Новац је краљ за ових 30 акција

Seeking Companies That Generate Free Cash Flow

Генерисање готовине је „краљ“ за многе инвеститоре који бирају акције. зарада, дивиденде и вредности имовине могу бити важни фактори, али на крају способност компаније да генерише готовину подстиче раст ових фактора. Снажан новчани ток омогућава компанији да повећа дивиденде, развије нове производе, уђе на нова тржишта, отплати обавезе, откупи акције, па чак и постане циљ аквизиције.

Вишеструка зарада и зарада доминирају стандардним мерама учинка предузећа и процене цена акција. Међутим, мале рачуноводствене разлике отежавају праћење зараде током времена или између предузећа. Стварни новчани ток не садржи многе од ових проблема упоредивости међу фирмама и доследности током времена.

Традиционалне мере новчаног тока

Новчани ток се традиционално израчунава додавањем неготовинских трошкова назад на зараду након опорезивања и одузимањем исплата дивиденди. Неготовински расходи као што су амортизација и исцрпљивање су опорезиви расходи који се појављују у билансу успеха, али не захтевају готовинске издатке. Они представљају покушај рачуновође да измери смањење књиговодствене вредности имовине како се средства исцрпе. Док су дивиденде дискрециона ставка, оне су прави новчани издатак који се не одбија од пореза и не одражава се у заради. Одузимање дивиденди и додавање неготовинских трошкова зарадама даје процену тока готовине.

Ова широко коришћена процена новчаног тока има много слабости које произилазе из употребе рачуноводства настанка догађаја за израчунавање биланса успеха. Рачуноводство на основу настанка пословног догађаја покушава да усклади трошкове са приходима када се може очекивати да приходи буду признати. На пример, новац који се користи за изградњу залиха неће се приказивати као трошак у билансу успеха док се инвентар не прода. Али чак и тада, признавање овог трошка залиха може се разликовати од фирме до фирме ако једна компанија користи метод последњег улаза, први излаз (ЛИФО) за мерење трошкова продатих залиха, док друга фирма користи први улаз, први излаз (ФИФО) метода. Већа продаја се можда неће претворити у већи новчани ток ако се потраживањима дозвољава бржи раст од продаје. Унапред плаћени трошкови као што су порези на добит и трошкови развоја софтвера можда неће проћи кроз рачун добити и губитка када трошкови настану. С друге стране, слично као и лична чековна књижица, рачуноводство готовине прати приливе и одливе готовине директно када се стварно догоде.

Рачуноводство на основу настанка пословних догађаја уводи многа тумачења и процене од стране менаџмента у финансијске извештаје. Одлуке у вези са капитализацијом трошкова, признавањем прихода, стварањем резерви за губитке и отписом имовине примери су само неколико фактора који се могу разликовати од фирме до фирме. Многа од ових питања су фактори који се односе на „квалитет“ зараде предузећа. Будући да је традиционална процена новчаног тока директно везана за зараду са мало прилагођавања, она представља слабу процену стварног новчаног тока предузећа.

Извештај о новчаном току

Компаније су биле обавезне да доставе извештај о токовима готовине од 1987. Сврха изјаве је да открије информације о догађајима који су утицали на готовину током обрачунски период. Изјава директно посматра промене у нивоима готовине, елиминишући многе слабости са традиционалном проценом тока готовине.

Изјава дели употребу предузећа и изворе готовине на три примарна сегмента - оперативни, инвестициони и финансијски новчани токови.

Сегмент оперативног новчаног тока осмишљен је да мери способност компаније да генерише готовину из свакодневног пословања, док својим купцима пружа робу и услуге. Она узима у обзир факторе као што су готовина од наплате потраживања, готовина настала за производњу било које робе или услуге, плаћања извршеног добављачима, трошкови рада, порези и плаћања камата. Позитиван новчани ток из пословања подразумева да је фирма успела да генерише довољно готовине из континуираног пословања без потребе за додатним средствима. Негативан новчани ток из пословања указује да су за свакодневно пословање предузећа били потребни додатни новчани приливи.

Сегмент улагања у извештају о новчаним токовима покушава да обухвати улагање компаније у дугорочни капитал фирме. Фактори евидентирани у овом сегменту могу укључивати куповину некретнина, постројења и опреме; улагање или продаја тржишних хартија од вредности; и улагања или продаје у неконсолидована зависна предузећа. Негативан новчани ток од инвестиционих активности указује на то да је компанија извршила додатна дугорочна улагања у дугорочну имовину компаније или вањска улагања. Позитиван новчани ток од инвестиционих активности указује на дезинвестицију или продају дугорочне имовине фирме.

Сегмент финансирања извештаја о новчаним токовима испитује како компанија финансира своје подухвате и како награђује своје акционаре кроз исплату дивиденде. Фактори као што су готовина добијена издавањем нових акција или дуга, исплата дивиденди акционарима и готовина која се користи за откуп акција за повлачење дуга су сумирани у овом сегменту. Имајте на уму да се плаћања камата сматрају делом нормалних оперативних трошкова и урачунавају се у оперативни сегмент, а не у сегмент финансирања, извештаја о токовима готовине. Финансијски сегмент такође често испитује утицај превођења стране валуте.

Бесплатан новчани ток

Ideally, a company should not only cover the costs of producing its goods and services but also produce excess cash flow for its shareholders. Cash flow from operations represents a good starting point for this type of analysis. However, beyond current production, a growing company must reinvest its cash to maintain its operations and expand. While management may neglect capital expenditures in the short term, there are fundamental negative long-term growth implications to such neglect. Optimally, one would use the capital expenditures required to sustain the health of the company, but that is a highly subjective figure that will not appear as a line item on the financial statement. Actual capital expenditures serve as a proxy measure of this sustained investment into the company’s present and future operation.

Слободан ток готовине refines the measure of cash flow from operations by considering capital expenditures and dividend payments to shareholders. While you can argue that dividend payments are not required, they are expected by shareholders and they are paid in cash, so they must be subtracted from cash flow to calculate a free cash flow figure. Free cash flow is calculated by subtracting capital expenditures and dividend payments from cash flow from operations.

Ова бројка слободног новчаног тока сматра се вишком новчаног тока који компанија може да искористи, како сматра најкориснијим. Са јаким слободним новчаним током, дуг се може повући, развити нови производи, откупити залихе и повећати исплате дивиденди.

Критеријуми скрининга

Екран за позитиван и доследан слободан новчани ток добра је полазна основа за инвеститоре који траже компаније на основу новчаног тока. Први екран захтева тржишну капитализацију већу или једнаку 50 милиона долара. Ово ограничење искључује мале акције са лошом ликвидношћу при трговању.

Следећи скрининг фактор искључује финансијске фирме. Прорачун новчаног тока у ААИИ Стоцк Инвестор Про calculates free cash flow by subtracting capital expenditures and dividends from operating cash flow on the cash flow statement. Financials do not typically have large expenditures in brick-and-mortar property, plant and equipment. However, they make significant investments in marketable securities, which are not considered in the standard free cash flow calculation. When looking at the cash flow of a financial firm, it would be best to examine total cash flow figures from the statement of cash flows.

The screen then requires positive free cash flow for each of the last five fiscal years and the most recent 12 months. Ideally, a company would always have positive and increasing free cash flow. However, cyclical firms and companies with long development and construction cycles may have periods of slow sales, inventory build-up and strong capital expenditures that occur over the normal course of business. A firm such as Boeing
BA
Co. (BA), which has a long development cycle for new planes, a long ramp-up period when starting production and an extended and expensive product construction cycle, may show negative free cash flow until it starts to deliver its planes in quantity. These types of firms may be excluded by a requirement of positive cash flow for each year. If you are interested in screening for these types of firms, you may average the free cash flow over a period of years and require this average to be strong. While Benjamin Graham focused primarily on earnings and book value, Graham also suggested averaging earnings over the last three years to smooth the impact of temporary cyclical effects.

Скрининг за разумну вредност

Већи слободни новчани токови би требало да се преведу у веће цене акција. Однос цене акција и слободног новчаног тока по акцији је метод којим се процењује вредност. Упоређивање односа цене и слободног тока готовине компаније са онима других компанија, индустријске норме и историјски просеци дају осећај релативне вредности сличан традиционалном однос цене и зараде. Firms with low price-to-free-cash-flow ratios may represent neglected firms at attractive prices. Our screen looks for companies with a price-to-free-cash-flow ratio below the median for their industry and below the company’s own five-year average.

Zakljucak

The analysis of a company’s cash flow is a very revealing study of a firm. The free cash flow measure highlights the effective management of overall company operations including factors such as sales, inventory control, production and employee costs, accounts receivable management, interest payment levels, product development and capital expenditures. Screening for firms with attractive levels of price to free cash flow provides a useful technique to highlight more mature value stocks worthy of further study. However, as with all preliminary screens, a study of the annual report and an understanding of the company, its products and its industry are required.

Акције које пролазе кроз екран цене и слободног тока готовине (рангиране према најнижем односу цене и слободног тока готовине)

The 30 companies with the lowest price-to-free-cash-flow ratio are shown in the passing companies table below. Our Price-to-Free-Cash-Flow screening model has shown impressive long-term performance, with an average annual gain since 1998 of 17.2%, versus 5.9% for the S&P 500 index over the same period.

___

Залихе које испуњавају критеријуме приступа не представљају листу „препорученог“ или „купи“. Важно је вршити дужну ревност.

Ако желите предност у овој нестабилности на тржишту, постати члан ААИИ.