ФТКС амерички предлог који је потресао Конгрес и свет крипто деривата

У марту је Комисија за трговину робним фјучерсима (ЦФТЦ) је затражио јавни коментар на предлог ФТКС УС да модификују своју лиценцу клириншке организације деривата (ДЦО). да понуди трговину маргинама малопродајним клијентима у ономе што се сматра 'непосредничким' моделом трговања крипто дериватима. За оне који редовно тргују фјучерсима и опцијама, вероватно сте свесни да се трговине на маргинама обављају преко посредника за провизију фјучерса (ФЦМ).

То, наравно, није одлука у коју је ЦФТЦ ушао олако, нити одлука за коју Конгрес сматра да би требало брзо да се размотри, јер су деривати болна тема у вези са узроцима глобалне финансијске кризе. Као бивши амерички регулатор, недостатак транспарентности на тржишту деривата и концентрација ризика довели су ову земљу до ивице пропасти међу глобалним финансијским тржиштима, па је разумљиво зашто се толико буке око потпуно нове крипто берзе која жели да променити начин обрачуна марже за деривате на малопродајном нивоу.

У овој причи прво прегледам временску линију догађаја у вези са овим предлогом, а затим интервју са Бретом Харисоном, председником ФТКС УС који објашњава зашто је овај предлог значајан и његово уверење у то како ова врста клиринга марже заправо смањује ризике који су инхерентни. на тренутном тржишту деривата.

Тимелине

Januar 4, 2022 – Ростин Бенхам је положио заклетву као председник ЦФТЦ-а, након што га је предложио председник Бајден. Бенхам проводи оно што описује као месеце радећи иза сцене са ФТКС УС на њиховом новом предлогу у вези са клирингом маржних трговина за крипто деривате на малопродајном нивоу.

Март КСНУМКС, КСНУМКС – ЦФТЦ званично објављује да Дериватне клириншке организације (ДЦО) настоје да понуде клиринг маржираних производа директно учесницима без коришћења ФЦМ посредника. ЦФТЦ такође најављује да разматра формални захтев ФТКС америчких деривата (ФТКС) да измени своју регистрацију како би модификовао свој постојећи модел без посредовања који тренутно врши клиринг фјучерс и опција уговора на потпуно обезбеђеној основи за клириншке марже за малопродајне учеснике док наставља са непосредним моделом. ЦФТЦ захтева јавни коментар о ФТКС-у који првобитно треба да буде за 30 дана.

Март КСНУМКС, КСНУМКС – ЦФТЦ саопштава да продужава захтев за јавни коментар о ФТКС-у на 60 дана, померајући рок за 11. мај, што је за две недеље. Овим се могу дати коментари веза а материјали из ФТКС УС могу се прегледати ovde.

Март КСНУМКС, КСНУМКС – Одбор за пољопривреду Представничког дома одржава саслушање под називом „Стање ЦФТЦ-а“ где је председник Ростин Бенхам из ЦФТЦ-а једини сведок. Председавајући Дејвид Скот (Д-ГА) Комитета почиње саслушање дирљивом изјавом о његовој 'љубави и наклоности' према највећем светском финансијском систему, и његовом пореклу у Вортон школи бизниса, да они који гледају, „...разумеју забринутост коју имам због ове ситуације са криптовалутама."

„Сада разумем да постоји предлог на чекању у ЦФТЦ-у од стране берзе криптовалута која тражи одобрење за рад са новом и непровереном берзом… новом и непровереном берзом која тражи одобрење за рад у новом и непровереном систему клириншке трговине дериватима и ја Веома сам забринут због овога... веома сам забринут због овог предлога и широких импликација које он представља“, рекао је Скот.

Скот је најавио да ће у уторак, 17. маја, организовати саслушање у Комитету за пољопривреду Представничког дома на основу његовог уверења да предлог ФТКС треба више прегледа и више надзора. Саслушање би размотрило начин на који традиционалне клириншке куће као што су Чикашка меркантилна берза (ЦМЕ) и Интерконтинентална берза (ИЦЕ) гледају на предлог ФТКС-а САД и да он позива извршне директоре и ЦМЕ и ИЦЕ да сведоче на овом предстојећем саслушању.

Ускоро

Може 11, 2022 – Рок за одговор на ФТКС. Према сајт где заинтересоване стране могу да дају коментаре на предлог, већ је објављено огромних 768 одговора.

Може 17, 2022 – Датум када је Скот обећао саслушање са извршним директорима робне берзе (ЦМЕ) и Интерконтиненталне берзе (ИЦЕ) да саслушају традиционалне клириншке куће дају своје ставове о непосредном моделу клиринга марже за деривате криптовалута од стране ФТКС УС .

Може 25, 2022 – Одржаће се округли сто особља ЦФТЦ-а са ДЦО, ФЦМ-има, ФЦМ клијентима, крајњим корисницима, академицима, власничким трговцима, групама од јавног интереса и другима како би се детаљно разговарало о утицајима уопште непосредованих модела клиринга марже.

Интервју са Бретом Харисоном, председником ФТКС УС

Џејсон Брет: Можете ли нам рећи о значају ЦФТЦ-овог прегледа ваше пријаве за измену ваше регистрације како би се омогућила нова врста процеса клиринга за деривате који су директно између ФТКС УС и ваших клијената?

Бретт Харрисон: Прича и значај нису баш покупљени, али мислим да је дефинитивно тема... Мислим да се значај заиста не може прецијенити. Код криптовалута, 97% или више тог обима деривата се дешава у оффсхоре ван Сједињених Држава. А то је зато што би ове крипто компаније могле да понуде деривате у САД, морале су да добију одговарајуће ЦФТЦ лиценце и тада ће моћи да понуде те производе, али те лиценце могу бити тешке и дуге да добију. ФТКС УС је добио лиценце аквизицијом Ледгер Кс, али је ознака лиценце Ледгер Кс захтевала пуну колатерализацију производа. Дакле, поента ове апликације је да измени ознаку ДЦО-а како би била у могућности да уклони потпуно обезбеђене услове из захтева како би се омогућило људима да узимају маржу и преузимају полугу на позицијама. И радећи ово, моћи ћемо да се заиста такмичимо као размена деривата у САД

Бретт: Зашто морате да измените лиценцу ЦФТЦ-а? Како се деривати криптовалута разликују?

Харисон: Начин на који ФТКС обавља трговину дериватима са клијентима је нов у три различите димензије. Један је модел марже „директно ка малопродаји“ или „директно ка купцу“. Начин на који функционише свака крипто берза у САД или широм света је да клијенти буду укључени у берзу и директно објављују израду колатерала на берзи. Када берза директно објави сав колатерал, то такође омогућава тој крипто берзи да у потпуности измери ризик у систему. Данас је у суштини немогуће сазнати потпуни ризик који постоји у клириншкој кући робне берзе (ЦМЕ), јер се ЦМЕ ослања на марљивост коју је трговац са комисијом за фјучерсе (ФЦМ) учинио у име својих купаца. На пример, да се зна кредитна способност купаца како би се одлучило колико ће ФЦМ вероватно моћи да прими од њих у случају позива на маргину. Код нас то није случај – сав колатерал се шаље директно од клијента до ДЦО-а унапред.

Број два: ЦМЕ, ИЦЕ, у основи имају дневни систем марже где израчунавају почетне захтеве марже за наредна 24 сата, што је једном дневно пет дана у недељи у уобичајеним сатима трговања. ФТКС модел марже америчких деривата предлаже да се тај ризик израчуна сваких 30 секунди, 24 сата дневно, седам дана у недељи. Ово је израчунавање ризика и маргина у реалном времену. И снажно уверење које овде држимо је да ће ово резултирати много сигурнијим системом за финансијска тржишта, јер уместо да бринете да ако сте на позицији у 3:24 у петак, а неки катастрофалан глобални догађај се деси у суботу, одједном имате да се сачека 48, 72 или XNUMX сата пре него што се маргине поново процене, што на крају резултира великим дислокацијама и ликвидацијом људи. Уместо тога, можемо да ликвидирамо људе, део по део на континуиран начин. Можемо да отклонимо ризик из система, опет на континуиран начин. И ово је на крају сигурнији, ефикаснији начин да се управља ризиком. А то је емпиријски доказано чињеницом да смо били у могућности да управљамо овим моделом са много милијарди долара дневно на иностраном тржишту деривата са ФТКС, где смо наишли на велика кретања цена средстава као што је Битцоин
BTC
и Етер
ETH
.

Трећа димензија је сам модел маргине. Нови тржишни модел одавно није одобрен. И генерално, потребно је много времена да нови модели марже буду одобрени од стране регулатора. Дакле, одобравање новог модела марже за нас кроз ову размену било би само по себи значајан догађај. Да не спомињемо да бисмо били прва крипто-домаћа компанија која би могла да понуди маргиналне производе у САД. Управо сада, са ЦМЕ-ом не можете да пошаљете Битцоин у ЦМЕ као залог. Морате да пошаљете готовину и тако постоји проблем капиталне ефикасности ако желите да тргујете Битцоин у односу на Битцоин фјучерсе. Наш циљ је да будемо у могућности да интегришемо спот и платформу деривата заједно под једним кровом.

Бретт: Да ли мислите да је ваш начин здравији начин за функционисање финансијских тржишта уопште?

Харисон: Кратак одговор је дефинитивно сигурнији систем. Заправо, већа брига за људе који се стално буде у 4 сата ујутро да открију да је 10% њихове позиције ликвидирано. То је фармер који је купио будућност за кукуруз и одједном се због тродневних кретања цена пробуди до понедељка и открије да се цена крава изненада померила за 10% на веома дисконтинуални начин. И цео њихов положај бива ликвидиран одједном. А немају чак ни довољно времена да положе још колатерала и морају у суштини поново да уђу на позицију, за разлику од ликвидације у малим серијама. У реалном времену, ово даје људима прилику да се врате и дају колатерал. Тако да мислимо да је ово здравији начин управљања тржиштима уопште и мислим, знате, не само тржишта крипто деривата. Мислим да природа крипто тржишта 24/7 резултира много мање, знате, дисконтинуираних догађаја које видите у нормалним околностима где велике вести могу изаћи преко ноћи за хартије од вредности или деривате на такав начин да људи не могу заправо изражавају своје мишљење и омогућавају откривање цена и преузимају или преузимају ризик на ефикасан начин.

Бретт: Да ли се надате да ће се 97% трговања крипто дериватима које се тренутно одвија у офшору вратити у САД, као корист за нашу земљу?

Харисон: За већину обима трговања у САД, размислите о фјучерсима на индексе акција или на обвезнице. Толики део тог обима се дешава у САД и снажно уверење иза тога је да САД имају нека од најбоље регулисаних тржишта на свету. И инвеститори имају самопоуздање да могу да тргују у великим количинама са малим кашњењем на тржишту где инвеститори знају да постоји одговарајућа регулатива и надзор. Дакле, углавном, боље је и здравије за глобална тржишта криптовалута и тржишта деривата уопште да се тим обимом тргује у САД под надзором америчких федералних регулатора. И управо сада због двосмислености или због потешкоћа у добијању одређених лиценци, или само историјски због начина на који амерички регулатори приступају новим производима, велики део тог обима се дешава на мору, и било би боље за здравље целог екосистема за много тога обим за прелазак на копно на америчко тржиште. Нема смисла да се само 2% до 3% укупног обима крипто фјучерса тргује у САД-у. То је оно што желимо да променимо и тако у ФТКС УС-у смо заузели приступ говорећи да желимо да будемо регулисани, желимо да уђемо на улазна врата регулаторног система, и да се лиценцирамо у постојећим оквирима, а не да чекамо да се нешто ново деси у будућности. Желимо да сада добијемо лиценцу са било којим тренутним путевима који постоје и да будемо у могућности да донесемо што је више могуће те трговине на обалама САД. И нисмо једини ако видите недавне трендове.

Брет: Можете ли ми рећи нешто о себи да би вас читаоци упознали?

Харисон: Наравно. Зато сам се придружио ФТКС УС-у у мају 2021. пре него што смо се први пут договорили са Ледгер Кс-ом око разматрања њихове куповине. Моје путовање до ФТКС-а је заправо дошло преко Сема Банкмана-Фрида. Он и ја смо радили заједно четири године у Џејмс улици када је он био трговац, а ја тамо био инжењер. Већи део од осам година каријере провео сам у улици Џејн. Моје излагање крипто-има је почело када сам трговао на берзи када су формирали свој деск за крипто арбитражу.

И тако сам неко време кренуо својим путем, а Сем је отишао да покрене Аламеду и касније ФТКС. Знајући да постоји тако велика рупа на тржишту криптовалута, а то су биле САД и будући да је и сам из САД, Сем је заиста желео да се ангажује на америчком тржишту и тако је покренуо ФТКС УС као засебну компанију да се ангажује на лиценцираном и регулисаном путу у САД да би на крају могли да понуде услуге попут фјучерса и опција америчким купцима. И желео је да доведе некога ко би могао да помогне у вођењу тих напора и на неки начин да споји прави посао овде и ту се први пут ангажовао са мном и регрутовао ме да будем председник онога што је сада ФТКС УС.

Брет: У реду, хвала вам пуно на вашем времену.