Рецесија долази. Ово су акције у којима треба да се нађете.

Салзманн је генерални директор у Неубергер Берман и виши портфолио менаџер од 10 милијарди долара

Неубергер Берман Ларге Цап Валуе
фонд (ознака: НБПИКС), заједно са колегом портфолио менаџером Давидом Левинеом. До краја јула, фонд је пао 5.67% за годину, мање од пада индекса Русселл 1000 Валуе од 7.08%. За трогодишњи период, фонд је порастао за 14.55%, надмашујући 98% својих колега у категорији. Током петогодишњих и 10-годишњих периода, повратио је 12.80% и 13.51%, респективно, надмашивши 99% својих колега.

Наравно, само зато што су акције јефтине не значи да Салзманн купује. Мора постојати катализатор који би могао побољшати богатство компаније. „Куповина јефтине акције без катализатора назива се замка вредности“, каже он. „Морате да купите компанију која зарађује испод нормалне приносе, која има катализатор или преломну тачку, нешто што ће то променити и вратити зараду испод нормале у нормалу, или чак изнад нормале. Катализатор може бити било шта, од лансирања новог производа до промене менаџмента.

У недавном разговору са Баррон је, Салзман је разговарао о томе где данас проналази вредност и како инвеститори треба да позиционирају своје портфеље одбрамбено за предстојећу рецесију САД. Следи уређена верзија нашег разговора.

Баррон је: Која је била прва вредност акција коју сте купили?

Ели Салцман:

АТ&Т

[Т], давне 1997. Мајк Армстронг је водио компанију, а акције су биле у великој мери у немилости. И срећом, добро је испало. Купио сам га по цени од 33 долара [по акцији], а годину дана касније сам га продао за 70 долара. За АТ&Т, то је веома велики потез.

Шта тражите у залихама?

Мора постојати катализатор. И поред тога што тражимо компаније које имају смањену зараду у односу на нормалне, такође тражимо секторе, подсекторе и индустрије којима је ускраћен капитал и, заузврат, капацитет.

Еккон Мобил

[КСОМ] је ваш највећи холдинг и ове године је повећан за више од 50%. Хоће ли ићи још више?

Апсолутно. Енергија је савршен пример сектора који је лишен капитала и капацитета, а Еккон је једна од наших омиљених акција у овом сектору. Неки од капацитета су се вратили. Број нафтних бушотина достигао је врхунац 2014. на око 1,600 бушотина, затим се спустио на ниских 300 у 2016., затим поново достигао врх нешто испод 900 на крају 2018., достигао дно на 172 у 2020., а сада се вратио мало изнад 600. Један од разлози због којих се фокусирамо на капиталне капацитете су зато што када се капацитет појави, то је увек добра ствар за индустрију. Агресивно смо куповали Еккон током 30 и 40 долара. Данас се тргује око 94 долара по акцији.

Шта је био катализатор за Еккон?

Један од катализатора које тражимо је када компанија мисли да је компанија која расте, а није, и коначно се пробуде и схвате да нису компанија која расте и да треба да почне да се понаша као компанија вредности. Компаније раста су компаније које стално реинвестирају у себе. Ако сте заиста компанија која расте и заиста можете остварити боље приносе улагањем у себе, онда би то свакако требало да урадите, али то није наша врста акција и вероватно неће бити по нашој процени.

Еккон је много година био веома лоше вођена компанија, верујући да имају већи раст него што вреде, а почели су да се буде пре годину и по до две године. Пре двадесет година, Еккон се сматрао једном од акција са плавим чиповима, и сваки инвеститор је желео да поседује Еккон или

Генерал Елецтриц

[ГЕ] или Пфизер [ПФЕ]. Али то је био огроман лош учинак. Менаџмент је схватио да њихова стратегија једноставно нема смисла и почели су да ограничавају капиталне трошкове. Почели су да враћају готовину акционарима. Почели су да се ослобађају неосновне имовине. И одједном смо видели велику разлику у понашању менаџмента. Делимично је то било подстакнуто гласањем за пуномоћје [да се додају нови чланови Екконовом одбору] до којег је дошло јер су акционари такође били љути. Али укратко, пробудили су се. И то је био главни катализатор.

Које друге енергетске компаније поседујете?

ЦоноцоПхиллипс

[ЦОП] и

Ознака чина на рукаву

[ЦВКС]. ЦоноцоПхиллипс је једна од енергетски дисциплинованих компанија са највећим капиталом и обезбеђује доследну дистрибуцију акционарима, док Цхеврон има јак биланс стања и огроман програм откупа.

Пфизер

је још један велики холдинг. Ви сте обожаватељ акција.

Пфизер је компанија која се заиста трансформисала. Отарасио се много неосновних средстава. Баш као и Еккон, он је био огроман лошији учинак у последњих 20 година. Не купујемо компаније само зато што су 20 година лоше пословале; имали смо катализатор: Цовид. Пфизер је у срцу Цовид-а, који ће бити ту још много година. Без сумње, Пфизер је водећи у групи, како по репутацији тако и по истраживању Цовид-а, а то је заправо права полуга раста ове компаније у годинама које долазе.

Имамо пуно поверења у Пфизер. Задовољава те критеријуме компаније која је пас акција без замаха. И сада, одједном, имали сте катализатор и катализатор који би заправо могао да промени свет.

Где још данас налазите вредност?

Банке и метали и рударство. Много волимо

ЈПМорган Цхасе

[ЈПМ]. Процена је драматично пала - била је смешно претерана када је порасла на 165 долара. А сада је смешно отишао предалеко на доњу страну, сада када је на 114 долара.

Једна од ствари која нас је у почетку веома заинтересовала за ЈПМорган пре много, много година била је када је Џејми Дајмон преузео власт. Менаџмент тим који је поставио је првокласан.

Шта волите у сектору метала и рударства?

Фреепорт-МцМоРан

Менаџмент [ФЦКС] је урадио одличан посао у управљању компанијом у протеклих неколико година. То је пример вредности акција на које људи не обраћају пажњу. Купили смо га за око 10 долара. Акције данас коштају 30 долара и био бих изненађен ако не надмаше тржиште у наредних неколико година. Ми смо оптимистични на Фреепорту јер је то јефтина акција заснована на зарадама у средини економског циклуса. Такође, то је атрактивна мета за преузимање великог, разноликог рудара који жели да се повећа у бакру. Веома смо настројени по питању бакра, а Фреепорт је водећи копач бакра на свету.

У којим секторима имате вишак или мању тежину?

Ми смо претешки комуналци, здравствена заштита и потрошачи. Такође метали и рударство. Близу смо тржишне тежине енергије. Немојте ме погрешно схватити – ми заиста волимо енергију у наредних пет година. Али пошто смо репозиционирали портфолио, вероватно смо ближе тржишној тежини. Недовољна смо технологија, банке, дискреционо право потрошача и комуникационе услуге.

Постављени смо у дефанзиви. Очекује нас потенцијално веома изазован период у наредној години, јер ће, све у свему, многи сектори у којима имамо мању тежину доживети веома озбиљно успоравање зараде.

Да ли бисте препоручили такву врсту позиционирања другима?

Охрабрио бих инвеститоре да буду веома дефанзивно позиционирани – дакле, сектори попут комуналних услуга и потрошача, са компанијом као што је

Процтер & Гамбле

[ПГ], јер, хтели то или не, у тешкој економији, људи још увек морају да перу одећу и перу зубе. У тешкој економији, желите да будете у нецикличним акцијама, јер на крају дана, не морате да излазите и купујете нови

јабука

[ААПЛ] иПхоне сваке године. Не морате да излазите и купујете нове фармерке сваке године.

Али стварност је да и даље морате да перете своју одећу, и даље ћете укључити струју, и тако даље. Исто и са здравством. Ако се разболите, ићи ћете код лекара. Иста ствар са становишта лекова у смислу фармације. Па, где бих желео да будем? Желим да радим у здравству и фармацији као што је Пфизер.

Такође волим основне материјале, посебно метале и рударство, и енергију. Године 2020. и 2021. биле су веома ризичне. Све је кренуло горе. Било је то дивно окружење са ризиком. Улазимо, ван кратких периода укључивања ризика, у разумно продужен период искључења ризика. Дакле, у периоду без ризика, желите да будете опрезни.

Који је највећи ризик са којим се тржишта суочавају?

Сви вриште да ће Фед дефинитивно извести меко слетање. То се неће десити. Средином 80-их, направили су меко слетање. Средином 90-их јесу, такође, јер сте имали дезинфлаторну позадину и Фед је подизао стопе у јаку економију. Ово је управо супротно од тога. Налазимо се у успоравању економског пејзажа и Фед подиже стопе. Зашто? Јер инфлација је заиста проблем.

Запамтите, инфлација је индикатор који заостаје. И као такав, Фед ће наставити да подиже стопе јер су одлучни да обуставе инфлацију и очигледно дефлационирају инфлацију. Проблем је у томе што је Фед реактивно тело, и како они настављају да узимају овај огроман стимуланс, могу вам рећи да ће 2023. године бити реч о смањењу ризика, јер гледамо на веома озбиљно успоравање. То не значи да инвеститоре не треба улагати, али морају да знају шта поседују. Ово више није ризично окружење у којем смо били последње две године.

Звучи као да видите да долази рецесија.

Где се налазим у рецесијском кампу? Прилично близу 100%.

Хвала, Ели.

Пишите Лаурен Фостер ат [емаил заштићен]