Одлучујући тренутак за Кохл'с

У четвртак прошле недеље, Кохл је послао писмо акционарима, одбијајући кампању активиста инвеститора Мацеллум Адвисорс да додате нове директоре у одбор малопродаје. Мацеллум тренутно држи око 5% Колових акција и један је од групе инвеститора активиста који покушавају да приватну компанију. У јануару Кохл'с задржао Голдман, Сацхс & Цо. као саветник као одговор на активистичку кампању коју је покренуо Мацелум.

Заједничка тема свих удварача активиста је њихова наводна намера да „извуку већу вредност за деоничаре” заједно са подстицањем „корекције курса” од стратешке обнове коју је извршна директорка Мишел Гас водила од маја 2018. 31. августа^st У писму се наводи „Мацеллум промовише наратив који се стално мења, дезинформисане тврдње и предлоге деструктивне вредности, а сви они откривају непромишљен и краткорочни приступ који није у интересу покретања дугорочне, одрживе вредности.

У одговору на писмо, касно у четвртак, Мацелум је рекао да је разочаран, иако не и изненађен, Коловим „нетачним и обмањујућим” писмом. „Остајемо при свом уверењу да Кохл може да буде извор огромне вредности ако се коначно ослободи од постојећег одбора и стави у праве руке – било да се ради о јавном или приватном тржишту“, рекао је портпарол у изјава за ЦНБЦ.

Писмо

Осим у писму, у писму се наводи „У јануару је одбор (укључујући именованог из Мацеллум Адвисорс-а) започео процес „даљег ангажмана са одабраним понуђачима који су доставили индикације интереса за Кохл'с, укључујући помоћ у даљој дужној пажњи која може створити прилике за побољшање и побољшати предлоге.” Укратко, ми идемо „другачијим путем од Мацеллума“.

Поред Колове одлуке да „престане да излази“ са Мацелумом писмо јасно ставио до знања акционарима зашто Управни одбор сматра да Мацелум више није „пожељан просац“. У писму се говори о прошлим „недоследностима Мацеллума“ и између осталог се наводи:

• Мацеллум захтева да би велики повратни закуп такође потенцијално ограничио Колову флексибилност да истражи све путеве за стварање вредности за акционаре.
• Мацелум је похвалио омниканални приступ као будућност индустрије само неколико месеци пре него што је позвао Кохла да издвоји свој посао е-трговине.
• Мацелумов притисак на исхитрену продају по сваку цену открива краткорочни приступ који није у најбољем интересу Колових акционара.
• Мацеллум је критиковао Кохл'с јер је одбио понуду за куповину компаније по цени од 64 долара по акцији (Мацеллум је навео Колове акције могла би да вреди 100 долара по акцији.)

И није само Колово вођство оно што је хладно према Мацелумовим напретцима. Недавно је сенаторка државе Висконсин Тами Болдвин послао писмо у Кохл'с, са седиштем у Меноминее Фаллс, Висконсин, који је позвао компанију да не прихвата „било какве понуде које предлажу продају-повратни закуп, повећавају ризик од банкрота или угрожавају радна места и сигурност пензионисања хиљада радника Висконсина“.

Краткорочни добици у односу на дугорочну вредност

На основу мог колеге Недавно извештавање Валтера Лоеба, Кохл'с очигледно има пет гласина који укључују Тхе Худсон'с Баи Цомпани (ХБЦ), Сицаморе Партнерс, Леонард Греен & Партнерс, Старбоард Валуе и Ацациа Ресеарцх Цорп.

У средишту ове свађе је уверење да је Кохлова акција потцењена у односу на њену вредност имовине. Кохл'с тренутно има вредност тржишне капитализације од око 7.75 милијарди долара. Ипак, неки процењују да само његова вредност некретнина вреди северно од 8 милијарди долара. Друга привлачност која је подстакла ове корпоративне пљачкаше је добро објављена процена да би само е-трговина могла да вреди северно од $ КСНУМКС милијарди, треба ли бити издвојен. Ово размишљање је веома слично продавници аутомобила, где би делови Поршеа донели велики новац у сиве економије. И колико год Порсцхе без мотора био бескорисан за крстарење отвореним путем, Кохл би на сличан начин био отежан без његовог пословања е-трговине у јединственом кораку са својим продавницама.

Критичари неколико удварача брзо истичу да су они у суштини инвеститори у некретнине. У ан одличан подцаст Робин Репорт од петка 1. априла^st, Робин Луис и Шели Кохан удвостручују своје уверење (као и моје и многе друге) да је оно што мотивише неке од активиста „краткорочна, финансијска чиста игра, а губитници ће бити купци“. Луис и Кохан сугеришу да је други удварач, Ричард Бејкер из компаније из Хадсоновог залива (ХБЦ) „изванредан магнат за некретнине“, у коме „сви путеви воде ка откључавању вредности, или монетизацији имовине, укључујући спиноффе, или продају и повратни закуп некретнина."

Потцењена акција акција

У истом подкасту Робин Левис и Схеллеи Кохан такође се приклањају Коловом одбору у свом уверењу да извршни директор групе Мацеллум Цапитал Манагемент, Џонатан Даскин, има краткорочни фокус, што је анатема за дугорочну стратешку вредност коју је Мишел Гас градила. И док Дускин наставља да куца у бубањ подизања ниске цене акција Кохла, његов сопствени рекорд када је у питању максимизирање вредности за акционаре је мање него звезда.

Пре три године, 1. априла 2019, након што је Мацеллум купио значајно учешће у малопродаји Цити Трендс, Дускинова компанија послала је слично срочено писмо њиховом одбору наводећи „Мацеллум има значајан износ капитала уложеног у Цити Трендс. Једини начин да Мацелум заради новац и да вредност акција значајно порасте јесте да дође до материјалне промене статуса кво у одбору.

Мацеллум је „постигла споразум са” Цити Трендс-ом и акције су достигле врхунац од 107 долара 6. маја 2021. Краткотрајних осам месеци касније акције су пале, а од прошлог петка, 1. априла, акције су биле на 28.90 долара, изгубивши невероватних 74 % његове вредности. Дакле, очигледно је да Дускин није донео Мидасов додир у Цити, а камоли да осигура дугорочну вредност за деоничаре у малопродајном модном простору.

Постоји ли сценарио за победу/победу за Кохл'с?

У прошлости сам био критичан према Кохл-у, а њихов пут до дугорочне одрживости никако није загарантован. Али има довољно доказа да „Тим гас“ напредује. Њихово текуће увођење планираних 850 Сепхора јединица до 2023. године, осмишљених да „смањи старост“ своје основне корисничке базе, је на правом месту и могло би самостално да постане посао вредан 2 милијарде долара. Показују континуирани раст са именованим модним партнерима брендова, као што су Томми Хилфигер и Цалвин Клеин, што је такође повољно, као и њихови планови за више од стотину мањих „градских продавница“ ала Таргет.

Проблем за Кохл'с је у томе што, иако се чини да раде прилично добро у поређењу са Маци'с-ом и ЈЦ Пеннеи-ом, они имају огромног Таргет-а, који преузима удео у целој арени робних кућа средњег тржишта. Таргет је најбољи у свакој категорији коју Кохл дотакне, и светлосним годинама напред у мерцхандисингу и нуди својим гостима дивно искуство високе вредности.

Биће од суштинске важности да Кохл'с убаци нешто озбиљног новца у унапређење декорације, осветљења и визуелне робе у својој радњи како би се допао млађи, дискриминаторни потрошач. Поред тога, док добро напредују у развоју свог модног бренда, да би повећали марже и створили тачку диференцијације, морају да граде брендове приватних марки као што је Таргет то вешто урадио.

Без обзира на то ко победи у борби око Колове будућности (под претпоставком да један од удварача превлада), слажем се и са Волтером Лоебом и са Робином Луисом да је Колова дугорочна варијабилност условљена тиме да дозволи тиму Мишел Гас да „остане на курсу“ и да им да гориво да „подигнем темпо“.