А Фоцус Лист Оутперформер који ми се још увек свиђа

Фоцус Лист Стоцкс: Лонг Модел Портфолио надмашио је С&П 500 за 35% у 2021. Овај извештај разматра дугу листу Фоцус Лист који је имао бољи учинак у 2021. и позициониран је да поново надмаши у 2022. години.

ХЦА Хеалтхцаре (ХЦА) је био бољи у 2021. и још увек представља ризик/награду за квалитет.

Фокусна листа акција има боље резултате у 2021

Фоцус Лист Стоцкс: Лонг Модел Портфолио садржи „најбоље од најбољих“ мојих дугих идеја и користи супериорне фундаменталне податке, који пружају нови извор алфа.

Фокусна листа акција: Портфолио дугог модела дао је у просеку 1% у 2. години у поређењу са 58% за С&П 2021, према слици 23.

Слика 1: Дионице на фокусној листи: Перформансе портфеља дугог модела од периода који се завршава 4К20 до 4К21

Пошто Фокус листа акција моје фирме: Дуги портфолио модела представља најбоље од најбољих избора, не чине све Дуге идеје портфолио модела. Објавио сам 66 дугих идеја 2021., али сам додао само шест њих на Фоцус Лист Стоцкс: Лонг Модел Портфолио током године. Тренутно, Фоцус Лист Стоцкс: Лонг Модел Портфолио има 39 акција.

На слици 2 приказан је детаљнији преглед перформанси портфолија модела, који обухвата све акције које су биле у портфолију модела у било ком тренутку 2021. године.

Слика 2: Учинак акција на листи фокуса Акције: Портфолио дугог модела у 2021.

Перформансе обухватају перформансе акција које се тренутно налазе на Фокус листи Акције: Лонг Модел Портфолио, као и оне које су уклоњене током године, због чега је број акција на Слици 2 (45) већи од броја акција тренутно у Моделу. Портфолио (39).

Најуспешнија фокусна листа Акције: ХЦА Хеалтхцаре (ХЦА): Пораст од 56% у односу на С&П 500 повећање од 27% у 2021.

Додао сам ХЦА Хеалтхцаре на Фоцус Лист Стоцкс: Лонг Модел Портфолио у јулу 2020., а акције су надмашиле С&П 500 за 29% у 2021. Очекујем да ће ХЦА Хеалтхцаре наставити да надмашује тржиште јер компанија испуњава дугорочне захтеве здравствене заштите старења становништва.

Главни разлог за бољи учинак: Опорављање потражње за изборним поступцима: Потражња за рутинским процедурама почела је да се опоравља на нивое пре пандемије 2021. Амбулантне операције преко ТТМ-а су 13% изнад нивоа из 2020. године, а болничке операције су 1% веће у истом периоду. Делимичан опоравак у операцијама довео је до повећања прихода компаније од истих објеката у односу на исти период претходне године у свим категоријама у трећем кварталу 3. године.

Упркос изазовима везаним за пандемију и растућим трошковима рада, ХЦА Хеалтхцаре наставља да побољшава своју профитабилност. НОПАТ маржа компаније побољшала се са 12% у 2019. пре пандемије на 14% у односу на ТТМ. Уложени капитал ХЦА Хеалтхцаре-а је такође побољшан са 1.4 на 1.5 у исто време. Растућа маржа НОПАТ-а и побољшани обрти инвестираног капитала повећавају РОИЦ компаније са 16% у 2019. на 21% у односу на ТТМ.

Дугорочно, ХЦА Хеалтхцаре је побољшао свој РОИЦ са 11% у 2016. на водећих у индустрији 21%, што је двоструко више од РОИЦ-а од Универзалних здравствених услуга (УХС), његовог најближег вршњака, у односу на ТТМ. Слика 3 упоређује РОИЦ ХЦА Хеалтхцаре са својим колегама, укључујући Универсал Хеалтх Сервицес, Енцомпасс Хеалтх Цорп (ЕХЦ), Селецт Медицал Холдингс Цорп (СЕМ) и Цоммунити Хеалтх Системс (ЦИХ).

Слика 3: РОИЦ ХЦА Хеалтхцаре вс. Вршњаци

Зашто ХЦА Хеалтхцаре има атрактиван ризик/награду: Водећа тржишна скала задовољава растућу потражњу: ХЦА Хеалтхцаре је највећи профитни болнички систем у САД и заузима прво или друго место на 27 од 37 својих тржишта. Снажно присуство ХЦА Хеалтхцаре-а на локалном тржишту у комбинацији са националним дометом и могућностима обуке људских ресурса компаније позиционира фирму да задржи особље у својим објектима на веома скученом тржишту рада. Способност ефикасног задовољавања растуће потражње биће кључна за профитабилност здравственог сектора у наредним годинама.

Скала ХЦА Хеалтхцаре такође повећава квалитет неге компаније јер компанија може да користи податке о пацијентима широм своје мреже. На пример, огромна база података пацијената компаније ХЦА Хеалтхцаре играла је активну улогу у убрзавању темпа развоја ЦОВИД третмана. Фирма је у позицији да настави да користи решења заснована на подацима како би побољшала ниво бриге о пацијентима.

Моја првобитна теза је тврдила да ће се обим компаније опоравити на нивое пре пандемије. Док је потражња за операцијама ојачала 2021. године, амбулантне операције преко ТТМ-а остају 1% испод нивоа из 2019. године, а болничке операције су 7% ниже у истом периоду. Становништво САД наставља да стари, што значи да потражња за здравственом заштитом структурално расте. Ковид је проузроковао вештачки прекид у пружању здравствених услуга, али нема назнака хита за потражњу. У неком тренутку свет ће научити да живи са ЦОВИД-ом и, када то буде, ХЦА Хеалтхцаре ће имати заостале процедуре поред структуралног раста потражње због старења становништва.

Обим ХЦА Хеалтхцаре-а такође омогућава компанији да профитабилно прошири своју понуду здравствене заштите и прилагоди се индустрији која се развија. На пример, компанија је недавно диверзификовала своје операције изван традиционалних болница како би укључила амбулантне центре и телемедицину. Снажно физичко присуство фирме, велика база података и дигиталне могућности оспособљавају је да задовољи различите потребе пацијената.

Упркос томе што се приближава највишим нивоима свих времена, ХЦА се и даље цени због трајног пада профита: Однос ХЦА Хеалтхцаре-ове цене према економској књиговодственој вредности (ПЕБВ) је 0.6. Овај однос имплицира да тржиште очекује да ће профит ХЦА Хеалтхцаре -а трајно пасти за 40%.

У наставку користим свој модел обрнутог дисконтираног новчаног тока (ДЦФ) да бих анализирао очекивања за будући раст новчаних токова преточених у неколико сценарија цијена дионица за ХЦА Хеалтхцаре.

У првом сценарију претпостављам ХЦА Хеалтхцаре:

• НОПАТ маржа пада на 12% (трогодишњи просек наспрам 14% ТТМ) од 2021. до 2030. године, а
• приход пада на <1% ЦАГР од 2021. до 2030. (у односу на консензус ЦАГР од 7% од 2021. до 2023.).

У овом сценарију, НОПАТ ХЦА Хеалтхцаре -а пада за <1% годишње у наредној деценији, а акција данас вреди 250 долара по акцији - што је једнако тренутној цени. Погледајте математику иза овог обрнутог ДЦФ сценарија. За референцу, ХЦА Хеалтхцаре је повећао НОПАТ за 6% годишње, од 2010. до 2020. године. 

Акције могу да достигну 405 УСД или више: Ако претпоставим да је ХЦА Хеалтхцаре:

• НОПАТ маржа пада на 12% (трогодишњи просек наспрам 14% ТТМ) од 2021. до 2030. године, и
• приход расте са ЦАГР од 8% од 2021. до 2023. (исто као и консензус), и
• приход расте за 3% ЦАГР-а од 2024. до 2030. (испод 10-годишњег просечног ЦАГР-а од 5%), затим

акција данас вреди 405 долара по акцији - 62% изнад тренутне цене. Погледајте математику иза овог обрнутог ДЦФ сценарија. У овом сценарију, ХЦА Хеалтхцаре расте НОПАТ 5% годишње у наредној деценији.

Уколико ХЦА Хеалтхцаре повећа профит ближе историјским нивоима, раст акција је још већи.

Слика 4: Историјски и имплицитни НОПАТ ХЦА Хеалтхцаре: Сценарији вредновања ДЦФ -а

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, сектору, стилу или теми.

[1] Перформансе представљају перформансе цене сваке акције током времена у којем је била на Фокус листи Акције: Дуги модел портфеља у 2021. За акције уклоњене са Фокус листе 2021, учинак се мери од почетка 2021. до датум када је ознака уклоњена са листе фокуса. За акције које су додате на Фокус листу 2021. године, учинак се мери од датума додавања тикера на Фокус листу до 31. децембра 2021. године.

[2] Учинак укључује повећање цене акција ГМЕ од 1745% током његовог времена на листи фокуса 2021.