски поредак какав познајемо на комаде, шансе за биткоин као валуту су веома мале. Ако постане превелик да би се такмичио са папирним новцем, законодавци ће га живог појести.
Али чињеница да биткоин не може да постане валута не значи нужно да је биткоин безвредан.
Bitcoin
Са инвестиционог и идеолошког становишта, биткоин је више као роба него као валута. Тачније, злато — једна од најскупљих и „бескориснијих“ роба на свету.
За разлику од других добара попут нафте, злато има ограничену употребу. На пример, прошле године је ископано и продато ~3,000 тона злата. А од тог износа, само 35% је отишло у електронику и накит. Остатак је претопљен у полуге и новчиће и спремљен у трезоре
Ни злато није законско средство плаћања. Не можете ући у Пизза Хут, бацити комад злата на пулт и очекивати да ћете заузврат добити парче пице. Па ипак, централне банке држе 34,000 тона сјајних жутих полуга у својим резервама. Институционални и индивидуални инвеститори су потопили ~2.7 билиона долара у злато. И сваке године, златни фондови расту и расту.
То је зато што злато има само један посао: чврсто седи у трезору и држи своју вредност. И тај посао ради веома добро.
У ствари, злато је наџивело сваку модерну валуту икада створену. И хиљадама година успешно се борио против инфлације и чак је порастао на вредности.
Другим речима, злато је „осигурање“ од свега што може поћи по злу са папирним новцем. Инфлација, девалвација и остало. Или, како каже мој бивши колега Јаред Диллиан: „Злато је заштита од лоших владиних одлука“.
По облику, биткоин је вероватно нешто најдаље од злата које можете замислити. Али као класе имовине, ове две су веома сличне. Попут злата, биткоин има мало користи. Његова понуда је ограничена — не по природи, већ по дизајну. А његова вредност искључиво зависи од понуде и потражње, а не од централизоване монетарне политике.
Може ли биткоин победити златни рекорд?
За складиштење вредности, злато има паклене акредитиве.
Према древним изворима, задржао је своју вредност против инфлације за више од КСНУМКС година. (По правилу, унца злата је увек вредела колико и пристојно одело. Ако не верујете, потражите сами.)
Квака је, ако се држи директно – што има највише смисла за његову сврху – злато је скупо за складиштење/трговање и неликвидно. Осим тога, држање металних комадића у трезору ових дана је помало архаично.
Овде долази биткоин
Технички, има све да замени злато као погодније складиште вредности.
Да, дигиталан је, али има уграђен систем подстицаја који га чини оскудним. Користи дистрибуирану књигу, што значи да свако може да је копа или користи без централизованог надзора попут злата. А њену „монетарну политику“, која је углавном дефлациона, диктирају људи који је користе.
Његова слаба тачка је то што је још увек на ролеркостеру. А за чување вредности, 13 година и једна рецесија су само мали кораци у поређењу са златним рекордом.
Дакле, питање које би крипто инвеститори требало да постављају није „Да ли ће биткоин заменити долар?“ већ „Да ли ће крипто убедити институционалне инвеститоре да замене своје злато биткоином као део њихове алокације од 5% у портфељу?“
Да ли биткоин сазрева у складиште вредности?
Битцоин је прешао дуг, дуг пут и заслужује признање без обзира на то где се налазите у крипто дебати.
Пре само неколико година, институционални инвеститори су се смејали управо овом маргиналном средству као новцу за игру штребера. Ворен Бафет га је славно разбио као „отров за пацове на квадрат“. Али током Цовида, инвеститори су се појавили. Почели су да препознају биткоин као легитимну алтернативу традиционалним класама имовине, ону која заслужује место у портфељу.
Прошле године се више причало, али ове године смо видели неке стварне акције.
Прошлог априла, Фиделити је постао први менаџер имовине који је понудио биткоин у 401(к) плановима. А касније, Валл Стреет Јоурнал је објавио гласине да Фиделити озбиљно разматра додавање трговине биткоинима на своја 34 милиона брокерских рачуна.
Затим, у августу, највећа америчка крипто берза, Цоинбасе, склопила је партнерство са БлацкРоцк-ом
Укратко, Цоинбасе ће Блацкроцк-овим „Аладин” клијентима обезбедити директан приступ биткоину. По први пут, већина институционалних инвеститора ће моћи да држе, тргују и посредују стварну криптовалуту уместо дериватних инструмената.
Аладин је Блацкроцк-ова водећа платформа за управљање имовином која служи као „контролна табла“ за неке од највећих менаџера фондова на свету. Од 2020. године управљао је са лудих 21.6 билиона долара, што чини око 7% свих средстава на свету.
Наравно, морамо бити пажљиви са пренагљеним закључцима из таквих потеза.
Као прво, усвајање криптовалута постало је нека врста маркетиншког/ПР трика јер зарађује много бесплатних медија и може стећи гомилу непоколебљивих купаца из крипто заједнице.
Добар пример је МицроСтратеги
Када је вест објављена, опскурна компанија Насдак постала је тема у граду и скочила је десет пута за неколико кратких месеци. И упркос губитку новца три четвртине, привукао је 4 милијарде долара капитала.
Све на рачун трошења 200 милиона долара на биткоин.
(Не кажем да је МицроСтратеги то урадио намерно, само показујем РОИ коришћења криптовалута као ПР потеза. Упозорење о контроверзи!: Шта ја мислим, ко је то намерно урадио? Муск. Да, он је ексцентрични штребер који је Прво је можда шетао около из забаве. Али део мене мисли да је касније постала свесна стратегија да се изгради база малопродајних обожавалаца која може да подупре Теслине акције по сулудим проценама. Да је био тако озбиљан у погледу промене, потрошио би више време заговарање нечега корисног као што је биткоин или етхереум уместо шиткоина.)
Морамо да будемо још пажљивији када славимо усвајање биткоина од стране Волстрита, јер продавачи не улажу и не зарађују новац од повећања вредности имовине. Они су трговци који зарађују новац од трговачких провизија. Све до чега им је стало је обим, а ако постоји потражња за имовином, они ће учинити све што је у њиховој моћи да је попуне.
Дакле, само зато што Волстрит дозвољава својим клијентима да тргују биткоинима не значи нужно да има много уверења у то.
Шта каже цена биткоина?
Други начин да се представи колективно мишљење тржишта о биткоину је да се погледају његове корелације.
Све до Цовида, цене биткоина су биле свуда. То је била та чудна, штреберска ствар коју многи људи нису схватили, а крипто није било у великој корелацији ни са чим. Али онда је пандемија ударила и биткоин је пронашао свој нови „идентитет“.
Одједном је биткоин постао главна технолошка игра и почео да се креће у тандему са Насдаком. Та корелација је стално расла током већег дела пандемије. И у једном тренутку 2020. достигла је 0.8—где 1 значи да се средства крећу савршено синхронизовано. Из перспективе, врло мало класа средстава и сектора има тако јаку корелацију.
Што значи једно.
Тржиште није купило биткоин за првобитно обећање. То није била заштита од девалвације фиата или краја традиционалних финансија. Уместо тога, то је била веома шпекулативна инвестиција која је ризична.
У ствари, највећи раст биткоина почео је крајем 2020. године, тек када су долари Фед-а изазвали шпекулативни бум и постало јасно да се може зарадити много новца од ризичних опклада. Упоредите то са златом, које је већ достигло 2,000 долара до јула.
Али сада је, барем накратко, биткоин отишао својим путем.
Од 29. септембра издање Меанвхиле ин Маркетс:
„У протеклој седмици, све главне берзе су биле дубоко у минусу. С&П 500 је пао на 3,600 и достигао најнижи ниво од децембра 2020. И Насдак и Дов су пали за неких 5%.
У међувремену, крипто је неочекивано скочио у супротном смеру. У истом периоду, биткоин је скочио за 6%, етхереум је порастао за 4%, а многи главни алтцоини постигли су скоро двоцифрени добитак.
Ово раздвајање је било велико изненађење јер су се током већег дела 2022. криптовалуте кретале у тандему са акцијама.
Једно уверљиво објашњење је да је биткоин добио критичну масу ХОДЛера који су спремни да га држе без обзира на све. Таква оданост подсећа на „златне бубе“ за које је злато више политичка изјава него инвестиција — што значи да биткоин заиста може да испуни привлачност злата против естаблишмента.
Од 29. септембра издање Меанвхиле ин Маркетс:
„У недавној белешци, Битнек је написао да њихови подаци показују „аномалан“ пораст биткоин ХОДЛ-а упркос медвеђем тржишту: „Број ХОДЛ-а у првих 5 категорија (до 0.1 БТЦ) је порастао у условима медвеђег тржишта од априла 2022, што је аномално у односу на претходне податке о медведјем тржишту. Ово је још више сведочанство малопродајних инвеститора и све већег усвајања криптовалута чак и када се макро услови суочавају са препрекама.”
Гласснодеова анализа на ланцу потврђује да је ХОДЛинг на рекордном нивоу и да има дубок утицај на цене биткоина: „Кохорта инвеститора са старијим кованицама остаје непоколебљива, одбијајући да троше и напуштају своју позицију у било ком значајном обиму… са зрелом потрошњом која је озбиљно пригушена, степен ХОДЛинг понашања је историјски висок".
Наравно, корелација биткоина са акцијама трајала је само месец дана и прекинула је ове недеље када је биткоин потонуо са акцијама након инфлације веће од очекиване. Тако да је прерано за било какве закључке.
Само из радозналости, шта би се десило када би се биткоин показао као главно складиште вредности?
Процењено је да су приватне инвестиције у злато (без резерви централне банке) прошле године износиле преко 2.3 трилиона долара. Ако би биткоин заузео само половину овог „тржишта вредности“, он би сам четворостручио своју тржишну капитализацију.
То би послало биткоин близу седмоцифрене ознаке, али онда је питање...
Да ли нам је биткоин потребан као складиште вредности?
Ако биткоин не добија много више од складишта вредности – то јест, нема много користи као средство размене или било која друга апликација осим складиштења вредности – он, у ствари, поништава сопствену дигиталну супериорност у односу на злато .
У том случају, да ли је злату заиста потребна замена? Дигитална ствар која ионако стоји „у трезору“.
Не кажем не, али би било занимљиво прагматично сагледати биткоин и злато као складишта вредности са различитих тачака гледишта – укључујући економију, одрживост и етику. Али то је за други дан.
Будите испред тржишних трендова са У међувремену на пијацама
Сваког дана објављујем причу која објашњава шта покреће тржишта. Субсцрибе хере да добијем моју анализу и избор акција у пријемном сандучету.
Извор: хттпс://ввв.форбес.цом/ситес/данрункевициус/2022/10/14/до-ве-неед-битцоин-фор-вхат-итс-бецоме/