Колико су стабилни коини у зарази ФТКС крипто тржишта?

Ако је ФТКС колапс почетком новембра био „Лехман тренутак“ криптовалута — као што је неколико стручњака сугерисало — да ли ће се зараза ФТКС сада проширити на стаблецоинс? На крају крајева, Тетхер (УСДТ), лидер на тржишту, 10. новембра је накратко изгубио везу са америчким доларом. У нормалним временима, ово би могло да изазове узбуну.

Али, ово нису нормална времена.

У ствари, у данима након што је ФТКС 11. новембра поднео банкрот, „доминација“ стабилног цоина, тј. удео сектора у укупној тржишној капитализацији криптовалута, повећан на 18%, што је рекорд свих времена. Битцоин (BTC), Етер (ETH), и чинило се да већина алтцоина осећа бол због имплозије ФТКС-а крипто-размене, али не и стабилних кованица.

Али, шта чека стабилне цоинс на дужи рок? Да ли ће они заиста изаћи из фијаска ФТКС-а неоштећени, или ће сектор морати да се протресе? Да ли су стабилцоини (још увек) превише непрозирни, недовољно обезбеђени и нерегулисани за инвеститоре и регулаторе, на чему многи инсистирају?

Колапс крипто-берзе ФТКС-а са Бахамима погодио је свет криптовалута попут тропске олује, и зато се још једном пита: Колико су стабилни стабилни ковани?

Да ли се зараза шири?

„Пукотине у крипто еко-систему се повећавају и не би било изненађујуће видети значајан догађај укидања везивања“ у будућности, рекао је за Цоинтелеграпх Арвин Абрахам, партнер адвокатске фирме МцДермотт Вилл анд Емери из Уједињеног Краљевства. . Посебно су угрожени они стабилни коини који користе друге криптовалуте за своје резерве средстава, а не фиат валуте као што су евро или амерички долар, рекао је он.

„Постоје неки докази да се зараза ФТКС-ом ипак проширила на стабилне цоине“, рекао је за Цоинтелеграпх Рајан Клементс, доцент на Правном факултету Универзитета у Калгарију, цитирајући кратак догађај одвајања УСДТ-а. „Ово показује колико је крипто тржиште повезано са њим.“

Дана 10. новембра, Тетхер је пао на 0.97 долара на Битстамп-у и неколико других берзи и на 0.93 долара за неколико тренутака на Кракену. Тронов стабилни цоин УСДД такође се колебао. Стаблецоинс никада не би требало да падну испод 1.00 долара.

Са своје стране, Тетхер крив смањење неликвидности крипто-берзе. Релативно мало платформи за крипто трговину је добро капитализовано, а понекад „постоји више потражње за ликвидношћу него што постоји у књигама налога те берзе и нема никакве везе са Тетхеровом способношћу да држи своју везу, нити са вредношћу или саставом својих резерви“, рекла је компанија. .

„Тетхер није потпуно изложен Аламеда Ресеарцх-у или ФТКС-у“, додала је фирма у свом блог посту од 9. новембра, напомињући да су њени токени „100% подржани нашим резервама, а имовина која подржава резерве премашује обавезе“.

Недавно: Токенизоване државне обвезнице ослобађају ликвидност у традиционалним финансијским системима

„Једина ствар која је до сада спасила Тетхер је то што су људи углавном продавали свој Тетхер другима и већина корисника заправо није уновчила“, рекао је Буванесхваран Венугопал, доцент на одсјеку за финансије на Универзитету Централне Флориде. „Тетхер је недавно морао да плати око 700 милиона долара и био је у могућности да то учини.

Уз то, „општи недостатак ентузијазма за криптовалуте и могућности смањења за стабилне цоине могу променити ову ситуацију“, рекао је Венугопал за Цоинтелеграпх. Тетхер има око 65 милијарди долара у оптицају, према ЦоинГецко, а амерички трезорски записи чине преко 58% његових резерви. „Ово је велики холдинг који би био погођен ако Тетхер буде морао да продаје под кризом, посебно у окружењу растуће каматне стопе.

Мрачни изглед за алге?

Шта је са алгоритамским стабилним новчићима, који се понекад називају алгос? Када је ТерраУСД Цлассиц (УСТЦ), алгоритамски стабилцоин, пропао у мају, неки су прогнозирали да су алгоси као подкласа осуђени на пропаст. Да ли неуспех ФТКС-а умањује изгледе алгоса?

„Они нису мртви, а још увек постоје неки истакнути, укључујући ДАИ токен који је неопходан за функционисање МакерДАО-а“, рекао је Абрахам.

Али, недоумице остају, пошто алгоритамске стабилне цоине није лако разумети и и даље постоји забринутост да се „резерве могу прилагођавати на динамичној основи што потенцијално доводи до манипулације и олакшавања преваре“, рекао је Абрахам.

Неколатерализовани, или значајно недовољно обезбеђени, стабилни ковани су инхерентно крхки, додаје Клементс. Неуспешни покушај Терре у мају да делимично колатерализује УСТЦ са БТЦ-ом у одбрани свог фиксирања је још један пример крхкости неколатерализованог или недовољно колатерализованог стабилцоин модела, рекао је он Цоинтелеграпху, додајући:

„Изгледа да индустрија прихвата ову чињеницу и удаљава се од алгоритамских модела стабилних колатерала без колатерала.

„Мислим да ће алгоритамски стабилцоини бити жртвено јагње у оквиру регулаторног простора стабилних кованица“, рекао је за Цоинтелеграпх Рохан Греи, доцент на Правном факултету Универзитета Вилламетте. „Они су ти чије ће главе бити на камену“ у САД да умире регулаторе и друге оне који не говоре. Алгос би ипак могао да опстане на глобалној сцени, сугерисао је.

Gledajući unapred

Међутим, могло би постати веома тешко за крипто-подржане (тј. не-фиат) стабилне кованице да бране своје везе у случају још једног великог пада криптовалуте. По Абрахамовом мишљењу, то би вероватно довело до „имплозије сличне оној коју смо видели са колапсом стабилног цоина Терра у раним данима ове крипто зиме“, рекао је он. 

Шта је са колапсом Тетхер-а и/или Цирцле-а, лидера у индустрији чији су новчићи углавном подржани америчким доларима или сродним инструментима као што су трезори? Такав догађај би био „катастрофалан догађај за крипто индустрију“, рекао је Абрахам, јер „толики део индустрије зависи од коришћења једног или другог од ових токена као средњег средства размене“. Многе крипто трансакције почињу трансфером долара у УСДТ или Цирцле'с УСД Цоин (USDC) као начин да се избегне „променљивост курса биткоина и других криптовалута“.

„Тетхер је заиста велики за сада јер је Тетхер суштински повезан са Бинанце-ом“, рекао је Греј, који је приметио да Бинанце сада игра улогу спасиоца индустрије, улогу коју су донедавно играли Сем Банкман-Фриед и ФТКС. Неки верују да је богатство Тетхер-а и Бинанце-а повезано заједно.

Ипак, треба бити опрезан када правимо поређења између колапса ФТКС-а и банкрота Лехман Бротхерс 2008, који је наговестио Велику рецесију 2008–2009. „Постоје очигледне разлике“, рекао је Греј, „једна је у томе што је у овом тренутку крипто екосистем још увек релативно одвојен од остатка финансија.“ Свака штета би требало да буде релативно садржана у општој шеми ствари, тј. „просечни људи“ неће бити повређени као што се десило у финансијској кризи САД 2007–2008.

Више транспарентности

Чини се да ће више транспарентности, посебно у погледу резерви, бити потребно за издаваоце стабилних кокова након ФТКС-а. „Вредностна понуда стабилцоина је 'стабилност'“, рекао је Венугопал. „Стога, све што компанија користи за постизање стабилности мора бити добро схваћено од стране корисника.

У недостатку закона, издаваоци стабилних кокова можда ће морати да преузму на себе да открију више о својим резервама. Греј је, на пример, поздравио корак који је Паксос предузео у јулу када је најавила да би обезбедила месечне изјаве о резервама које укључен ЦУСИП бројеви — „бар код“ Волстрита за идентификацију хартија од вредности — за све инструменте који подржавају његове Пакос Доллар (УСДП) и БинанцеУСД (БУСД) стабилне цоинс. Ти новчићи су сада подржани искључиво „готовином, преконоћним кредитима обезбеђеним само америчким трезорима и америчким трезорима са роком доспећа мање од 90 дана“, рекао је Паксос.

Стаблецоинс су дуго били критиковани због недовољно обезбеђених средстава, а ово питање се поново појавило са дебаклом Терра у мају. Да ли је сектор стабилних валута постигао напредак у овој области у протеклих пола године у том погледу?

„Да, алгоритамски стабилни колатерали без колатерала и недовољно колатерала су далеко мање популарни након Терре, и постоји шире прихватање крхкости ових облика стабилних кокова“, рекао је Клементс за Цоинтелеграпх. „Доказе о томе можете видети у пројекту Цардано ДЈЕД који ће ускоро бити покренут, који ће користити модел резерви са прекомерним обезбеђењем, и напуштању недовољно обезбеђеног НЕАР алгоритамског стабилцоин пројекта прошлог месеца.

Колатерал, наравно, остаје изазов и за традиционални финансијски сектор, чак и за комерцијалне банке. То у основи значи да компанија, у овом случају, емитент стабилних кованица, „мора да се одрекне уносних прилика негде другде и задржи колатерал за црне дане“, приметио је Венугопал. „Чак и високо регулисане банке мрзе адекватност капитала и друге захтеве за ликвидност који су им наметнути и проналазе начине да минимизирају количину новца који је остао неактиван или да врати мање прихода.

Протресање сектора?

Многи предвиђају консолидацију у крипто сектору генерално након ФТКС-а јер се слабији новчићи избацују, слично као што се догодило 2018. када је почетна манија понуде кованица јењавала. Да ли би се нешто слично могло догодити у свету стабилних кокова? У септембру, чак и пре пада ФТКС-а, академски рад истраживача са Универзитета у Чикагу и Стокхолмске школе економије напоменути да су делимично обезбеђене стабилцоин платформе увек рањиве на велике шокове потражње, што сугерише да би се могло очекивати извесно пробијање. 

Ово се чини разумним исходом, сугерисао је Абрахам, посебно пошто ће регулатива Европске уније о тржиштима криптоактиве (МиЦА) и други закони наметнути високе трошкове усклађености издаваоцима стабилних кокова. Захтеви као што су резерве које се могу ревидирати „много ће отежати издавање стабилних кована и требало би да значајно ограниче могућност колапса.

„Када откривање постане обавезно, видећемо мање стабилних кокова“, рекао је Венугопал за Цоинтелеграпх. „Уопштено говорећи, не мислим да су свету потребне хиљаде криптовалута/токена који се понашају као хартије од вредности или средства, посебно када су само шпекулативне. Можда ће нам требати помоћни токени, али не и безбедносни токени.”

Подизање поверења инвеститора

С обзиром на ризике, да ли постоје кораци које издаваоци новчића и/или регулатори могу да предузму како би избегли још једну катастрофу у индустрији? „Стаблецоинс ће дефинитивно морати да буду транспарентнији са својим резервама“, каже Абрахам. То је већ прописано новим законима. Додао је он:

„И нови МиЦА ЕУ и нацрт Закона о одговорним финансијама и иновацијама у САД намећу обавезне резерве издаваоцима стабилних кокова.

У случају МиЦА, ревизија стабилних резерви ће бити потребна сваких шест месеци.

Недавно: Метаверзум је нова граница за стицање пасивног прихода

Венугопал се такође сложио да ако стабилни цоинс желе да постану одрживо средство размене и складиште вредности за децентрализовани свет финансија, морају да буду транспарентнији и да учине своју имовину подложном ревизији, додајући:

„Тетхер је дуго оптужен да лаже о својим готовинским резервама које су кључне за његову везу са америчким доларима. Чињеница да Тетхер одлаже ревизију не помаже."

Перцепција тржишта о нестабилности или недостатку резерви може да катализује распродаје инвеститора које утичу на фиксацију стабилног новца, додао је Клементс. „Као резултат тога, потребно је више транспарентности у овој области како би се повећало поверење и стабилност инвеститора, а у том циљу регулатива би могла да помогне тржишту стабилних цоин-а тако што ће захтевати доказе о резервама, ревизије, контроле старатељства на колатералу и друге заштитне мере како би се осигурала транспарентност колатерала и довољност.”