Аппле-ова завидна готовина се смањује — и то је изненађујуће добра вест за цену акција

Према дугогодишњој теорији у корпоративним финансијама, компаније са новчаним залихама у просеку имају лошије резултате од оних са мањим штедним рачунима. Ову теорију је пре неколико деценија изнео Мајкл Џенсен, емеритус професор пословне администрације на Харвардској пословној школи. У а сада познати чланак из 1986. у Америцан Ецономиц Ревиев, Јенсен је тврдио да би компаније биле мање ефикасне у оној мери у којој су гомилале готовину изнад онога што је потребно за текуће пословање.

Зашто би превише готовине било лоше? Јенсен је теоретисао да то охрабрује корпоративне менаџере да се упусте у глупа понашања. Јенсен је тврдио да би акционари требало да покушају да „мотивишу менаџере да испразне готовину, а не да га улажу испод цене капитала или да га троше на неефикасност организације“.

То је теорија. Али да ли се то држи у пракси? Да бих стекао увид, обратио сам се Робу Арноту, оснивачу Ресеарцх Аффилиатес. Арнот је био коаутор 2003. (са Цлифф Аснессом из АКР Цапитал Манагемент) студије која је пружила емпиријску подршку за Јенсенову теорију. Њихова студија, која се појавила у часопису Финанциал Аналитс Јоурнал, носила је наслов „Изненађење! Веће дивиденде = већи раст зараде".

Они су анализирали раст корпоративних зарада у 10-годишњим периодима између 1871. и 2001. и открили да су зараде најбрже расле наредних година у којима су омјери дивиденде и исплате компанија били највиши. Компаније које су гомилале свој новац уместо да га дистрибуирају акционарима, у просеку су пословале лошије.

У интервјуу, Арнотт је рекао да верује да су закључци који су он и Аснесс дошли пре две деценије и даље валидни. Због тога сматра да је Аппле-ово смањење готовине позитивно за будуће изгледе компаније.

Шта ако Апплеу у будућности буде потребан новац који више нема? Арнотт је одговорио да ће компанија само требати да приступи тржиштима дуга или капитала како би прикупила готовину, што неће имати проблема да уради - под условом да ће готовину користити у продуктивне сврхе. Овај услов је кључ зашто је мала готовина позитивна, тврди Арнот: она намеће тржишну дисциплину и одговорност за све нове пројекте или инвестиције које компанија жели да направи. Са високим нивоом готовине, насупрот томе, не постоји таква дисциплина или одговорност.

У сваком случају, чини се да Аппле не пати због своје смањене залихе готовине. Од краја 2019. године, током које су њене готовинске и краткорочне инвестиције пале за 55%, принос на капитал је скочио на 163% са 55%, према ФацтСет-у. Током истог периода, акције су произвеле 35.3% годишњег укупног приноса, утростручивши 11.1% за С&П 500
СПКС,
-0.16%.

Доња граница? Колико год наратив био уверљив да је смањење нивоа готовине лош знак, чини се да је то позитиван развој догађаја. Шира инвестициона импликација је да се копа испод површине када се представи са таквим наративима.

Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен]

Чујте Реја Далија у Фестивал најбољих нових идеја у новцу 21. и 22. септембра у Њујорку. Пионир хеџ фондова има чврсте ставове о томе куда иде економија.

Још: Аппле прикупио 5.5 милијарди долара дуга након оптимистичне зараде, продаја иПхонеа надокнадила је страхове од повлачења потрошача

Такођер прочитајте: Само урадите то: Купите ове 3 моћне потрошачке акције које воле инсајдери компаније