Банк оф Америца има највеће губитке у портфељу обвезница међу колегама

Банк оф Америца је имала 862 милијарде долара дужничких хартија од вредности у свом билансу стања у укупном износу од отприлике 3 трилиона долара на крају 2022. Од тога, 632 милијарде долара обвезница, углавном хипотекарних хартија од вредности федералних агенција, класификоване су као држане до доспећа за потребе рачуноводства.

Банке не морају да евидентирају губитке од промене вредности тих хартија од вредности, урезујући свој капитал, осим ако се дуг не прода. Ипак, средства у тој канти, која носе минималан или никакав кредитни ризик, су ипак показивала губитак од око 109 милијарди долара на крају 2022. због раста каматних стопа током прошле године.

Ово се пореди са губицима од 36 милијарди долара за слично класификован портфолио обвезница на

ЈПМорган Цхасе

(ЈПМ), 41 милијарду долара за

Веллс Фарго

(ВФЦ), и 25 милијарди долара на

Цитигроуп

(Ц) и само милијарду долара на

Голдман Сацхс Гроуп

(ГС), на основу 10-К поднесака сваке компаније Комисији за хартије од вредности.

Пажња на губитке обвезница банака повећана је откако су регулатори у петак запленили банку Силицијумске долине.

СВБ Финанциал
,
родитељ зајмодавца, имао је 15 милијарди долара нереализованог губитка на свом портфељу обвезница које се држе до доспећа од 91 милијарде долара. То је било еквивалентно скоро свом материјалном капиталу од 16 милијарди долара. 

 Банке такође класификују своја задужења и друге хартије од вредности под другим рачуноводственим третманом који се назива расположиво за продају. Сви губици на овим хартијама од вредности морају се одразити на нивое капитала и смањити капитал чак и ако дуг није продат. Банк оф Америца је имала 221 милијарду долара обвезница класификованих под овим рачуноводственим третманом, а та канта је показала губитак од око 4 милијарде долара на крају 2022.

Дионице банака су поново пале у понедељак након што су прошле недеље погођене. Касно поподне, Банк оф Америца је пала за 3.8% на 29.13 долара након трговања испод 28 долара на почетку сесије. ЈПМорган Цхасе је пао за 1.2% на 132 долара, а Веллс Фарго (ВФЦ) је пао за 5% на 39.29 долара.

Идеја која стоји иза правила рачуноводства која се држи до доспећа је да банке инвестирају у хипотекарне хартије од вредности Трезора и савезне агенције, које носе минимални или нулти кредитни ризик, на дуги рок и намеравају да их држе до доспећа обвезница. Под претпоставком да се то деси, губици који настају услед промена у ценама обвезница топе се како обвезнице доспевају, доносећи пуну отплату главнице.

Банк оф Америца, као и друге велике банке, има огромну количину ликвидности и не суочава се са притиском да прода било који свој портфолио обвезница које се држи до доспећа и оствари губитке. 

Банк оф Америца је 2022. завршила са депозитима од 1.9 билиона долара, укључујући око 1.4 трилиона долара депозита становништва, који обично остају у датој банци с обзиром на гњаважу око њиховог премештања. Федералне резерве такође пружају помоћ банкама у облику зајмова ако им затребају.

Али величина портфеља обвезница банака и сви губици као резултат тога указују на ризик каматне стопе, или ризик трајања, са којим се зајмодавци суочавају. У том смислу, Банк оф Америца се истиче међу својим колегама.

Компанија није имала коментар.

„Дакле, велико питање за инвеститоре и депоненте је следеће: колики је ризик трајања свака банка преузела у свом инвестиционом портфолију током пораста депозита [последњих година], и колико је инвестирано на ниским приносима Трезора и Агенције?“ написао је Мајкл Цембалист, председник стратегије улагања у ЈП Морган Ассет Манагемент у белешци клијента у петак.

Цембалист је измерио теоретски удар на банкарски капитал, у смислу мере под називом Цоммон Екуити Тиер Оне капитал, са којом би се зајмодавци суочили због „претпостављене тренутне реализације нереализованих губитака хартија од вредности“. СВБ се истакао са далеко највећим учинком. Међу највећим банкама, највећи утицај имала је Банк оф Америца.

Ако се продају обвезнице које се држе до доспећа, сви губици морају бити реализовани и смањити капитал. 109 милијарди долара нереализованих губитака у портфељу обвезница које се држе до доспећа у Банк оф Америца у поређењу са 175 милијарди долара опипљивог заједничког капитала на крају године.

 Банкине обвезнице које се држе до доспећа од 632 милијарде долара доносе само 2%. Највећи део њих, отприлике 500 милијарди долара, састоји се од хипотекарних хартија од вредности које доспевају за 10 година или више. 

Аналитичар Велс Фарга Мајк Мејо каже да се фокусирањем на губитке у односу на тржишну вредност портфеља обвезница Банке Америке игнорише вредност огромне депозитне базе која у суштини финансира та средства. 

„Основни добици на депозитима надокнађују“ све губитке у портфељу обвезница, тврди он. Ово је изнијансиран поглед јер банке не придају никакву вредност својој франшизи депозита. Мејова поента је да је база депозита Банке Америке, на којој банка плаћа 1% или мање за већину својих рачуна становништва, веома вредна и тешко, ако не и немогуће, поновити. Вредност јефтиних депозита расте када каматне стопе расту, под претпоставком да се шири распон између онога што банке плаћају за депозите и камате које примају на кредите.

Што се тиче дуга федералне агенције и трезора које држи банка, „Ово су хартије од вредности које су добре за новац и нема разлога да се продају“, каже Мејо. 

Може се довести у питање, међутим, мудрост Банк оф Америца која има тако велике инвестиције у дуготрајније хипотекарне хартије од вредности са историјски ниским приносима. Док је тржиште обвезница ојачало последњих дана, тренутни приноси на хипотекарне хартије од вредности су ближи 4.5% или 5%. 

Нето каматне марже банке би се могле смањити ако треба да плати знатно више за депозитни новац с обзиром на широку разлику између депозитних стопа и тржишних стопа на фондове тржишта новца и високоприносне банкарске депозите.

Хипотекарне хартије од вредности имају ефективни рок доспећа, обично изражен као просечни век трајања, мањи од њиховог назначеног рока доспећа. Обично доспевају пре наведеног рока доспећа, често 30 година, пошто клијенти унапред отплаћују свој дуг када продају своје домове ради пресељења или рефинансирања. 

Несрећни аспект хипотекарних хартија од вредности за инвеститоре је да се њихов просечни живот продужава како стопе расту, што је фактор познат на тржишту обвезница као негативна конвексност. Има смисла јер растуће стопе дају људима мање разлога да отплаћују јефтине позајмице или рефинансирају.

Банк оф Америца не открива податке о ефективном или просечном доспећу портфеља обвезница или његовом трајању.

Пишите Андрев Бари-у на [емаил заштићен]