Милијардер Џулијан Робертсон умро у 90. години – Контрариан Инвестинг водио је његов пионирски хеџ фонд

Џулијан Робертсон, који је изградио један од најуспешнијих хеџ фондова касног 20. века и касније основао многе фирме својих штићеника, преминуо је у уторак од срчаних компликација у 90. години.

Иза стила „контролисане агресије“, као Форбс описано у причи из 1990. године, Робертсон'с Тигер Манагемент је годинама надмашио своје колеге попут Џорџа Сороша и Мајкла Штајнхардта проналазећи подцењене акције са малим капиталом, купујући "заборављена тржишта" и краткорочне индустрије у којима је Робертсон био медвјед, често противећи конвенционалној мудрости. Његово управљање Тигерима враћало је 32% годишње од његовог лансирања 1980. до 1998. године, а имовина је достигла врхунац од 22 милијарде долара пре него што је кратка опклада пошла по злу против јапанског јена довела до таласа повлачења.

Робертсон је затворио фирму 2000. године и основао неке од данас најзначајнијих и најуспешнијих хеџ фондова, познатих као Тигер Цубс, укључујући Тигер Глобал Цхасе Цолемана, Цоатуе Манагемент Филипа Лафонта и Лоне Пине Цапитал Степхена Мандела. Форбс недавно је проценио своје богатство на 4.7 милијарди долара. Први пут се појавио на нашој Форбсовој листи 400 најбогатијих Американаца 1997.

„Хеџ фондови су антитеза бејзбола“, рекао је Робертсон Форбс у 2013. „У бејзболу можете да постигнете 40 хоум ранова у тиму из једне А лиге и да никада не будете плаћен. Али у хеџ фонду добијате плату у просеку за ударце. Дакле, идете у најгору лигу коју можете наћи, где је најмање конкуренције.”

Искључујући његове богате клијенте, међу којима су током година били писац Том Волф и певач Пол Сајмон, Робертсон'с Тигер Манагемент изнедрио је не мање од шест милијардера међу менаџерима хеџ фондова. Један познати Тигер стипса, Бил Хванг, сакупио је богатство од 35 милијарди долара у Арцхегос Цапитал Манагемент пре него што се срушило за неколико дана 2021. Сада се суочава са оптужбама по 11 тачака у вези са манипулацијом тржиштем.

Покретање хеџ фонда била је друга каријера за Робертсона, родом из Солсберија у Северној Каролини који је дипломирао на Универзитету Северне Каролине у Чепел Хилу. Провео је две године служећи у морнарици, а затим 21 годину у бившој инвестиционој банци Киддер Пеабоди, почевши као берзански посредник и постао председник њене подружнице за инвестиције. Године 1978. одвео је своју жену и двоје мале деце у то време на једногодишњи одмор на Нови Зеланд, где је написао аутобиографски роман који никада није објавио о младом јужњаку у Њујорку.

„Мислим да пишем прилично добро, али сам током те године научио да нисам романописац ни у каквој машти“, рекао је Робертсон Форбс 2012. године, иако је задржао доживотну наклоност према Новом Зеланду и тамо је водио неколико одмаралишта и голф терена.

Вративши се у САД и ревитализован, Робертсон је одбацио административне послове и смањивање провизија берзанског посредовања и окушао се у новом типу фирме званој хеџ фонд са 48 година. Он и његов партнер Тхорпе МцКензие су покренули Тигер Манагемент 1980. са 8.8 милиона долара, укључујући 1.5 милиона долара који су у суштини чинили сав њихов расположиви капитал.

„Волим да се такмичим – против тржишта и против других људи“, рекао је Робертсон Форбс У време Тигровог процвата 1990.

Његов успех учинио га је једним од најбогатијих и најугледнијих умова Волстрита, иако никада није одустајао од јужњачког завлачења, а био је и великодушни филантроп, дајући више од 1.5 милијарди долара за сврхе попут медицинског истраживања и заштите животне средине. Његов поклон од 24 милиона долара 2000. године основао је програм Робертсон Сцхоларс, који студентима његовог алма матер УНЦ-а и његовог суседног ривала Дјука даје пуну вожњу и подстиче сарадњу између две школе.

У каснијим годинама, Робертсон је рекао да би могао изабрати другачији пут у каријери да сада постаје пунолетан.

„Људи се питају зашто хеџ фондови не раде боље – мислим да је то због повећања конкуренције других хеџ фондова“, рекао је он као један од 100 највећих живих пословних умова представљених за Форбес ' 100. годишњица 2017. „Да сада почињем, погледао бих каква је конкуренција у разним областима – и онда размотрио неке које нису толико популарне.“

Током 1980-их, Робертсонове методе су биле прве. Испод је први чланак Форбс објављено на Робертсону, део насловне приче из априла 1985. под насловом „Схорт-селлерс: О томе којим месом се хране“. Било је то време када су портфељи акција који су садржавали и дуге и кратке позиције и накнаде за учинак од 20% били и нови и контроверзни.

Тигер'с Пурринг

Аутор Матт Сцхифрин

HЕдге фонд менаџер Џулијан Робертсон мрзи мачке јер оне убијају птице, али пси су нешто друго. „Волим псе“, каже Робертсон, који води два њујоршка хеџ фонда. За поседовање? Не, због кратке продаје.

Мисли на акције као што су Тандем Цомпутерс, Невпарк Ресоурцес Пизза Тиме Тхеатре и Петро-Левис, које су му помогле да оствари 25% добитака на прошлогодишњем суморном тржишту.

„Постоје огромне могућности на краткој страни“, каже Робертсон, који, упркос својој несклоности мачкама, своје фондове назива Тигар и Јагуар – што је можда случај његове несклоности према раси мачака превладане његовим дивљењем њиховом јунаштву. Он добро храни пар. Започети 1980. са 10 милиона долара, Тигер и Јагуар сада имају 160 милиона долара капитала и приуштили су срећним ограниченим партнерима као што су певач Пол Сајмон и писац Том Волф нето принос од 40% годишње. Можда није одрживо, али свеједно залијевају уста.

Прави хеџи, Робертсон ради на обе стране тржишта, на кратком и на дугом. Он користи исте технике на оба. „Џулијан није револвераш као други момци из хеџ фондова“, каже Елиот Фрид, главни инвестициони директор компаније Схеарсон Лехман Бротхерс. „Тигар не улаже и не истражује.

Уместо тога, Тигер третира свих својих 160 позиција — дугих и краткорочних — као дугорочне инвестиције. (Јагуар, мањи, са углавном страним партнерима, је спретнији.) Тигер и даље крати похабане залихе нафте након скоро две године. Такође се налази са огромним губицима („пар милиона долара“) у шортсама компаније за генеричке лекове. „И даље се држи“, каже Робертсон.

Држати се понекад значи заглавити се. Робертсон признаје: „Скратио сам Деана Виттера у августу 1981. на 29 година јер сам био медвјеђи на брокерским акцијама. Сирс је преузео Деана Виттера. Тигер је морао да покрије са 48 и изгубио је преко 250,000 долара. Понекад је у праву из погрешног разлога. „Једном сам се бавио Бабцоцк & Вилцок-ом јер сам био биковски у погледу нуклеарне енергије. МекДермот је дошао да купи Б&В, а ја сам направио пакет." Застаје и осмехује се. „На крају сам био у праву у вези са Витером и погрешио за Б&В, али сам зарадио тамо где сам погрешио и изгубио тамо где сам био у праву. У овом послу морате имати смисла за хумор.”

Робертсонов једини други посао био је у Киддер Пеабодију - 22 године, прво као брокер, а касније као председник његове подружнице за инвестиције, Вебстер Манагемент. Након година једва да је победио тржиште, Робертсон је дао отказ да би покренуо Тигер. Анализирао је своје осредње резултате и закључио да је трошио превише времена на административне послове и да је превише ограничен институционалним ограничењима. „Нисмо управљали новцем“, каже он. „Сада то радимо цео дан, и забавно је.”

Али није све забава и игре за Тигрову посаду. Робертсон очекује интензивну фундаменталну анализу сваке позиције. Ако ниједан од четири Тигерова портфолио менаџера не може да се носи са тим послом, Тигер ангажује консултанте да помогну у анализи. На платном списку су били извршни директор велике осигуравајуће компаније, лекар и специјалиста за ваздухопловство.

Недавно је Тигар прогањао компаније за медицинску технологију. Робертсон признаје да није медицински чаробњак, па Тигеров медицински консултант, МД-МБА Јохн Ницхолсон, помаже компанији да пронађе потенцијалне кратке и дуге хлаче.

Као и код других хеџ фондова, Тигерова екипа је добро плаћена када се добитак убаци, а уопште не када не. Робертсон и његова три сина имају највећи удео у партнерству, са близу 13% од 160 милиона долара капитала. Такође, као генерални партнер, његов удео у профиту је 20%, око 5 милиона долара прошле године. (Међутим, ако фондови имају неколико година пада, Робертсон неће бити плаћен све док фонд не порасте до последње тачке на којој је извукао профит.)

Робертсон сматра да око 30% његових 20% удела иде на плаћање портфолио менаџерима. Остало је сос. Клизна накнада за управљање од око 0.8% средстава плаћа се за режијско и помоћно особље.