АМЦ-јева нова драма игра 'мајмуна', бујног извршног директора и Бондса … АМЦ Бондс

АМЦ Ентертаинмент (АМЦ) објавила је прошле недеље зараду у другом кварталу, са приходима мањим за око 20% у односу на нивое пре пандемије у 2019. и континуираним губицима - али прави шоу је био план ланца позоришта да изда дивиденду повлашћених акција, под називом АМЦ Преферред Екуити, или АПЕ (АПЕ).

У ствари, АМЦ је у почетку склизнуо са извештајем о заради који је у великој мери био у складу са очекивањима, али је онда нагло постао већи због узбуђења због његове понуде АПЕ. За контекст, истог дана када је објављена зарада, конкурент Цинемарк (ЦНК) је открио сличан слаб извештај о заради, што је довело до пада акција од 13%.

Хајде да видимо како би овај нови заплет у акцијама могао да се одигра за инвеститоре заинтересоване за чувено име „мема“ – као што је то да ли ће се ова неизвесност претворити у срећан крај или хорор шоу – или би обвезнице могле да спасу дан?

Дивиденда повлашћених акција ће бити издата на принципу један за један за сваку акцију обичних акција, при чему ће се свака повлашћена акција конвертовати у деоницу обичних акција. Чудно, дивиденда је формулисана као „награда“ за акционаре, када је у суштини деоница. Подела акција није награда, нити би требало да се посматра као једна. Предност је само паметан лек за издавање нових акција за прикупљање капитала. Руководству АМЦ-а су стављене лисице на руке акционара који су одбили да одобре издавање додатних обичних акција на последњем гласању.

Ако би акционари сматрали да је издавање нових акција исплативо, требало би да одобре последњи покушај менаџмента. Без обзира на то, генерални директор АМЦ-а, Адам Арон, изгледа да верује да ће прикупљање капитала за отплату дуга, реструктурирање закупа и потенцијална спајања и аквизиције ојачати биланс стања и „осигурати краткорочни опстанак АМЦ-а“. Јасно је да је прикупљање капитала позитивно за уклањање краткорочног банкрота са стола, али инвеститори се морају припремити за значајно разводњавање акција да би постигли овај циљ.

Оно што забрињава је реторика изузетно промотивног генералног директора АМЦ-а када описује позитивне користи од прикупљања капитала, као што су „лоше, лоше, лоше вести за оне који нам желе зло“.

Верујем да је ово несрећна молба извршног директора за жртву. Не постоји опасна завера против АМЦ-а када је кратка ствар већ направљена, верујем, довољно убедљива према сопственим речима генералног директора - да је потребно прикупљање капитала „да би се обезбедио наш опстанак у блиској будућности“. Адам Арон износи кратку тезу довољно јасно сугеришући да је опстанак АМЦ-а и даље у опасности од пандемије за компанију са тржишном капитализацијом од 12 милијарди долара и 10 милијарди долара нето дуга и обавеза закупа.

Ако АМЦ може да прикупи власнички капитал путем нових приоритетних акција АПЕ, на повишеним нивоима акција, да би вратио дуг на смањеним нивоима, постоји јасна корист за структуру капитала. За разлику од капитала, за обвезнице може постојати случај улагања. Инвеститори који верују да Адам Арон може да прикупи милијарде да би отплатио дуг сматрали би логичнијим да купе АМЦ обвезнице са доспећем 2027. године, које тренутно тргују по 58 центи за долар са приносом до доспећа од 20%. Инвестиција од 10,000 долара вратила би око 14,500 долара добити у наредних пет година са скоро 150% поврата. Ове обвезнице су, наравно, тренутно дубоко на територији смећа у ЦЦ+.

Али инвестициони случај за поседовање капитала не постоји осим краткотрајних опортунистичких кратких притисака на акције мема. Сектор биоскопа ће наставити да живи, али никада неће напредовати и вероватно је у секуларном паду. Структура капитала АМЦ-а ће се побољшати, али тек треба да видимо апетит тржишта за потенцијално милијарде долара додатног повећања капитала. АМЦ има претходно овлашћење да изда до 4.5 милијарди додатних преференцијалних акција АПЕ ради прикупљања готовине. Продаја само дјелића одобрених дионица ће узроковати велико разводњавање дионичара.

У својој сржи, АМЦ је ланац биоскопа, иако највећи на свету, и подложан промени технологије и преференција потрошача за гледање филмова, што доводи до стагнације индустрије, у најбољем случају. Молимо вас да не потцењујете колико свежег капитала АМЦ може да прикупи да би обезбедио свој опстанак, притискајући акције након издавања повлашћене дивиденде. С друге стране, што је више капитала прикупљено, то се обвезницама може боље трговати. Стога, једина инвестициона теза која заслужује разматрање је продаја акција АМЦ-а за куповину обвезница.