Монетарно затезање је као повлачење цигле преко грубог стола комадом еластике. Централне банке вуку и вуку: ништа се не дешава. Поново вуку: цигла скаче са површине у њихова лица.
Или како каже нобелов економиста Пол Кугман, задатак је попут покушаја управљања сложеним машинама у мрачној просторији носећи дебеле рукавице. Времена кашњења, тупи алати и лоши подаци чине готово немогућим да се изврши прелепо меко слетање.
Данас знамо да је америчка привреда ушла у рецесију у новембру 2007. године, много раније него што се првобитно претпостављало и скоро годину дана пре колапса Лехман Бротхерса. Али Федералне резерве то тада нису знале.
Почетни подаци снимка били су крајње нетачни, јер се често налазе на тачкама преокрета у пословном циклусу. Фед-ов „модел мењања маркова динамичког фактора“ је показивао ризик од рецесије од 8 процената. (Данас је испод 5 ком). Никада не ухвати рецесије и више је бескорисно.
Званичници Фед-а су касније гунђали да не би заузели тако јастребов став по питању инфлације 2008. године – и стога не би покренули ланчану реакцију због које се глобално финансијско здање срушило на наше главе – да су им подаци рекли шта се заиста дешава .
Неко би могао узвратити да да су централне банке посветиле више пажње или било какву пажњу драстичном успоравању монетарне политике које је у току почетком или средином 2008. године, оне би знале шта ће их погодити.
Дакле, где смо ми данас као Фед, Европска централна банка и Банка Енглеске најбржим темпом подизати каматне стопе и то на најагресивнији начин у последњих четрдесет година, са квантитативним затезањем (КТ) убаченим за добру меру?
Монетаристи поново плачу апокалипсом. Они оптужују централне банке за неопростиве узастопне грешке: прво су покренуле Велику инфлацију раних 2020-их уз експлозивну монетарну експанзију, а затим скренуле у другу крајност монетарне контракције, у оба наврата уз потпуно занемаривање стандарда. количинска теорија новца.
„Фед је направио две своје најдраматичније монетарне грешке од свог оснивања 1913. године“, рекао је професор Стив Ханке са Универзитета Џон Хопкинс. Стопа раста широког М2 новца је постала негативна – што је веома редак догађај – и индикатор се смањио алармантним темпом од 5.4 одсто у последња три месеца.
Нису само монетаристи ти који су забринути, иако су они најоштрији. Колико ми је познато, три бивша главна економиста различитих категорија из Међународни монетарни фонд су подигли заставице упозорења: Кен Рогофф, Маури Обстфелд и Рагхурам Рајан.
Нови кејнзијански естаблишмент је сам по себи подељен. Професор Кругман упозорава да се Фед ослања на мере инфлације које гледају уназад – или још горе, „приписане“ мере (склониште и основне услуге) – које дају лажну слику и повећавају опасност од претераног затезања.
Адам Слејтер из Окфорд Ецономицс-а рекао је да централне банке прелазе на територију претеране. „Политика је можда већ превише чврста. Пуни утицај монетарног пооштравања тек треба да се осети, с обзиром на то да кашњење у преносу од промена политике може бити две године или више“, рекао је он.
Господин Слатер је рекао да комбиновани шок заоштравања стопе расте заједно са преласком са КЕ на КТ - такозвана Ву Ксиа „стопа сенке“ – износи 660 базних поена у САД, 900 поена у еврозони и 1300 базних поена у Великој Британији. Нешто је мање испод алтернативне ЉК стопе сенке.
Он је рекао да је вишак новца који су централне банке створиле током пандемије у великој мери испарио и да се стопа раста новог новца урушава најбржом брзином икада забележеном.
Шта би требало да кажемо о прошлонедељном извештају о запошљавању у хитовима у САД, нето повећању од 517,000 у једном месецу јануару, што је у супротности са рецесијским сигналом пада малопродаје и индустријске производње?
Подаци о пословима су неправилни, често у великој мери ревидирани и скоро увек доводе у заблуду када се циклус окрене. У овом случају, петина добитка био је крај штрајка академика у Калифорнији.
„Запосленост није достигла врхунац све до осам месеци након почетка тешке рецесије 1973-1975“, рекао је Лакшман Ачутан, оснивач Института за истраживање економског циклуса у САД. „Не дајте се заварати, рецесија заиста долази."
Да ли је Џеј Пауел из ФЕД-а у праву да се плаши понављања 1970-их када је изгледало да се инфлација вратила да би поново узлетела – са још горим последицама – јер је Фед први пут прерано опустио политику?
Да, можда, али понуда новца се никада није срушила на овај начин када је Фед направио своју историјску грешку средином 1970-их. Критичари кажу да он превише ставља на погрешан ризик.
Отворено је питање да ли ће Фед, ЕЦБ или Банка Енглеске највише зезнути. За сада је фокус на САД јер су оне најдаље у циклусу.
Све мере америчке криве приноса означавају огромну и трајну инверзију, која би нормално рекла Фед-у да одмах престане са затезањем. Федова преферирана мера, распон од 10 година/3 месеца, пао је на минус 1.32 у јануару, најнегативнији икада забележен.
„Инфлација и раст успоравају драматичније него што многи верују“, рекао је Лари Гудман, шеф Центра за финансијску стабилност у Њујорку, који прати 'дивисиа' мере новца.
Широка дивизија М4 је у потпуној контракцији. Он је рекао да је пад сада мањи од највећег пада забележеног током политике спаљене земље Пола Волкера против инфлације касних 1970-их.
Еврозона прати са заостатком. Ово прети да изазове расцеп између севера и југа и поново разоткрије основну некохерентност монетарне уније.
Сајмон Ворд из Јануса Хендерсона каже да је његова кључна мера – нефинансијски М1 – потпуно пала у последња четири месеца. Тромесечна стопа контракције се убрзала на 6.6 процената, што је најстрмији пад од почетка серије података 1970. Еквивалентна стопа М1 у наслову се смањује по стопи од 11.7 процената.
Ово су запањујуће бројке и прете да превазиђу неочекивано олакшање пад трошкова енергије. Највећа контракција је сада у Италији, реплицирајући образац виђен током дужничке кризе у еврозони. Позајмице банака у еврозони су такође почеле да се смањују у ономе што изгледа као почетак кредитне кризе.
Ово није спречило ЕЦБ да подигне стопе за 50 базних поена прошле недеље и унапред се обавеже на још 50, као и да се обећа да ће покренути КТ у марту.
Господин Ворд каже да Банка ризикује да се понови своје епске грешке из 2008. и 2011. „Они су се одрекли свог монетарног стуба и игноришу јасне сигнале да је новац превише рестриктиван“, рекао је он.
У Великој Британији је исто тако лоше, ако не и горе. Господин Ворд каже да је слика сабласно слична догађајима средином 2008. када је консензус мислио да ће економија проћи кроз лагани пад и да нема потребе за великом променом политике.
Они нису били свесни да је стопа раста реалног уског новца М1 (на годишњем нивоу за шест месеци) до тада опала по годишњој стопи од око 12 процената.
То је скоро управо оно што тренутно ради. Ипак, Банка Енглеске и даље подиже стопе и повлачи ликвидност преко КТ-а. Надам се да знају шта раде у улици Тхреаднеедле.
И не, очигледна снага тржишта рада у Великој Британији не значи да је све у реду. Број запослених је наставио да расте у трећем кварталу 2008, након што је рецесија почела. То је механички индикатор заостајања.
Може се тврдити да су економске конвулзије Цовида биле толико чудне да нормалне мере више немају много значаја ни у једној од највећих развијених економија. Цела природа запослења се променила.
Фирме се доживотно држе за раднике, што би могло спречити развој нормалних рецесијских метастаза. Али гомилање радне снаге смањује два начина: могло би довести до изненадних отпуштања великих размера ако се рецесија ипак догоди, убрзавајући деструктивну петљу повратних информација. У међувремену, он једе профитне марже и требало би да направи паузу за размишљање о растегнутим ценама капитала.
Лично, ја сам више кејнзијанац него монетариста, али монетаристи су били у праву када су упозорили на нестабилан бум имовине средином XNUMX-их, били су у праву када су упозорили на пре-Леманову контракцију новца која је уследила, били су у праву у вези са пандемијском инфлацијом, и бојим се да ће скоро исправити монетарну кризу која се развија пред нашим очима.
Речено нам је да скоро „нико“ није видео глобалну финансијску кризу у септембру 2008. Дакле, ризикујући новинарску непристојност, да се подсетим вест коју смо објавили у Телеграфу у јулу 2008. Наводи неколико водећих монетариста.
„Подаци о новчаној понуди из САД, Британије, а сада и Европе, почели су да трепере сигнале упозорења о потенцијалној кризи. Монетаристи су све више забринути да би цео економски систем северног Атлантика могао да се претвори у дефлацију дуга у наредне две године ако власти погрешно процене ризик“, почело је.
То је било два месеца пре него што је небо пало. Монетаристи су то сасвим сигурно видели. Зато газите пажљиво.
Овај чланак је извод из билтена Тхе Телеграпх-а Ецономиц Интеллигенце. Пријавите се овде да бисте добили ексклузивни увид од двојице водећих економских коментатора у Великој Британији – Амбросе Еванс-Притцхард и Јереми Варнер – који се достављају директно у ваше пријемно сандуче сваког уторка.
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/централ-банкс-фигхтинг-вронг-вар-060000693.хтмл