Федералне резерве притискају кочнице како би зауставиле инфлацију — уз још једно повећање стопе од 75 базних поена које се очекује у сриједу — чак и док америчка економија гуши вјетар. Рецесија изазвана Фед-ом сада изгледа врло вероватно.
X
Велики део дебате је усредсређен на то да ли ће пад почети ове или 2023. Све чешће, најправовременији показатељи указују на то да је рецесија неизбежна — ако већ није овде.
Иако би чак и плитка рецесија могла да кошта више од милион радних места, краткорочни повратак раста можда није најгори исход. То би помогло у ублажавању највећег избијања инфлације у последњих неколико деценија, омогућавајући да се повећање стопе Фед-а брже заврши. То би могло избјећи озбиљнију рецесију која уништава корпоративне профите и изазива даљњу оштру распродају С&П 500.
Ипак, под било којим економским сценаријем, страхови од инфлације неће нестати без још болова од стране ФЕД-а. Стопа незапослености ће сигурно расти. То би могло доћи нагло, или потрајати до 2024. као што предвиђају пројекције Фед-а са малом вероватноћом „меког слетања“. Дакле, инвеститори на берзи треба да буду реални у погледу изгледа за одрживи краткорочни раст.
Све док инфлација остаје забрињавајућа, мало је вероватно да ће креатори политике Федералних резерви одобрити одлагање берзи, рекла је главни стратег за акције БЦА Ресеарцх Ирене Тункел клијентима фирми на вебинару у понедељак.
„Неко мора да плати цену“, рекла је. Да би ублажио „регресивни порез“ на инфлацију на сиромашнија домаћинства, Фед има за циљ да охлади тражњу путем обрнутог ефекта богатства, преусмеравајући велики део бола на „људе који имају богатство, који имају новац на тржишту“.
Фед рецесија: сада или касније?
Недавни економски подаци не показују недостатак црвених заставица. Иницијална потраживања за незапослене порасла су на 251,000 у недељи од 16. јула. Иако историјски ниска, потраживања су скочила за око 50% у односу на мартовске минимуме. Неке претходне рецесије су почеле након само 20% пораста потраживања, примећује Чарлс Шваб, главни инвестициони стратег Лиз Ен Сондерс.
У међувремену, почетак стамбеног збрињавања пао је за 14% у последња два месеца усред скока стопа на хипотеке. Потрошачка потрошња прилагођена инфлацији пала је за 0.4% у мају, више него што је избрисала раст од 0.3% у априлу. Истраживање Института за управљање набавком показало је да су нове поруџбине у јуну изненада постале негативне.
Већина економиста повећава изгледе за рецесију. Ипак, постоји један велики разлог због којег многи мисле да је још увек далеко. Тхе Извештај о пословима у јуну показало је да су послодавци додали 372,000 радних места јаче него што се очекивало. Ако је раст запослености и прихода заиста и даље снажан, економија вероватно неће брзо попустити.
Тржиште рада: слабије него што изгледа
Ипак, ближи поглед је у реду. Подсетимо, истраживање домаћинстава Министарства рада показало је да је у јуну број запослених пао за 315,000. Истраживање показује да ради 347,000 људи мање него у марту.
Економисти често узимају дисонантна читања домаћинстава са резервом, јер је узорак мањи и маргина грешке већа од анкете послодаваца. Ипак, „истраживање домаћинстава има тенденцију да води (послодавац) платни списак око економских преломних тачака“, написао је Сондерс.
Ово је можда један од тих тренутака. ИБД анализа прилива Трезора открива да је стопа раста федералних пореза на приход и запосленост задржаних од плата радника нагло опала. Раст тих пореских примања током 10 недеља до 8. јула избледео је на само 7.5% у односу на пре годину дана. То је пад са око 12% до средине маја.
Подаци о порезу сугеришу да је укупан приход од рада — који одражава добитке у платама, запошљавању и стимулативним плаћама у привреди — достигао тачку преокрета. Приходи од рада се сада реално смањују.
Матт Тривисонно, који прати задржавања пореза за инвеститоре на ДаилиЈобсУпдате.цом како би уочио такве преломне тачке, рекао је за ИБД да он такође види „гадан преокрет“, што је у супротности са наводно јаким тржиштем рада.
Тривисонно је рекао да „очекује да ће 372,000 радних места добијених у јуну бити ревидирано у будућности“.
„Најишчекиванија“ рецесија Федералних резерви у историји можда долази
Поново прегледана нова радна места
Али шта је са свим тим отвореним пословима? „Не знам за време када смо имали два отворена радна места за сваку незапослену особу“, рекао је шеф Феда Џером Пауел у мају.
Огласи за посао су од тада пали за 600,000, или 5%. Али слика се променила само на маргинама. Најновији подаци Министарства рада показују 11.3 милиона радних места наспрам 5.9 милиона незапослених.
Званичници ФЕД-а имају за циљ да охладе економију довољно да смање вишак радних места и успоре раст плата, без изазивања значајних отпуштања.
Ипак, нови рад Петерсоновог института за међународну економију, чији је коаутор бивши министар финансија Ларри Суммерс, осликава та радна мјеста у другачијем свјетлу. Велики број отварања само делимично одражава ниво економске активности. Висок ниво промене послова је такође одиграо улогу. Још један забрињавајући фактор, тврди лист, јесте то што је привреда постала мање ефикасна у повезивању радника са пословима. Ако је тачно, тржиште рада би могло бити чак и чвршће него што сугерише стопа незапослености од 3.6 одсто, скоро пола века.
Тај налаз даје два непожељна закључка: природна, или неинфлаторна, стопа незапослености може бити више од процентног поена виша него што мисле Федералне резерве. А смањење односа броја отворених радних места и незапослених радника вероватно се неће десити „без значајног повећања стопе незапослености“.
Надам се меком слетању?
Усред свих прича о рецесији Федералних резерви док креатори политике агресивно крећу да убију инфлацију, неки на Волстриту и даље мисле да Повелл & Цо. може постићи меко слетање.
Цена нафте и других роба је већ нагло пала. То би скромно смањење стварне потрошње могло претворити у скромне добитке. Ако се инфлација довољно спусти и тржиште рада ослаби довољно, Фед би могао успорити, а затим паузирати повећање стопе касније ове године, размишља се. Очекивања о заокрету Фед-а изазвала су широку добит на берзи ове недеље.
Па ипак, чак иу сценарију меког слетања, краткорочни изгледи за берзу можда неће бити нарочито биковски.
„У нашем основном случају за меко слетање, мислимо да ће акције бити у великој мери ограничене на распон уз континуирану повећану волатилност док инвеститори процењују издржљивост раста економског и корпоративног профита суочени са агресивним повећањем каматних стопа Фед-а и падом стварних прихода потрошача“, написали су Солита Марчели, главни инвестициони директор Америке у УБС Глобал Веалтх Манагемент. „Историјски гледано, тржишта акција се обично завршавају тек када Фед почне да смањује каматне стопе или када тржиште почне да предвиђа поновно убрзање пословних активности и раст корпоративног профита. Мало је вероватно да ће се оба ова потенцијална катализатора остварити у блиској будућности.
С&П 500 прогноза зараде
Ако тржиште рада и инфлација омекшају довољно да се повећање стопа Фед-а заврши рано, шта ће то значити за моћ корпоративних цена и профит? Главни инвестициони директор компаније Морган Станлеи Мике Вилсон види да С&П 500 пада на 3,400 у сценарију меког слетања. Он се клади да ће се инфлација охладити много више него што се очекивало усред слабе потражње. То сугерише да су велика смањења зараде на путу.
„Профит је надуван због инфлације. Сада ће се дефлирати, јер ћемо имати дефлацију у много различитих области“, рекао је он за ЦНБЦ 12. јула.
По Вилсоновом мишљењу, контра-аргумент — да ће се профити С&П 500 одржати — имплицира да ће „инфлација остати врућа, а моћ одређивања цена ће остати робусна“. Вилсону се то чини мало вероватним „у окружењу где већ видимо уништење потражње и пад поверења потрошача“.
Тункел из БЦА каже да аналитичари тек треба да смање своје процене да ће зарада С&П 500 порасти за око 10% током следеће године. По њеном мишљењу, акције би могле пасти за још 10% ако се раст ЕПС-а смањи на нулу.
„Зарада би могла бити следећа жртва“, написао је овог месеца стратег Џефрија Деш Перамунетилеке. Он је навео да је ЕПС у последњих 17 рецесија пао у просеку 10 одсто.
Већина Американаца мисли да су САД у рецесији: ИБД/ТИПП
С&П 500 смањење вредности
Није случајно што је С&П 500 достигао барем привремено дно средином јуна, баш када је принос десетогодишњег трезора скочио близу 10%, ниво последњи пут виђен 3.5. У великој мери, С&П 2011 је 500% пад са врха на најнижу вредност одражавао је компресију процена, пошто су инвеститори користили вишу стопу без ризика (принос 24.5-годишњег трезора) да би дисконтовали будућу зараду назад у садашњост.
До затварања у четвртак, С&П 500 је смањио своје губитке на 17% испод максимума од 4. јануара. Главни индекси су повратили своје 50-дневне линије, захуктавши се на састанку Федералних резерви и низу извештаја о заради.
Обавезно прочитајте ИБД-ово дневно поподне Целина да бисте остали у складу са кључним тржишним трендовима и сазнали шта они значе за ваше трговачке одлуке.
Са 10-годишњим приносом трезора који је у последње време пао испод 3%, јер се инвеститори припремају за успоравање — или још горе — вредности акција су се мало опоравиле. Ипак, у меком слијетању које заобилази рецесију и значајан удар на запосленост, приноси трезора могу се задржати близу садашњих нивоа. То значи да може постојати ограничено додатно олакшање на фронту вредновања, чак и усред мекшег изгледа зараде.
Насупрот томе, чак и умерена рецесија могла би да подстакне Федералне резерве да смање своју кључну каматну стопу све до нуле, рекао је Аренд Каптејн, глобални шеф економског и стратешког истраживања у УБС-у, новинарима у позиву у уторак. То би помогло да се „преокрене шок ликвидности“ последњих месеци и поново надува вишеструке вредности акција, каже он.
Кључно питање за процену акција је, дакле, шта ће бити потребно да Фед паузира и почне да преокреће пооштравање политике.
Вести са медвеђег тржишта и како се носити са корекцијом тржишта
Фед Пивот или У-Турн
Крајем 2018. године, последњи пут када је Фед ишао са обе руке – путем повећања каматних стопа и смањивања биланса стања – све што му је било потребно је смањење С&П 20 од 500% да би изазвало неслагање. До јесени 2019, Фед је смањио стопе и поново куповао обвезнице.
„Тржиште и даље мисли да ће слаб раст натерати Фед да се повуче“, рекао је виши економиста Номуре Роберт Дент за ИБД. Али „инфлација им је заиста везала руке“.
У извештају од 18. јуна, Дент и његов колега економиста Аичи Амемија позвали су на рецесију у четвртом кварталу. Они очекују да ће „Фед са једним мандатом“ – који је ефективно одбацио свој мандат да максимизира запосленост како би могао да се избори са инфлацијом – пооштрити финансијске услове све док се потрошачи и тржиште рада не преокрену.
Економисти Номуре виде повећање стопе Фед-а на сваком од наредних пет састанака, са померањем од 75 базних поена у среду. Они очекују помак од 50 базних поена у септембру, након чега ће уследити повећања за четвртину у новембру, децембру и фебруару.
Пауза би могла да дође и раније, али то ће зависити од инфлације. Дент напомиње да је гувернер Федералних резерви Кристофер Волер, који је на страни јастреба, рекао да би до паузе у повећању каматних стопа могло доћи када инфлација падне на 2.5%-3% годишње. То је једнако месечним очитањима инфлације од око 0.2%-0.25%.
Дент очекује да ће Фед наставити са квантитативним пооштравањем, пуштајући обвезнице да испадају из биланса док доспевају, све док креатори политике не почну да смањују стопе у октобру 2023. како би избегли дубљу рецесију.
Тражите следеће велике победнике на берзи? Почните са ова 3 корака
Кашњење политике Федералних резерви
Коначно је јасно да је инфлација достигла врхунац и да је сада на путу доле. То је свакако храна за краткорочни раст берзе. Али нема разлога да се мисли да врхунац ЦПИ нужно значи дно за С&П 500.
Америчка економија улази у тунел, не видећи пословично светло на крају. Упркос агресивном ставу Фед-а, низ индекса финансијских услова у САД, од чикашког Фед-а до Голдман Сацхса, и даље показује да се услови на тржишту акција и обвезница тек приближавају неутралним, након година лаког новца.
То је делом због временског кашњења пре него што политика Фед-а погоди економију, а делом зато што каматна стопа Фед-а, иако брзо расте, тек треба да достигне ниво који економисти виде као рестриктивни. Осим тога, Фед је тек почео да смањује свој биланс стања. До сада је смањен за око 36 милијарди долара, или 0.4% од укупно 8.9 билиона долара. Али темпо ће се убрзати на чак 95 милијарди долара месечно у августу.
Без сценарија Златокоса
„Видимо да је инфлација дубоко укорењена у економији“, рекао је извршни директор Голдман Сакса Дејвид Соломон на позиву за зараду од 18. јула.
Док су цене гаса пале са свог врхунца, а цене роба пале, инфлација неенергетских услуга убрзала се на 30-годишњих 5.5% у јуну. То покрива 57% потрошачких буџета, укључујући категорије попут станарине и медицинских услуга које су повезане са повећаним растом плата.
Можда ће бити потребно више времена и оштрији лек да Фед у довољној мери ублажи те притиске на цене. Или ће се то можда догодити брже него што се очекивало, ако смо заиста на прагу рецесије коју предводе Фед. У сваком случају, економију и тржиште рада чека тежак период. Инвеститори на берзи вероватно неће бити потпуно поштеђени.
МОЖДА ЋЕ ТИ СЕ СВИДЕТИ И:
Зашто овај алат за ИБД поједностављује Сеарch За најбоље акције
Ухватите следећу велику добитну залиху помоћу МаркетСмитх-а
Желите да остварите брзу зараду и избегнете велике губитке? Испробајте СвингТрадер
Најбоље залихе за раст које можете купити и гледати
ИБД Дигитал: Откључајте ИБД-ове премиум листе залиха, алате и анализе данас
Извор: хттпс://ввв.инвесторс.цом/невс/ецономи/федерал-ресерве-рецессион-ус-ецономи-сп-500/?срц=А00220&иптр=иахоо