Још један падајући нож који би могао смањити ваш портфолио

Саветујем инвеститорима да не покушавају да ухвате ножеве који падају – акције које су доживеле стрмоглави пад, али и даље морају да падају. Како се тржиште удаљава од брзорастућих имена ка стабилнијим генераторима готовине, инвеститорима су потребна поуздана фундаментална истраживања, више него икада, како би заштитили своје портфеље од падајућих ножева.

Настављам да објављујем изузетну стопу погодака о уочавању прецењених акција. Тренутно, 62 од мојих 65 акција у Опасној зони су ниже у односу на своје 52-недељне максимуме за више од С&П 500. На слици 1 су наведени отворени избори за Опасну зону који су пали за најмање 40% у односу на своје максимуме од 52 недеље.

Овај извештај истиче један посебно опасан нож који пада: Аллбирдс (БИРД).

Слика 1: Опасна зона пада >40% са највише 52 недеље – учинак до 2/4/22

Фаллинг Книфе: Аллбирдс (БИРД): Пад 65% у односу на 52-недељни максимум и 75%+ преосталих негативних страна

Ставио сам Аллбирдс у зону опасности у септембру 2021. пре ИПО-а. Од почетне цене на датум ИПО, акције су пале за 46%, док је С&П 500 порастао за 1%, а акције Аллбирдса би могле пасти за још 75%. Детаљно описујем Аллбирдсов непрофитабилни и све скупљи пословни модел, јаку конкуренцију и лоше основе у нашем извештају овде.

Аллбирдс има цену за повећање прихода за 5к

У наставку користим свој модел обрнутих дисконтованих новчаних токова (ДЦФ) да анализирам очекивања за будући раст новчаних токова уклопљених у тренутну цену акције Аллбирдс-а и покажем да би она могла пасти 75%+ даље. Имајте на уму да Аллбирдс тек треба да пријави своју зараду у четвртом кварталу.

Да би оправдао своју тренутну цену од 12 долара по акцији, Аллбирдс мора:

• побољшати своју НОПАТ маржу на 0% у 2021. (у поређењу са -11% 2020.), 2% у 2022., 5% у 2023. и 11% (средина Нике-ове и Скетцхерсове ТТМ марже) од 2024.-2030. и
• раст прихода за 19% (наспрам 13% у 2020.), годишњи у наредних десет година, што је више од 8 пута од очекиване стопе раста индустрије до 2026.

У овом сценарију, Аллбирдс би остварио скоро 1.3 милијарде долара прихода 2030. године, што је 5 пута више од прихода у трећем кварталу 3. када се анулира. На зрелом, углавном недиференцираном тржишту обуће и одеће, способност раста 21 пута изнад стопе у индустрији подразумева огроман пораст тржишног удела. Процена акција такође имплицира значајно побољшање профитабилности, на нивое изнад Скецхерс-а (СККС). У суштини, инвеститори у Аллбирдс се кладе да компанија може преузети тржишни удео и истовремено побољшати профитабилност на хипер-конкурентном тржишту.

Узимајући у обзир да је пријављена оперативна маржа компаније Аллбирдс опала са -14% на -15% у односу на претходну годину (ИоИ) у девет месеци завршених 30. септембра, претпостављено побољшање марже у овом сценарију изгледа веома мало вероватно. Компаније које повећају приход за скоро 20%+ на годишњем нивоу за тако дуг период су такође невероватно ретке, што чини очекивања о цени акција Аллбирдс-а још нереалним.

Лоша страна од 58% ако раст само премаши нивое из 2020

Прегледам додатни ДЦФ сценарио да бих истакао ризик од пада у случају да Аллбирдсов приход порасте 6к од пројектоване стопе раста индустрије.

Ако претпоставим Аллбирдс:

• побољшава своју НОПАТ маржу на 0% у 2021., 2% у 2022., 5% у 2023. и 8% (просек ТТМ марже компаније Скецхерс и Волверине Ворлд Виде) од 2024.-2030.
• расте приход за 14% (наспрам 13% у 2020.), дакле, годишње, усклађен од 2021.-2030 

Аллбирдс данас вреди само 5 долара по акцији – што је пад од 58%.

Лоша страна од 75% чак и ако Аллбирдс утростручи дугорочну стопу раста индустрије

Прегледам коначни ДЦФ сценарио да бих истакао ризик од пада у случају да Аллбирдс порасте приход три пута брже од очекивања индустрије, с обзиром на то да почиње од тако мале базе.

Ако претпоставим Аллбирдс:

• побољшава своју НОПАТ маржу на 0% у 2021. (у поређењу са -11% ТТМ), 2% у 2022., 5% у 2023. и 8% од 2024.-2030.
• повећава приход за 9% (3к пројектовани раст индустрије до 2026.) увећан годишње од 2021-2030, затим

акција данас вреди само 3 долара по акцији – пад од 75%.

Слика 2 упоређује будући НОПАТ који имплицира Аллбирдс у овим сценаријима са његовим НОПАТ-ом, заједно са НОПАТ-ом вршњака Волверине Ворлд Виде (ВВВ) и Стеве Мадден (СХОО).

Слика 2: Аллбирдсов историјски и подразумевани НОПАТ: ДЦФ сценарији вредновања

Сваки од горе наведених сценарија такође претпоставља да Аллбирдс расте приход, НОПАТ и ФЦФ без повећања обртног капитала или основних средстава. Ова претпоставка је мало вероватна с обзиром на планове компаније да повећа своје присуство, али нам омогућава да креирамо најбоље сценарије који показују очекивања уграђена у тренутну процену. За референцу, уложени капитал компаније Аллбирдс се скоро удвостручио са 83 милиона долара у 2019. на 160 милиона долара у 2020. Ако претпоставим да се уложени капитал Аллбирдса повећава по сличној стопи у горе наведеним ДЦФ сценаријима 2 и 3, ризик од пада је још већи.

Фундаментална истраживања обезбеђују јасноћу на пјенастим тржиштима

2022. је брзо показала инвеститорима да су основе важне и да акције не само да расту. Уз боље разумевање основа, инвеститори имају бољи осећај шта и када да купују и продају – и – знају колики ризик преузимају када поседују акције на одређеним нивоима. Без поузданог фундаменталног истраживања, инвеститори немају поуздан начин да сазнају да ли је акција скупа или јефтина.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.