Куповина обвезница сада је паметан потез чак и ако Фед настави да повећава стопе. Ево зашто.

Реалне стопе би могле још више порасти у наредним месецима. То је недавно рекао председник Федералних резерви Џером Пауел долази још повећања стопе, чак и када би инфлација могла да опадне.

Важно је разликовати номиналне и реалне стопе јер су понекад веће номиналне стопе оправдане вишим инфлационим очекивањима. У том случају, инвеститори у обвезнице су на климавим ногама ако се надају да ће стопе пасти и да ће се обвезнице повећати. Насупрот томе, када су реалне стопе високе, номиналне стопе су веће него што су оправдане инфлационим очекивањима — и постаје боља опклада да ће номиналне стопе опадати, а обвезнице расти.

Сада је један од ових тренутака када је разлика између номиналних и реалних стопа толико кључна. Ако се инфлација смањује у наредним месецима и годинама, онда се може очекивати и смањење тренутних високих номиналних стопа. За разлику од тога, ако је виша инфлација ту да остане, онда ће садашње високе номиналне стопе остати - или ће се повећати.

Очекивања инфлације

Као што ова разлика сугерише, исправно одређивање инфлаторних очекивања је кључно. Да бисте то урадили, потребно је направити низ претпоставки. Тренутно, према Центар за истраживање инфлације Цлевеланд Федерал Ресерве Банк, очекивана инфлација у САД у наредних 10 година износи 2.27% годишње.

Цлевеланд Фед заснива ову калкулацију на статистичком моделу који је конструисао чији инпути укључују номиналне приносе Трезора, податке о инфлацији, истраживања инфлаторних очекивања и инфлаторне свопове (деривати у којима је камата коју зајмодавци зарађују у функцији инфлације). Иако овај модел није једини приступ за израчунавање очекиване инфлације, водећа алтернативна мера тренутно долази до скоро идентичног закључка.

Ова алтернативна мера је такозвана стопа инфлације без покрића — разлика између номиналног приноса 10-годишњег Трезора и приноса на 10-годишње ТИПС. 12. јануара, када је Цлевеланд Фед последњи пут ажурирао своју процену очекиване инфлације, 10-годишња стопа рентабилности била је 2.21% — прилично близу 2.27% колико је Цлевеланд Фед израчунао.

Rеалне стопе и приносе обвезница

Да бих измерио корелацију између реалних стопа и приноса на обвезнице, ослањао сам се на податке Цлевеланд Фед-а о очекиваној инфлацији, који сежу даље од стопе рентабилности - до раних 1980-их у односу на ране 2000-те. За мерење приноса на обвезнице, ослањао сам се на индекс укупног приноса обвезница прилагођен инфлацији који је израчунао Роберт Шилер са Универзитета Јејл.

Табела испод резимира оно што сам пронашао када сам све месеце у протекле четири деценије поделио у четири групе, према њиховим стварним каматним стопама. Без обзира на то да ли сам се фокусирао на приносе обвезница у наредним периодима од 1, 5 или 10 година, обвезнице су остваривале веће приносе прилагођене инфлацији када су реалне стопе на почетку тих периода биле веће. Овај образац је значајан на нивоу поузданости од 95% који статистичари често користе када утврђују да ли је образац оригиналан.

Где су реалне стопе данас у односу на ову историју? Иако су порасли последњих месеци, тренутно су у другом најнижем квартилу историјске дистрибуције. Тако да би било нереално очекивати повратне резултате од највиша два квартила. Ипак, приноси повезани са другим најнижим квартилом су значајно позитивни.

Шта је са акцијама?

Можда се питате да ли нам високе реалне каматне стопе могу нешто рећи о берзи. Одговор је не, бар што се тиче моје анализе у протекле четири деценије. Нисам могао да пронађем статистички значајну корелацију између реалних стопа и накнадног приноса на берзи.

То не значи да акције неће добро пословати у наредним годинама. То само значи да не можемо извући закључке на овај или онај начин на основу тренутних реалних стопа. Инвеститори ће морати да се помире са добрим вестима које високе реалне стопе имају за тржиште обвезница.

Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен]