Да ли су акције још увек потцењене? – ВСЈ

Недавни скок индекса С&П 500 — пораст од 5.3% од 19. маја — могао би бити само пролазни раст тржишта медведа, или би то могао бити нови корак биковског тржишта.

Али ако се покаже да је ово друго, сасвим је извесно да фактори, осим потцењености, помажу да се акције повећају.

Осам индикатора вредновања који су се показали као најбољи у предвиђању десетогодишњих приноса, прилагођених инфлацији, за берзу су тема коју сам покрио пре. И док је могуће да постоје и други модели вредновања који су једнако добри у предвиђању биковских тржишта, нисам открио ниједан.

Све у свему, ових осам индикатора на најнижем нивоу средином маја износило је више од двоструко више од просечне вредности дна на медвеђем тржишту забележене у последњих 50 година. И, посматрано у поређењу са свим месечним очитањима у последњих 50 година, просек од осам мерења био је у 88. перцентилу.

ЦАПЕ страх

Хајде да почнемо тако што ћемо погледати циклички прилагођен однос цене и зараде, или ЦАПЕ, који је прославио професор финансија Универзитета Јејл (и нобеловац)

Роберт Схиллер.

Сличан је традиционалном П/Е коефицијенту, осим што се именилац заснива на 10-годишњој просечној заради прилагођеној инфлацији уместо на заостатку за једногодишњу зараду. Као и код традиционалног П/Е, што је већи ЦАПЕ однос, то је тржиште прецењеније.

19. маја, ЦАПЕ коефицијент је износио 30.4. То је више него двоструко већи од просечног ЦАПЕ односа на свим најнижим нивоима тржишта од 1900. године, према анализи моје фирме, Хулберт Ратингс, тржишта медведа укључених у календар који води Нед Давис Ресеарцх. Док би неки могли помислити да поређења од тако давне прошлости нису релевантна у садашњим условима, поређење са скоријим деценијама даје сличан закључак. Просечан ЦАПЕ однос на дну тржишта у последњих 50 година, на пример, и даље је 17.0.

Друга перспектива се добија поређењем очитавања ЦАПЕ-а на најнижем нивоу у мају са свим месечним очитањима у последњих 50 година. Чак и на недавном најнижем нивоу, ЦАПЕ је био у 95. перцентилу свих резултата – прецењенији од 95% свих осталих месеци у последњих 50 година.

Ову поруку о екстремној прецењености није лако одбацити, пошто ЦАПЕ однос има импресиван рекорд који предвиђа десетогодишњи принос берзе. То можете видети када гледате статистику познату као Р-квадрат, која се креће од 10% до 0% и мери степен до којег једна серија података објашњава или предвиђа другу. Када се мери у последњих 100 година, према анализи моје фирме, ЦАПЕ-ов Р-квадрат је 50%, што је веома значајно на нивоу поузданости од 52% који статистичари често користе када утврђују да ли је корелација истинита.

Многи ипак одбацују ЦАПЕ из разних разлога. Неки тврде да тај однос треба прилагодити како би се узеле у обзир данашње каматне стопе које су, иако више него пре годину дана, и даље ниске према историјским стандардима. Други тврде да рачуноводствене промене чине обрачуне зарада из претходних деценија неупоредивим са данашњим.

Ипак, исте медвјеђе сигнале шаље осталих седам индикатора за које је истраживање моје фирме открило да имају импресивне способности предвиђања тржишта акција, а ти индикатори су засновани на различитим критеријумима.

Процене на берзи на најнижем нивоу средином маја

Проценат очитавања на најнижем нивоу на берзи средином маја, у односу на дистрибуцију месечних очитавања у последњих 50 година

мост прецењен читање последњих 50 година

мост подцењено читање последњих 50 година

Просечна алокација капитала инвеститора

Проценат очитавања на најнижем нивоу на берзи средином маја, у односу на дистрибуцију месечних очитавања у последњих 50 година

мост прецењен читање последњих 50 година

мост подцењено читање последњих 50 година

Просечна алокација капитала инвеститора

мост прецењен читање последњих 50 година

Проценат очитавања на најнижем нивоу на берзи средином маја, у односу на дистрибуцију месечних очитавања у последњих 50 година

мост подцењено читање последњих 50 година

Просечна алокација капитала инвеститора

Проценат очитавања на најнижем нивоу на берзи средином маја, у односу на дистрибуцију месечних очитавања у последњих 50 година

мост подцењено читање последњих 50 година

мост прецењен читање последњих 50 година

Просечна алокација капитала инвеститора

Проценат очитавања на најнижем нивоу на берзи средином маја, у односу на дистрибуцију месечних очитавања у последњих 50 година

мост подцењено читање последњих 50 година

мост прецењен читање последњих 50 година

Просечна алокација капитала инвеститора

Ево тих седам индикатора, наведених од високог до најнижег у смислу њихове тачности у последњих 50 година у предвиђању будућег 10-годишњег приноса на берзи, и који показују колико сваки показује да је берза и даље прецењена:

• Просечна алокација капитала инвеститора. Ово се израчунава као проценат финансијских средстава просечног инвеститора – акција, дуга и готовине – који се алоцирају на акције. Федералне резерве објављују ове податке квартално, па чак и тада са временским одмаком, тако да не постоји начин да се зна где је стајао на дан најниже вредности на тржишту средином маја. Али на крају прошле године био је 68% већи од просека за последњих 50 година дна медвеђег тржишта и на 99. перцентилу 50-годишње дистрибуције.

• Однос цене и књиге. Ово је однос С&П 500 и књиговодствене вредности по акцији, што је мера нето вредности. На најнижем нивоу средином маја, овај индикатор је био 95% виши него што је био на прошлим дну тржишта, и био је у 90. перцентилу дистрибуције.

• Буффетт индикатор. Ово је однос укупне тржишне капитализације берзе и БДП-а. Име је добило по

Берксхире Хатхаваи

Direktor

Ворен Бафет

јер је, пре две деценије, рекао да је индикатор „вероватно најбоља појединачна мера за мерење вредности [берзе] у било ком тренутку“. На најнижем нивоу на тржишту у мају, Бафетов индикатор је био 145% виши него у просеку прошлих најнижих вредности на медвеђем тржишту, и на 95. перцентилу историјске дистрибуције.

• Однос цене и продаје. Ово је однос С&П 500 према продаји по акцији. На најнижем нивоу средином маја био је 162% већи него на дну медвеђег тржишта у последњих 50 година, и на 94. перцентилу историјске дистрибуције.

• К однос. Овај индикатор је заснован на истраживању које је спровео пок

Џејмс Тобин,

добитник Нобелове награде за економију 1981. То је однос тржишне вредности и цене замене имовине. На најнижем нивоу средином маја био је 142% већи него на дну тржишта медведа у последњих 50 година, иу 94. перцентилу историјске дистрибуције.

• Принос од дивиденди. Ово је однос дивиденди по акцији према нивоу С&П 500. То сугерише да је берза 121% прецењена у поређењу са најнижим вредностима медвеђег тржишта у последњих 50 година, иу 87. перцентилу 50-годишње дистрибуције.

• П/Е однос. Ово је можда најчешће праћен индикаторима процене, израчунатим тако што се С&П 500 подели са компонентним компанијама које прате 12-месечну зараду по акцији. Тренутно је 16% изнад свог просечног нивоа на најнижим нивоима тржишта медведа у последњих 50 година, и на 58. перцентилу дистрибуције месечних очитавања. (Овај просек искључује најнижи ниво на тржишту медведа у марту 2009, када су америчке корпорације на равнотежи биле једва профитабилне, а однос П/Е вештачки је скочио до скоро бесконачности.)

Краткорочно недокучиво

Вреди нагласити да су импресивни резултати ових индикатора вредновања засновани на њиховој способности да предвиде наредних 10 година приноса на берзи. Они су много мање корисни када се предвиђају краткорочне ротације берзе. Дакле, не би било у супротности са поруком ових индикатора да берза покрене снажан краткорочни скуп.

Међутим, под претпоставком да је будућност попут прошлости, пут најмањег отпора за берзу је опадање. Без обзира на краткорочне скупове, изгледи су добри да ће берза у равнотежи произвести исподпросечан принос у наредној деценији.

Господин Хулберт је колумниста чији Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи на [емаил заштићен].