Усијана инфлација и растуће каматне стопе погодиле су глобално тржиште обвезница. Од државних обвезница до отпадних обвезница, улагање у дугове је на депонији—али оно што се даље дешава у погледу стопа и привреде неће све фондове обвезница третирати исто.
Петак је увео значајан тренутак у овој вишемесечној пропасти, са Блумберговим глобалним агрегатним индексом укупног приноса који је сада више од 20% испод свог врхунца почетком 2021. Пад означава почетак тржишта обвезница – првог у генерацији.
Поглед на фондове којима се тргује обвезницама истиче покољ. Инвеститори који су дуго амерички трезори са
иСхарес ЕТФ са 20 и више година трезорских обвезница
(тицкер: ТЛТ) су ове године у паду за више од 24%, или 26% у последњих 12 месеци, на основу цена. Тхе
иСхарес иБокк $ ЕТФ корпоративне обвезнице инвестиционе класе
(ЛКД) је у сличној форми, пала је за више од 20% ове године на основу цене. На основу укупног поврата, ТЛТ је изгубио 25% у 2022, а ЛКД је пао 17%.
Укупни приноси су били безначајни у целом пејзажу обвезница. Тхе
иСхарес Цоре УС Агрегат Бонд ЕТФ
(АГГ),
СПДР Блоомберг Хигх Ииелд Бонд ЕТФ
(ЈНК), и
Вангуард Тотал Ворлд Бонд ЕТФ
(БНДВ) сваки је изгубио инвеститоре између 11% и 13%.
Дов Јонес Индустриал Авераге
је пао за око 13% до сада ове године касно у петак поподне, а
С&П КСНУМКС
пао је за око 17%. Држање обвезница није помогло инвеститорима да покупе комаде.
„2022. је била једна од најгорих година за традиционални портфељ 60/40, првенствено зато што обвезнице нису одиграле своју улогу као диверзификатори портфеља“, написали су стратези ПГМ Глобала у белешци у петак, позивајући се на класичан портфолио од 60% акција и 40% обвезница.
Шта ће уследити вероватно ће зависити од тога да ли ће каматне стопе наставити да расту и да ли ће САД пасти у рецесију. Различите врсте дуга ће се у тим сценаријима понашати другачије.
Ризик од каматних стопа посебно снажно погађа државни дуг, док се кредитни ризик више осећа код дугова са високим приносом или „смеће“ обвезнице. Ако стопе наставе да расту, али САД избегну рецесију, нежељене обвезнице попут оних у ЈНК ЕТФ-у би вероватно имале бољи учинак – избегавајући најгори утицај од повишених стопа, а истовремено избегавају кредитне губитке који се могу очекивати у рецесији.
Али ако дође до рецесије, а Федералне резерве крену да на крају смање стопе и олакшају борбу против инфлације, ЕТФ-ови попут ТЛТ-а би били бољи. Ове обвезнице су изложене ризику каматне стопе, али не и кредитном ризику који долази са јунк обвезницама, пошто је њихов издавалац америчка влада. Отпадне обвезнице би вероватно биле поражене у рецесији јер зајмопримци буду под притиском.
Тим ПГМ Глобала верује да је дуг са високим приносом донекле угрожен. Председник Фед-а Џером Пауел је у прошлонедељном говору на економској конференцији у Џексон Холу јасно ставио до знања да је централна банка посвећена борби против инфлације вишим каматним стопама и признао ризик од успоравања, наводи тим у истраживачкој белешци.
„Фед-ова ултра-јастребова реторика у Џексон Холу требало би да почне да преиспитује кредитни ризик у џеповима простора са високим приносима“, написали су. „Како раст опада и строжија монетарна политика, очекујемо да ћемо видети лошије резултате у високом приносу. Ово је посебно тачно ако цене енергије наставе да слабе, с обзиром на подршку коју је Енергија високог приноса пружила целокупном комплексу високог приноса.
Ако дође до рецесије, али инфлација потраје, приморавајући Фед да настави да окреће шрафове у вези са финансијским условима, тржиште обвезница би могло постати још длакавије. Инвеститори би вероватно желели да пређу у готовину.
Можда је тешко остати оптимиста. У напомени у четвртак, аналитичари предвођени Мајклом Хартнетом на
Банк оф Америца Сецуритиес
изнели оно што виде као надолазећи „брзи инфлациони шок, спори рецесијски шок“, који ће вероватно довести до још већег повећања приноса.
„Номинални раст наставља да буде подстакнут инфлацијом, фискалним стимулансима, прошлом ером акумулације богатства, новом ером 'културе економског отказивања' (економски бол изазива тренутну помоћ јавног сектора); а рат је увек инфлаторан; стамбени сектор који тренутно показује злокобне трендове“, написао је Хартнетов тим. Они сматрају да ће инфлација вероватно пасти испод 4% до 2024. године, са 10-годишњим приносима који ће вероватно премашити 4% до те године, тврдећи да ће САД вероватно прећи са инфлације на рецесију.
Али оптимизам може бити потребан. Инвеститори у обвезнице сада имају историју на својој страни, каже Марк Хаефеле, главни инвестициони директор у УБС Глобал Веалтх Манагемент.
Као прво, приноси на обвезнице су на највишем нивоу од глобалне финансијске кризе 2008-2009, рекао је Хаефеле у белешци у петак. Почетни ниво приноса има тенденцију да пружи добар водич за будуће приносе, што сугерише да су изгледи сада много јачи него што су били током већег дела периода од кризе, додао је он.
Поред тога, „ретки су периоди у којима 12-месечни ротирајући укупни приноси истовремено падају и за акције и за обвезнице, али каснији учинак је био добар“, рекао је Хаефеле. „Од 1930. године, учинак обвезница од 12 месеци након таквих периода био је позитиван 100% времена, са просечним приносом од 11%.“
Пишите Џеку Дентону на [емаил заштићен]