Купац буди опрезан у споразуму СПАЦ/Трамп са медијима

Као и многи послови компанија за аквизицију посебне намене (СПАЦ), предложено спајање Дигитал Ворлд Ацкуиситион Цорп. (ДВАЦ) и Трумп Медиа анд Тецхнологи Гроуп је сложено, што представља ризик за инвеститоре који не разумеју СПАЦ. Али ова сложеност је отежана чињеницом да се акције ДВАЦ-а тргују као меме акције са сопственим Реддит форумом, р/ДВАЦ. Могуће је, међутим, копати у детаље договора и направити нека нагађања о будућности спајања ДВАЦ/Трамп Медиа и шта би то могло значити за кретање цена акција.

Договор

У септембру 2021, ДВАЦ је спровео ИПО продајом 30 милиона јединица (акције плус варанти) 11 институционалних инвеститора, као и оснивачу, по цени од 10 долара по јединици, прикупивши око 300 милиона долара. СПАЦ тренутно тргује преко 70 долара по акцији, тако да СПАЦ данас вреди више од 2 милијарде долара. За оригиналне ИПО инвеститоре, СПАЦ је до сада био сјајан посао, који им је донео најмање 500% приноса. Међутим, да ли ће то бити велики посао за инвеститоре који су купили након ИПО-а је упитно. 

У октобру 2021. ДВАЦ је објавио свој уговор о спајању са Трумп Медиа, процјењујући Трумп Медиа на минималних 875 милиона долара за компанију која још увијек није оперативна. У зависности од цене акција спојеног ентитета током трогодишњег периода након затварања спајања, акционари Трамп медија ће добити до 127.5 милиона акција у спојеном ентитету плус 1.2 милијарде долара обртног капитала. По тренутној цени акција, тржиште процењује спојени ентитет на преко 10 милијарди долара. 

У децембру 2021. ДВАЦ је прикупио додатних милијарду долара путем приватне понуде познате као приватна инвестиција у јавном ентитету (ПИПЕ). Ови инвеститори ПИПЕ-а имају уговоре о улагању 1 милијарде долара у конвертибилне преференцијалне акције у Трумп Медиа на листи као део затварања спајања. Број обичних акција у које могу да конвертују је заснован на просечној цени пондерисане вредности (ВВАП) током 1 дана након затварања, познатом као ВВАП период. Што је нижи ВВАП, то је више удела додељено.

У својој пријави СЕЦ-а за понуду ПИПЕ, ДВАЦ је открио да је под истрагом америчке Комисије за хартије од вредности (СЕЦ). Незаконито је да СПАЦ води суштинске дискусије о спајању са могућим циљевима пре њиховог уврштавања на листу, а онда је превара рећи другачије. Пријављено је да су ДВАЦ и Трумп Медиа разговарали о договору пре ИПО-а и наводно лагали о томе у више поднесака СЕЦ-а. Истрага СЕЦ-а о овом послу се наводно наставља, најновија у низу пријављених истрага о Арц Цапитал-у са сједиштем у Шангају, који је био једини савјетник у стварању ДВАЦ-а.

Могућа кретања цена ДВАЦ/Трамп медија

Да бисмо формирали претпоставке о будућим кретањима цена, морамо да разликујемо три групе инвеститора: тренутне инвеститоре, инвеститоре ПИПЕ и акционаре Трамп медија. Садашњи инвеститори са дугим позицијама би желели да се цена повећа што је више могуће. Шпекуланти који имају кратке позиције, наравно, желе да цена падне. Акционари ПИПЕ-а желе да падне током ВВАП периода како би им се доделило више акција, а акционари Трумп Медиа желе да цена порасте након спајања како би им се такође доделило више акција. 

Почевши од мотивације инвеститора ПИПЕ-а, јасно је да они желе да цена током овог ВВАП периода падне на најмање 16.67 долара да би добили максималну алокацију удела од 100 милиона акција. Инвеститори ПИПЕ потенцијално могу избацити 30 милиона или више акција на тржиште током ВВАП периода да би постигли свој циљ. Штавише, ПИПЕ инвеститори такође могу кратити по било којој цени изнад 33.60 долара током ВВАП периода. Стога се чини логичним очекивати да ће цена бити гурнута наниже током ВВАП периода, што је могуће ближе 16.67 долара.

Јасно је да тренутни купци, укључујући играче мема, очекују да ће спајање добити одобрење СЕЦ-а и да ће наведени Трумп Медиа добро проћи; они такође можда не разумеју мотивацију инвеститора ПИПЕ. У међувремену, за тренутне продавце постоје два очекивања: без одобрења СЕЦ-а и разумевање инвеститора ПИПЕ-а. Дакле, тренутни купци и продавци играју једни против других, генеришући тренутну цену акција.

За илустрацију, претпоставимо да постоји 50% шансе за СЕЦ одобрење и цена акције од 70.00 долара. Неки од оних који се кратко продају очекују одбијање СЕЦ-а, и стога имају очекивану цену од 10.20 долара, приближну цену по којој се ДВАЦ акције могу откупити. Они који очекују да ће посао проћи имају имплицитну циљну цену од око 130 долара јер 50% (130.00) плус 50% (10.20 долара) нам даје цену акције од 70.00 долара. 

Два су фактора која утичу на ову очекивану цену. Прво, купци мема се ирационално понашају као да је вероватноћа одбијања СЕЦ-а мала ако не и нула, што се чини неуверљивим с обзиром на доказе. Друго, имајући у виду ограничен број акција на кратко, постоји вишак потражње од стране продаваца на кратко. Према Блоомбергу, ДВАЦ је у четвртом тромесечју имао највеће трошкове кратког позајмљивања од свих акција, са 86%. Ови трошкови ограничавају колико продавци на кратко могу да спусте цену. Сви ови фактори узрокују тренутну повишену цену акција ДВАЦ-а, која је сада изнад 70 долара. 

Наравно, цена ДВАЦ-а ће скочити ако СЕЦ одобри посао, што би било добро време за продају или кратко, а не најбоље време за куповину с обзиром на очекиване акције инвеститора ПИПЕ-а. Информисани трговци знају мотивацију ПИПЕ инвеститора; стога, с обзиром на одобрење СЕЦ-а, како се приближава затварање спајања, можемо очекивати да ће неки од ових трговаца продати своје акције ако то већ нису, а други ће продавати кратко, гурајући ДВАЦ-ову цену наниже. По жељи, могли би да откупе током ВВАП периода. Поред тога, одмах након спајања, током ВВАП периода, можемо очекивати повећање продаје акција и кратке продаје од стране инвеститора ПИПЕ. Период након ВВАП-а можемо очекивати да ће шортс бити покривен и цена акција ће бити вођена од стране меме инвеститора, вршећи притисак на повећање цене. Међутим, након спајања, број акција доступних за трговину ће вероватно порасти са мојих процењених 15 милиона акција данас да би укључио додатних 45 милиона деоница од ПИПЕ инвеститора и тренутних институционалних инвеститора. Штавише, акционари Трумп Медиа и оснивач ће такође моћи да почну да продају своје акције одмах након затварања ако цена акција спојеног ентитета буде изнад 12 долара током дужег периода, што би додало још најмање 95 милиона акција на тржиште. Оно што остаје да се види је да ли ће постојати довољна потражња након спајања да се покупе сви ови потенцијални удјели.

Којим путем одавде

Инвеститори морају да узму у обзир два критична питања: могућност да СЕЦ одбије договор и мотивацију инвеститора ПИПЕ-а, што би вероватно извршило притисак на смањење цене акција ДВАЦ-а. Тренутно, продавци на кратко претпостављају да ће један или други од ових исхода узроковати пад цене. Чини се да играчи мема игноришу ове две могућности, а самим тим и њихове континуиране наде за повећање цене акција. Након ВВАП периода, Трампови акционари и купци акција ће желети да цене порасту; али је у то време могло бити скоро десет пута већи број акција.

Осим ако инвеститори тренутно не поседују или не скраћују акције ДВАЦ-а, сада је ризично време за куповину и скупо време за кратко. За оне који тренутно поседују акције, можда би било паметно продати их пре спајања, а акције би се могле поново купити након ВВАП периода. Ако сте тренутно кратки, држите га што је дуже могуће с обзиром на цену кратког споја. Каква год да је стратегија, паметно је са било којим споразумом о спајању СПАЦ-а – а посебно са овим – да инвеститори знају шта раде и зашто.