Годину дана касније, Фед има још дуг пут у борби против инфлације

Пре годину дана, овог месеца, Федералне резерве су покренуле свој први напад на инфлацију која је продирала у америчку економију најмање претходне године.

Тај први ударац, ретроспективно, изгледао би стидљиво: Само повећање за четвртину процентног поена да се изборе са скоковима цена који би за само неколико месеци достигли свој врхунац највећа годишња стопа од краја 1981. Неће проћи много времена пре него што креатори политике буду знали да тај почетни корак неће бити довољан.

У наредним месецима забележена су много већа повећања, довољна да се Фед-ова референтна стопа задуживања подигне за 4.5 процентних поена на највиши ниво од 2007.

Дакле, након годину дана борбе против инфлације, како ствари иду?

Укратко, ОК, али не много више.

Чини се да је повећање стопе угушило неки од пораста инфлације који је инспирисао пооштравање политике. Али помисао да је Фед закаснио да почне опстаје, а све су више питања о томе колико ће времена централној банци бити потребно да се врати на свој стандард инфлације од 2%.

„Имају путеве којима треба да иду“, рекао је Квинси Кросби, главни глобални стратег за ЛПЛ Финанциал. „Требало им је много времена да схвате да је инфлација лепша него што су првобитно проценили.

Заиста, званичници Фед-а су се месецима држали наратива да је инфлација „пролазан” и смањио би се сам од себе. У међувремену, цене су скочиле, плате су порасле, али нису успеле да одрже корак, а централни банкари су остали са утиском јавности да су спавали на прекидачу док је беснила економска криза.

A Галлуп полл крајем 2022. године показало је да само 37% јавности има повољан утисак о ФЕД-у, који је не тако давно био једна од јавних агенција којима се највише верује.

„Ово није да их критикујем, већ да разумемо: они не знају више о инфлацији од просечног потрошача. То је важно“, рекао је Кросби. „Само то, њихов посао је да знају. И ту долази критика.”

Та критика је дошла усред неких запањујућих података о инфлацији.

Цене енергије су у једном тренутку прошлог лета биле више од 41% у периоду од 12 месеци. Инфлација хране је достигла врхунац од преко 11%. Цене појединачних артикала као што су јаја, авионске карте и храна за кућне љубимце доживеле су стратосферски пораст.

Фед Председник Јероме Повелл недавно је инсистирао на томе да он и његове колеге сада предузимају „насилне кораке“ да смање инфлацију. Пауел и други званичници Фед-а су скоро универзално признали да су били спори у препознавању трајности инфлације, али сада делују на одговарајући начин како би решили проблем.

„Било би веома прерано прогласити победу или мислити да ово заиста имамо“, додао је Пауел на Конференција за новинаре 1. фебруара. „Наш циљ је, наравно, да смањимо инфлацију.

Инфлација је мозаик многих показатеља. Најмање недавно, појавили су се знакови да је један од помно надгледаних мерача, Одељење за рад Индекс потрошачких цијена, бар иде у правом смеру. Индекс је недавно показао годишњу стопу инфлације од 6.4%, што је пад са врха од око 9% у лето 2022.

индекс цена издатака за личну потрошњу, коју Фед пажљивије прати како се брже прилагођава променама у понашању потрошача, такође је пао ниже, на 5.4% годишње, и све је ближи ЦПИ.

Али с обзиром да је инфлација и даље далеко изнад циља Фед-а, на финансијским тржиштима расте забринутост да ће бити потребно још повећања каматних стопа, чак и више него што званичници централне банке предвиђају. Федерални комитет за отворено тржиште за утврђивање каматних стопа је последњих месеци смањио ниво повећања каматних стопа, са четири узастопна повећања од три четвртине поена на повећање од пола поена у децембру и померање за четвртину поена почетком фебруара.

„Прерано су успорили [темпо планинарења]. Ми смо тек на почетној капији њихових потеза политике који гризу“, рекао је Стивен Блиц, главни амерички економиста у ТС Ломбард. „Почели су у малим корацима, што је заиста одражавало колико су заостајали у достизању стопа до места где би чак и почели да гризу.

Још један велики страх на тржишту је да ће Фед изазвати рецесију својим повећањем каматних стопа, које су довеле референтну стопу преконоћног задуживања на распон између 4.5% и 4.75%. Тржишта сматрају да ће Фед подићи ту стопу до распона између 5.25%-5.5% пре него што престане, према подацима о трговини фјучерсима.

Али Блитз је рекао да би блага рецесија могла бити најбољи случај.

„Ако не добијемо рецесију, бићемо на стопи од 6% до краја године“, рекао је он. „Ако добијемо рецесију… бићемо у стопи од 3% до краја.

До сада, међутим, рецесија изгледа у најмању руку не претњом у блиској будућности. Атланта Фед је праћење бруто домаћег производа раст од 2.3% у првом кварталу, мало испред нивоа од 2.7% у четвртом кварталу 2022.

Потези Фед-а најтеже су погодили секторе привреде који су осетљивији на стопе. Стамбени послови су се повукли са својих висина у раној фази пандемије Цовида, док је Силицијумска долина такође била погођена вишим трошковима и гурнута у болан круг отпуштања након прекомерног запошљавања.

Али веће тржиште рада било је запањујуће отпорно, са стопом незапослености од 3.4%, што је повезано са најнижом од 1953. године, након јануарског налета у платни спискови који нису пољопривредници расту за 517,000.

Велики јаз између отворених радних места и расположивих радника је један од разлога зашто економисти мисле да би САД могле да избегну рецесију ове године.

Постоје, међутим, проблематичне тачке: док је становање заробљено у дуготрајном паду, производња је била у контракцији у последња три месеца. Ти услови су у складу са чиме неки економисти су назвали „пролазне рецесије“, у којој се цела привреда не скупља, већ поједини сектори.

Потрошачи, међутим, остају јаки, са малопродаја расте 3% јануара, док су купци уложили акумулирану уштеђевину на посао, одржавајући ресторане и барове препуним и подстичући продају на мрежи.

Иако је то добра вест за оне који желе да виде да економија расте, није нужно пријатно за Фед који намерно покушава да успори економију како би могао да стави инфлацију под контролу.

Економиста Ситигрупа Ендрју Холенхорст сматра да би Фед могао да укроти кључне показатеље инфлације на око 4% до краја ове године. То би било боље од најновијег основни ЦПИ од 5.6% и основни ПЦЕ од 4.7%, али је и даље на доброј удаљености од циља.

Недавна очитања већа од очекиваних за оба мерача показују да је ризик навише, додао је он.

Пад би „требало да задржи званичнике Феда усредсређене на успоравање економије у довољној мери како би се смањио инфлаторни притисак“, написао је Холенхорст у белешци клијента ове недеље. "Али подаци о активностима такође не сарађују."

Голдман Сацхс је такође уверен да ће инфлација пасти током следећег месеца. Али „неке вести током прошлог месеца учиниле су да краткорочни изгледи изгледају изазовнији“, написао је економиста Голдмана Рони Вокер.

Вокер напомиње да цене робе за артикле као што су половни аутомобили брзо расту. Такође је проценио да ће „супер-базна“ инфлација – мера о којој је председник Пауел недавно говорио, а која искључује трошкове хране, енергије и становања – вероватно износити око 4%.

Узети заједно, подаци сугеришу да је „равнотежа ризика за нашу прогнозу“ за кључну каматну стопу Фед-а „нагнута нагоре“, написао је Вокер.

Један збуњујући део напора Фед-а је то што би политички потези требало да функционишу кроз „финансијске услове“ — амалгам индикатора који покривају све, од распона приноса на обвезнице до кретања на берзи до хипотекарних стопа и других далеко тајанственијих мера.

Чикашки Фед има уређај за праћење који пружа добар показатељ у ком правцу ствари иду. Занимљиво, иако је Фед наставио да пооштрава политику, чикашки индекс је заправо ослабио од октобра, помажући да се прикаже изазов за калибрацију политике са условима на терену. (Мере изнад нуле представљају затезање, док оне испод нуле показују лабавије услове.)

Посебно је збуњујуће то што је Пауел рекао на конференцији за новинаре 1. фебруара да су услови „веома пооштрени” откако су почела повећања стопа.

Упркос борби да се промени ток инфлације, председник Фед Минеаполиса Нил Кашкари рекао је у среду да види доказе да политика функционише.

Међутим, он је признао да је пред нама још посла.

„Реалне стопе су позитивне на целој кривуљи, што ми све указује на то да наша политика има жељени ефекат притискања кочница на економију“, рекао је Кашкари током догађаја у Сијукс Фолсу, СД

„Али свестан сам да, хеј, ако прерано прогласимо победу, доћи ће до ове поплаве бујности и онда ћемо морати да урадимо још више да то вратимо“, додао је он. „Дакле, наставићемо да радимо оно што радимо док не завршимо послове, а ја сам посвећен томе.”