Златна акција вредна премије

Први пут сам направио МцДоналд'с Цорпоратион (МЦД) дугом идејом у новембру 2012. Након затварања позиције у мају 2017, затим сам поново представио МцДоналд'с као дугу идеју у новембру 2019. Од тада су акције порасле за 34% у поређењу са 54% добитак за С&П 500. Упркос лошим перформансама на тржишту, мислим да акције данас вреде 310$+ по акцији – раст од 26%+.

Мекдоналдсове акције имају снажан раст на основу:

• способност компаније да надмаши конкуренте у изазовним окружењима
• супериорна дистрибутивна мрежа компаније
• способност компаније да одржава културно релевантне меније широм света
• веома ограничен ризик од пада на дуги рок и 26%+ раст ако је консензус тачан

Слика 1: Дуга изведба идеје: од датума објављивања до 5

Шта ради

Побољшане оперативне способности: Као што се види током гашења везаних за пандемију која су ставили више од КСНУМКС% Од ресторана који не послују у САД, врхунско пословање МцДоналд'са омогућило је компанији не само да преживи у изузетно изазовном окружењу, већ и да се опорави уз побољшане дигиталне могућности и могућности испоруке. У првом кварталу 1. године, за првих шест МцДоналд'сових тржишта дигитална продаја је чинила више од 22% продаје широм система, у односу на 30% у 20. Поред тога, проценат МцДоналд'с ресторана који нуде доставу порастао је са 100% у 1К19 до 100% од 1К22.

Више добитака удела на тржишту: У Мекдоналдсовом извештају о заради у првом кварталу 1, менаџмент је приметио да су основни посао ресторана са хамбургерима и растући сегмент пилетине недавно повећали тржишни удео. МцДоналд'сов удио у америчком сегменту хамбургера у неформалном ресторану (ИЕО) на крају првог квартала 22. био је преко КСНУМКС%, за један процентни поен више у односу на нивое пре пандемије 2019.

Након што је у фебруару 2021. представио свој хрскави сендвич са пилетином, МцДоналд'с је побољшао свој удео на тржишту сендвича са пилетином за пола процентног поена.

Високо профитабилан и такав остаје: Врхунска дистрибутивна мрежа МцДоналд'са омогућава компанији да послује економично, истовремено испоручујући конзистентан ниво квалитета. Поред тога, компанија има снажну способност да задовољи свој мени различитим културним преференцијама широм света. Не ради се само о промени назива хамбургера у Роиале са сиром, већ израда менија са локалном привлачношћу специфичном за, на пример, Индија. Испорука јефтине, доследно квалитетне хране, која задовољава локалне преференције, ствара велики јарак који омогућава бизнису да профитабилно расте широм света.

Способност компаније да стално побољшава своју профитабилност доказује снагу њених оперативних способности. Током протекле две деценије, МцДоналд'с је повећао свој принос на уложени капитал (РОИЦ) са 7% у 2001. на 17% у 2021. МцДоналд'с РОИЦ од 17% током последњих дванаест месеци (ТТМ) је много већи од 10% просечан РОИЦ групе вршњака наведене на слици 2.

Уз повећане дигиталне могућности и могућности испоруке, МцДоналд'с има много могућности да побољша свој РОИЦ.

Слика 2: МцДоналд'с вс. Пеерс: НОПАТ Маргин, ИЦ Турнс & РОИЦ: ТТМ

У сопственој лиги: МцДоналд'с генерише више слободног новчаног тока (ФЦФ) од било ког од својих колега, далеко. У четири од последњих пет година, МцДоналд'с је генерисао више ФЦФ од комбинованог ФЦФ његове групе вршњака, према слици 3. Од 2017, компанија је генерисала 28.2 милијарде долара (15% тржишне капитализације) у кумулативном ФЦФ. Од 2017. године, само МцДоналд'с је генерисао 1.3 милијарде долара више ФЦФ од укупног укупног износа његове групе вршњака.

Слика 3: Слободан новчани ток: МцДоналд'с вс. Комбинована група вршњака: 2017 – 2021

Шта не ради

Инфлација би могла да угрози марже: Инфлација повећава трошкове широм привреде. Тржишта очекују много строжу монетарну политику Федералних резерви и других централних банака, што би резултирало успоравањем привреде и смањењем дискреционе потрошње. Способност МцДоналд'са да побољша маржу нето оперативног профита након опорезивања (НОПАТ) са 32% у 2020. на 37% у 2021. години указује на то да је компанија побољшала своју оперативну ефикасност док је имплементирала „стратешка повећања цена”. Међутим, компанија ризикује да отуђи своју базу купаца ако пребрзо подигне цене. Ако инфлација настави свој узлазни марш, компанија би могла бити заглављена са нижим маржама.

Геополитика угрожава глобални оперативни модел: Пре пандемије, Кина је чинила ~4–5% продаје широм система. Док је пораст ограничења ЦОВИД-а довео до смањења продаје у истој радњи у Кини у првом кварталу 1. године, компанија планира да отвори 22 продавница у земљи 800.

Мекдоналдс се тренутно суочава са додатним изазовом повећане глобалне политичке тензије због руског рата у Украјини. Као одговор, МцДоналд'с је затворио све своје ресторане у обе земље, који комбинују око 2% продаје широм система. Иако 2% продаје широм система можда неће значајно утицати на профитабилност компаније, политичке тензије у земљама које чине већи проценат продаје у целом систему МцДоналд'са могле би имати много скупљи утицај на пословање.

Предузеће које има премиум: Са односом цене и зараде (ПЕ) од 25, инвеститори који користе традиционалне метрике могу веровати да је МцДоналд'с прескуп на тренутним нивоима. За разлику од акција на високом нивоу последњих година, акције компанија са јединствено трајним пословним моделима, као што је МцДоналд'с, и дугом историјом генерисања профита заслужују премиум процену. Мекдоналдсове акције можда нису „јефтине“ и можда неће учинити инвеститорима принос на њихове инвестиције попут меме акција, али МЦД и даље нуди раст са веома ограниченим ризиком од пада по својој тренутној процени на тржишту испуњеном неизвесношћу. Мало сигурности на овом неизвесном тржишту је цена коју вреди платити.

Акције имају 26% нагоре

Мекдоналдсов однос цене и економске књиговодствене вредности (ПЕБВ) од 1.3 значи да се цена акција одређује тако да профит порасте за 30% у односу на тренутне нивое. Испод користим мој модел обрнутих дисконтованих новчаних токова (ДЦФ). да анализира очекивања будућег раста новчаних токова испечених у неколико сценарија цена акција за МцДоналд'с.

У првом сценарију, претпостављам МцДоналд'с:

• НОПАТ маржа пада на 35% (трогодишњи просек наспрам 37% у 2021.) од 2022. до 2036. и
• приход расте за 3% (у односу на консензус ЦАГР за 2022. – 2024. од +4%) на годишњем нивоу до 2036. године.

У ово сценарио, МцДоналд'с НОПАТ расте 2% на годишњем нивоу у наредних 15 година, а акције данас вреде 246 долара по акцији – што је једнако тренутној цени. За референцу, МцДоналд'с је повећао НОПАТ за 8% на годишњем нивоу у протеклих пет година.

Акције би могле достићи 310 долара или више

Ако претпоставим МцДоналд'с:

• одржава марже НОПАТ-а за 2021. од 37% у периоду од 2022. до 2036. године, и
• приход расте по ЦАГР од 4% (једнако консензусу 2022 – 2024) до 2036, затим

акција вреди 310 долара по акцији данас – 26% изнад тренутне цене. У овом сценарију, МцДоналд'с НОПАТ расте за 4% на годишњем нивоу током наредне деценије. Ако МцДоналд'с расте брже, акције имају још већи раст.

Слика 4: МцДоналд'с историјски и подразумевани НОПАТ: ДЦФ сценарији вредновања

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, сектору, стилу или теми.