Протокол за улагање у течност Рензо је доживео експлозиван раст 2024. године, достигавши врхунац од нешто више од милион етра у депозитима вредним око 1 милијарде долара.
Као и код многих протокола који се врте око ЕигенЛаиер-а, пораст депозита је био вођен бодним подстицајима, не само за депоновање ЕТХ директно код Ренза, већ укључујући и више шпекулативних могућности.
Партнерство са другим ДеФи протоколима подстакло је власнике Рензо-овог езЕТХ течног токена за улагање (ЛРТ) да повећају своје бодове путем трезора са левериџом, на пример са Морпхо и Геарбок.
Пошто су езЕТХ и ЕТХ обично у корелацији, средства се теоретски могу „запетљати“ депоновањем езЕТХ-а, позајмљивањем ЕТХ-а и поновним улагањем да би се стекло више езЕТХ-а. Овај процес се затим понавља више пута како би се максимизирао принос.
Али када је езЕТХ доживео изненадну навалу продаваца након уоченог погрешног корака у издавању предстојећих алокација за аирдроп раније ове недеље, та корелација је прекинута, што је изазвало ликвидације.
Опширније: Ризици поновног оцењивања су изузетно прецењени
Неки корисници су изгубили милионе.
Морпхов езЕТХ ТВЛ је у то време био изнад 700 милиона долара.
Суоснивач Геарбок-а Иван ГБИ, на Кс простору о инциденту, напоменути да је свако са преко 6к полуге ликвидиран.
Питање није било неликвидност, већ неликвидност. Сваки езЕТХ је подржан од 1 ЕТХ који је уложен валидатором и поново уложен помоћу ЕигенЛаиер-а, али за одмотавање тих операција улагања је потребно време, а у Рензоовом случају још увек није могуће — протокол тек треба да омогући повлачења.
Једини начин да се брзо приступи основном ЕТХ-у била је продаја коришћењем ланца ликвидности. Како се испоставило, није потребно много притиска да се ти базени избалансирају довољно да изазову панику, каже Мике Силагадзе, суоснивач ЛРТ протокола ЕтхерФи.
„Чак и када је један од хиљаду корисника желео да уђе и откупи своје токене, то је било довољно да се клин мало помери“, Силагадзе рекао.
„Ово није била нека луда дивља или необична ствар, већ је заправо било савршено предвидљиво очекивано понашање корисника“, рекао је он, мислећи на крај Рензоовог програма почетних поена.
Како се то могло избећи?
Највећи проблем је био недостатак повлачења, за које се очекује да ће почети следећег месеца.
Од данас, члан тима у званичном Дисцорд-у пројекта написао је да немају „тачан датум, али врло брзо“, помињајући „почетак маја“ као вероватно, након завршетка ревизија и других прегледа кода.
Та неизвесност чини да потенцијални арбитражи процене своје опортунитетне трошкове куповином дисконтованих токена деривата за улагање и враћањем равнотеже.
Од сада, 1 езЕТХ тргује за око 1.7% испод 1 ЕТХ.
Чак иу најбољим временима, ЕигенЛаиер ће одложити закашњење од недељу дана, тако да се може замислити да је попуст на неликвидност норма, под условом да је све остало једнако.
Наравно, текући подстицаји у облику поена и будућих токена утичу на одлуку сваког појединачног трговца.
Ситуација није другачија од одступања од циљне цене које је погодило Лидо стЕТХ у мају 2022. године, пре надоградње Етхереум Схапелла, што је омогућило повлачење уложеног етра по први пут.
Насупрот томе, ЕтхерФи је увек имао могућност да откупи еЕТХ за ЕТХ, тако да се узима у обзир само потенцијално одлагање повлачења.
Протокол одржава „резерву фонда ликвидности“, али кориснички интерфејс ЕтхерФи-ја за повлачење упозорава кориснике, „ако нема довољно ЕТХ у резерви фонда ликвидности да испуни ваш захтев, протокол ће морати да изађе из валидатора да би довршио ову трансакцију.“
Сам ЕигенЛаиер такође има период повлачења од отприлике 7 дана.
Прочитајте из нашег одељка мишљења: Поновно оцењивање је темпирана бомба
У нормалним околностима, резерва фонда ликвидности би требало да омогући откуп еЕТХ у односу 1:1 за 4-12 сати, рекао је Силагадзе.
„Након нашег [догађаја генерисања токена] средином марта, ЕтхерФи је имао прилично велику количину повлачења“, присетио се он, али са омогућеним повлачењима, „када су људи желели да изађу из протокола, уместо да покваре ланац већина људи је само отишла директно на протокол и затражила повлачење.”
Та карактеристика, у комбинацији са око 30 милиона долара ликвидности на ланцу, спречила је било какве проблеме са његовом конвертибилношћу назад у етар. Данас се ликвидност еЕТХ у ЕТХ више него утростручила на 100 милиона долара.
Алтернативни ЛРТ протокол Свелл је омогућио повлачење свог текућег уложеног свЕТХ токена у фебруару и омогућава конверзију између његове ЕигенЛаиер поново уложене верзије рсвЕТХ и свЕТХ преко своје апликације.
Опширније: Свелл покреће сопствени слој-2 за поновно коришћење са Полигон ЦДК
Још једна разлика коју је Силагадзе означио је да је много мањи проценат еЕТХ-а био у употреби у петљама са левериџом, у поређењу са другим ЛРТ-овима.
Он је употребу полуге назвао „веома проблематичним понашањем које видимо код ЛРТ-а, који су веома сложена средства“.
Чак и мали квар од 1-2% може да изазове каскаду ликвидације јер су протоколи левериџа присиљени да продају ЛРТ, додатно га дестабилизујући. И то се може догодити брзо, без много упозорења. Почетни пад езЕТХ-а догодио се за мање од 20 минута — тако да без аутоматизованих процеса за откривање проблема и отплате дуга или додавања колатерала, фармери се лако могу наћи да буду избрисани док спавају.
Рензо тим се није директно позабавио девијацијом езЕТХ-а путем својих Дисцорд најава или Кс канала, али је ревидирао свој планирани аирдроп као одговор на критике. Расподела токена од 7% укупне понуде сада почиње у уторак, 30. априла.
Започните дан врхунским крипто увидима од Давида Цанеллиса и Кетрин Рос. Претплатите се на билтен Емпире.
Извор: хттпс://блоцкворкс.цо/невс/рензо-ликуид-стакед-етх