22 идеје о акцијама Бењамина Грахама, оца вриједног улагања

Како то ради Бењамин Грахам

Више од 80 година, дела Бењамина Грахама служе као библија за вредне инвеститоре. Успешни менаџери новца као што су Ворен Бафет и Џон Неф заклињу се у једноставну поруку коју је изнео Грејем да траже вредности са значајном маргином сигурности.

Разматрање филозофије успешних инвеститора као што је Грахам често се може показати просветљујућим. Грахамов приступ се фокусирао на концепт ан унутрашње или централне вредности то је оправдано имовином фирме, зарадом, дивидендама, финансијском снагом и стабилношћу, одређеним изгледима компаније и квалитетом управљања. Фокусирајући се на ову суштинску вредност, Грејем је сматрао да инвеститори могу да избегну да буду заведени погрешним проценама које тржиште често доноси током периода дубоког песимизма или еуфорије.

Овај супротан став диктира да ће акције изгледати најатрактивније када буду релативно непопуларне на тржишту. Процес селекције захтева велико уверење и дисциплину јер ће замах берзе изгледа бити против супротног инвеститора, и можда неће постојати јасне индикације када ће тржиште доћи да се сложи са вама. По Грахамовом мишљењу, међутим, могућност ванредних добитака постоји само када се инвеститор не слаже са тржиштем.

Грахам је 1947. објавио Интелигентни инвеститор, књига која је детаљно изложила његову филозофију улагања и коју је наставио да повремено ажурира. У књизи, Грејем је сматрао да су појединачни инвеститори подељени у два табора: „одбрамбене” инвеститоре и „агресивне” или „предузетне” инвеститоре. Ове две групе се не разликују по количини ризика који су спремне да преузму, већ по количини „интелигентног напора“ који су „спремне и способне да уложе да би извршиле задатак“. На пример, Грејем је у категорију одбрамбеног инвеститора укључио професионалце (његов пример, доктор) који нису у стању да посвете много времена процесу и младе инвеститоре (његов пример, оштар млади руководилац заинтересован за финансије) који још увек нису упознати и неискусни са инвестирањем. .

Грејем је сматрао да би дефанзивни инвеститор требало да ограничи своје удео у акцијама важних компанија са дугом евиденцијом профитабилног пословања и које су у јаком финансијском стању.

Агресивни инвеститори, Грејем је сматрао, могли би значајно да прошире свој универзум, али куповине би требало да имају атрактивне цене како је утврђено интелигентном анализом. Такође је предложио да агресивни инвеститори избегавају нова питања.

Овај коментар се фокусира на одбрамбени приступ инвеститора.

Одбрамбени преглед инвеститора

Грејем је изнео скуп критеријума који помажу инвеститору да одабере хартије од вредности које нуде минимални ниво квалитета у смислу прошлих перформанси и тренутне финансијске позиције, као и минимални ниво квалитета у смислу зараде и имовине по долару цене акција.

Грахамова анализа за дефанзивног инвеститора подељена је на примарне секторе индустрије. Грејем је представио инвестициони приступ посебно за комуналне и индустријске компаније, али је сугерисао да би додатни сектори, као што су финансије, такође могли бити одабрани помоћу ових критеријума. Наши Грахамови екрани су стога подељени на два сегмента — комуналне услуге и остатак универзума.

Одговарајућа величина компаније (предузећа).

Грејем је више волео велике компаније. Сматрао је да велике фирме имају ресурсе у „капиталу и снази мозга“ да их проведу кроз невоље и врате до нивоа задовољавајуће зараде. Ова забринутост долази до изражаја за Грахама јер је посматрао акције фирми које су постале непопуларне због незадовољавајућег развоја ситуације привременог карактера. Грејем је такође сматрао да тржиште брже реагује повећањем цене када се покаже побољшање за велику фирму него за малу фирму.

Приликом скрининга за величину компаније, три најпопуларнија критеријума су тржишна капитализација (број неотплаћених акција и тржишна цена), продаја и укупна имовина. Грахам се фокусира на продају за индустрију и укупну имовину за комуналије јер директно одражавају активности и величину компаније, док је тржишна капитализација везана за укупне тржишне нивое.

Снажно финансијско стање

Грахам је користио различите мере финансијске снаге у зависности од индустрије. Као тест краткорочне ликвидности, Грахам је навео текући коефицијент (кратка средства подељена са текућим обавезама) од 2.0 или више за индустријска предузећа. За комунални сектор није прецизиран никакав захтев за тренутни однос. Грејем је навео да се овај „фактор обртног капитала (обртна средства минус текуће обавезе) брине о себи у овој индустрији као део континуираног финансирања њеног раста продајом обвезница и акција“.

Да би измјерио кориштење дугорочног дуга, Грахам је захтијевао да дугорочни дуг не смије премашити нето обртна средства или обртни капитал за индустријске фирме. Финансирање је важан фактор за комуналије, па је Грејем прецизирао да инвеститори гледају на однос дуга и капитала за овај сектор. Он је прецизирао да дуг не би требало да прелази дупло већи део капитала (по књиговодственој, а не тржишној вредности).

Стабилност зараде

Грејем је волео да гледа на историјске перформансе компаније током дужег временског периода. Он преферира компаније које избегавају губитке током периода рецесије. Ово указује на индустрије као што су комуналне услуге, осигурање, прерада хране, компаније за медицинско снабдевање и фармацеутски производи. Грејем је препоручио 10 година позитивне зараде на свом екрану за дефанзивне инвеститоре. Нажалост, већина програма скрининга на тржишту данас покрива само пет година биланса успеха. Наш екран означава позитивну зараду у последњих седам година.

Дивиденд Рецорд

Уобичајен тест финансијске снаге током времена је дуг период непрекидних дивиденди. Грахам екран тражи компаније које тренутно плаћају дивиденду и које су то чиниле током сваке од последњих седам фискалних година.

Раст зараде

Грејем је препоручио минимално повећање зараде по акцији од најмање једне трећине у последњих 10 година, што се преводи у просечну годишњу стопу раста од око 3% – стопу која отприлике држи корак са инфлацијом на дужи рок. Без таквог критеријума, екран који тражи компаније са ниским вишекратницима ће највероватније открити многе компаније са лошим изгледима. Иако је Грејем сматрао да чак и компаније у стању „ретрогресије“ могу бити занимљиве ако се купе по довољно ниској цени, то није била домена одбрамбеног инвеститора. Наш филтер наводи седмогодишњу стопу раста зараде већу од 3%.

Умерен однос цене и зараде

Чинило се да је Грејем изразио фрустрацију због утицаја посебних накнада на обрачун зараде по акцији. Сматрао је да дискреционо право руководства у успостављању рачуна резерви отежава инвеститору да утврди да ли зарада по акцији заиста одражава пословање фирме у одређеном временском периоду. Да би помогао да се заобиђе овај проблем и изглади утицај пословног циклуса, Грејем је често износио просечну зараду у периоду од неколико година. Приликом дефинисања филтера цена-зарада, Грејем је захтевао да цена у односу на просечну зараду у последње три године не буде већа од 15. Његов циљ у успостављању граничне вредности је да произведе портфолио са просечним мултипликатором од 12 до 13.

Грахам је желео да успостави портфолио чија је цена разумна у поређењу са приносом који је доступан на принос АА обвезница. У време када је написао књигу, обвезнице инвестиционог ранга су доносиле 7.5%. Када приноси на обвезнице расту, инвеститору је потребан нижи однос цене и зараде да би размотрио куповину акција. Супротно томе, нижи приноси на обвезнице значе да би инвеститор могао прихватити вишу границу цијене и зараде, што чини више акција доступним за разматрање.

Умерени однос цене и имовине

Грејем верује у коришћење ниске цене и књиговодствене вредности за одабир акција и обично захтева однос испод 1.5 за одбрамбеног инвеститора. Међутим, он је такође сматрао да би низак однос цене и зараде могао оправдати виши однос цене и књиговодствене вредности. Стога, он препоручује да инвеститори помноже однос цене и зараде односом цене и књиговодствене вредности и не дозволе да та вредност пређе 25.5 — производ тренутног односа цене и зараде од 17 и односа цене и књиговодства од 1.5.

Сумминг Ит Уп

Грејем је написао да „нисте ни у праву ни у криву јер се гомила не слаже с вама“, рекао је. „У праву сте јер су ваши подаци и размишљање тачни. У свету хартија од вредности, храброст постаје врхунска врлина након адекватног знања и провереног расуђивања.”

Његова филозофија улагања била је фокусирана на проналажење већих компанија са снажним историјским стопама раста које су се продавале са попустом. Грејем је сажео сопствену филозофију наводећи да се интелигентно улагање састоји од анализе потенцијалних куповина у складу са здравим пословним принципима.

Пролазеће компаније Грахам дефенсиве утилити анд нон-утилити сцреенс не представљају листу препоручених акција. Као и код свих врста улагања, важно је извршити дужну пажњу како бисте проверили финансијску снагу акција и потенцијал зараде. Такође је од суштинског значаја да одлучите да ли се акције подударају са вашим стилом улагања и толеранцијом на ризик пре него што уложите своје инвестиционе доларе.

Од оснивања (1998. године), наш Грахам Дефенсиве Нон-Утилити скрининг модел има годишњи добитак од 13.0% и наш Грахам Дефенсиве Утилити скрининг модел има годишњу добит од 6.8%. Ово је у поређењу са 6.3% за С&П 500 индекс у истом периоду.

Идеје за акције Грахама за ову недељу

14 акција које пролазе кроз Грахам Дефенсиве Инвестор Нон-Утилити екран (рангирани по П/Е)

Акције које пролазе кроз Грахам Дефенсиве Инвестор Утилити екран (рангиране по П/Е)

___

Залихе које испуњавају критеријуме приступа не представљају листу „препорученог“ или „купи“. Важно је вршити дужну ревност.

Ако желите предност у овој нестабилности на тржишту, постати члан ААИИ.