Роллерцоастер перформанс Кети Вуд нуди познату лекцију о волатилности

Несталност је двосмерна улица. То може бити пријатељ или непријатељ инвеститора, у зависности од правца.

Цатхие Воод из АРК Инвест-а има врсту инвестиционог искуства да добро демонстрира ову тачку. АРК Инноватион ЕТФ (АРКК) њене фирме остварио је годишњи принос од 23.5% од свог првобитног покретања 2014. године – надмашујући годишњи принос С&П 500 од 14.6% у истом периоду. Али то је такође била вожња ролеркостером до тамо.

Не постоји ништа аналогно захтеву за висину да би неко купио ЕТФ. Али да постоји, најбољи проки би био нешто у вези са личним прагом волатилности. Хајде да размотримо зашто, почевши од забавног дела АРКК-ове вожње.

АРКК'с Упсиде

Већина величанствених приноса АРКК-а догодила се између 2019. и ЕТФ-овог рекордног максимума свих времена регистрованог 18. фебруара 2021. Током тог периода, АРКК је вратио 203% у поређењу са приносом од 24% за С&П 500.

Током тог временског периода, три највећа доприносилаца учинка за Воод-ов ЕТФ укључивали су Тесла (+1,083%), Блоцк Инц. (+383%) и Инвитае Цорп. (+330%).

Вудин сјајан учинак учинио ју је звездом међу активним менаџерима. Последњих година постала је главна у финансијским мрежама, а имовина њене фирме под управом је порасла.

Међутим, откако је АРКК ЕТФ достигао врхунац прошле године, њени инвеститори су били на другој врсти вожње.

АРКК-ов недостатак

Од 18. фебруара 2021. до 7. јануара 2022., АРК Инноватион ЕТФ је изгубио 43% своје вредности, док је С&П 500 добио 21%.

Прошла година је очигледно била много тежа за госпођу Вуд. Бројни макро фактори су се преобразили из повратног ветра у перформансе у чеони ветар—понајвише заокрет у политици јастреба од стране Федералних резерви. За тип акција високог раста који АРК Инвест фаворизује, више стопе су попут криптонита. То је зато што акције високе вредности обично не раде добро када каматне стопе расту.

Из перспективе, АРК Инноватион ЕТФ тренутно има вишеструку цену од 9.3 у поређењу са вишеструком вредношћу од 3.2 за СПДР С&П 500 индексни фонд (СПИ).

Вудова склоност акцијама високе вредности и недавне перформансе подсећају на НАСДАК мехур који се догодио на прелазу миленијума. Да ли се историја понавља? На основу тесне корелације у доњем аналогном, можда. Али само ће време показати да ли корелација постоји.

Барем за сада, дугорочни рекорд Кети Вуд и даље је снажан — упркос недавном паду. Нажалост, просечан инвеститор у АРКК не може рећи исто.

Глупост јурњаве врућине

АРКК-ови ЕТФ токови показују да је просечан инвеститор у фонд под водом. СтонеКс тржишни стратег, Винцент Делуард, сумирао је зашто у недавном извештају. „АРК Инноватион ЕТФ је вратио 346% од свог почетка, али није створена вредност због лошег времена токова“, пише он.

Сваког дана од ЕТФ компанија се тражи да објаве укупне неплаћене акције за сваки производ којим управљају. Промене у неотплаћеним акцијама су засноване на свакодневном процесу креирања и откупа под утицајем тржишне потражње. Праћењем временске серије неотплаћених акција, можемо видети како изгледају токови инвеститора.

На доњем графикону можемо видети како се врхунац у неотплаћеним акцијама (4/15/21) догодио убрзо након ЕТФ-овог врхунског учинка свих времена (2/18/21). Другим речима, тона капитала убачена у фонд непосредно пре него што се перформансе окренуле ка југу.

Кети Вуд није прва звезда менаџерка која је испоручила негативне приносе свом скупу инвеститора. У ствари, видели смо ову причу неколико пута раније.

На пример, Питер Линч је управљао фондом Фиделити Магеллан од 1977. до 1990. године, стварајући око 29% просечног годишњег приноса. Ипак, према студији компаније Фиделити Инвестментс, просечан инвеститор у Магелан фонд успео је да изгубити новца у том периоду. Проблем? Инвеститори су имали тенденцију да купују фонд након врућих низова перформанси и продају након што су уследили хладни низови.     

ЦГМ Фоцус фонд Кена Хеебнера добија 18% годишње од 2000. до 2009. године, рангирајући се као заједнички фонд са најбољим учинком који прати Морнингстар. Ипак, просечан инвеститор је губио 11% годишње због лошег времена (извор: Валл Стреет Јоурнал).

Грешке у одређивању времена на тржишту су уобичајене и ван домена звезданих менаџера. Деценијама је истраживачка фирма ДАЛБАР објављивала извештаје о профилисању понашања инвеститора. Сматрају да просечан инвеститор пречесто мења стратегије („јурећи врућину“), премало алоцира на акције и продаје у неприкладним временима. Као резултат тога, просечан инвеститор има лошији учинак у поређењу са широким тржишним просецима.

Од 2000. до 2019. године, ДАЛБАР је открио да је просечан инвеститор у власничке фондове остварио годишњи принос од 4.3% у поређењу са приносом од 6.1% за С&П 500 индекс. У међувремену, просечан инвеститор у обвезнице остварио је принос од 0.5% у поређењу са приносом од 5.0% за Блоомберг Барцлаис Бонд индекс.

Једна ствар која чини придржавање било које инвестиционе стратегије посебно тешким је волатилност. На пример, ЦГМ Фоцус Фунд је историјски показао натпросечну бета (меру осетљивости тржишта), као и АРКК.

С друге стране, акције Берксхире Хатхаваи-а су историјски показивале исподпросечну бета верзију. То делимично објашњава зашто је Ворен Бафет успео да привуче лепљиве акционаре током година.

Која је основна лекција овде? На крају крајева, најбоља стратегија улагања је она која фабрика да и ви можете држати.