Да ли би цене нафте могле да падну у четвртом кварталу?

Иако трака фјучерса то не одражава, многи очекују много затегнутије тржиште нафте у четвртом кварталу. Џеф Кари из Голдман Сакса је предвидео да ће цене достићи 110 долара до трећег квартала, у складу са очекивањем ИЕА да ће се тржиште тада значајно заоштрити, као што показује слика испод. У суштини, свет ће морати или да смањи залихе за 1.6 мб/дан у другој половини ове године, или ОПЕК+ мора да повећа производњу за толико, или ће цене порасти ако се покажу очекивања ИЕА.

Аи, ту је трљање, као што је Хамлет рекао док је роштиљао. ИЕА, као и сви други који праве краткорочне прогнозе, мора да прави бројне претпоставке о понашању различитих влада, што умногоме умножава неизвесност у погледу тржишне равнотеже. Табела испод приказује пројектоване промене за главне варијабле. Најважније: очекивања пада руске нафте за 1 мб/дан, која се заснивају на претпоставци да ће санкције и ограничење цена смањити њихову продају. За сада се то чини упитним, у ком случају би равнотежа била много мање чврста.

Један мало примећен развој је промена у бушењу у земљама попут Анголе и Нигерије. Њихова производња у јануару била је 840 тб/д испод предвиђене квоте, што је био фактор подршке ценама у протеклој години. Ово је у потпуности због ниског бушења током пандемије, посебно у Нигерији где је бушење пало са петнаест година бушења у 2019. на седам у 2021. Од јануара, број бушотина се попео на тринаест, док је у Анголи, где је број бушотина имао у просеку четири у последњих неколико година, сада има девет оперативних.

Ова повећана активност би требало да обнови део производње изгубљене од пандемије; Нивои производње у 2019. су у суштини били исти као тренутна квота. Наравно, до веће производње неће доћи преко ноћи и укупан губитак неће бити у потпуности надокнађен у кратком року, али до краја 2023. године, ова два би могла да имају 300-400 тб/д већу производњу него сада.

Додајте томе повећану производњу из Венецуеле, где је Цхеврон већ повећао производњу за 40 тб/д на 90 тб/д, око половине капацитета. Цоноцо, ЕНИ и Репсол, други историјски оператери у Венецуели, повукли су потезе који би могли да обнове неке од њихових операција. Крајњи утицај могао би бити повећање венецуеланске производње за још 200-300 тб/д до краја године, иако би то могло бити оптимистично. Ако земља може да повећа одржавање, могло би се произвести још више, али политичка и правна ситуација не погодује добром да се то догоди, барем не брзо.

Коначно, руски нафтни сектор ће бити кључан за тржишну равнотежу крајем 2023. Ако руска производња „само“ опадне за 400 тб/д, биће мало потребе да друге чланице ОПЕК+ повећају производњу. Што је добро, јер није јасно да ли су вољни да то учине. Ако Брент порасте за 10 долара по барелу, да ли ће произвођачи из Залива повећати производњу? То би вероватно захтевало договор ОПЕК+, што би могло бити тешко постићи, али ако га Саудијци посебно желе, онда би другима било тешко да то спрече. Саудијци су неодољива сила, а други су више тврдоглави објекти него непокретни.

Умерено оптимистична претпоставка о производњи из Анголе, Ирана, Нигерије и Венецуеле, где је производња на крају године порасла за 600 тб/д, значи да су додатне залихе од скоро 100 милиона барела. А ако се у трећем кварталу претпостави да је руска понуда 500 тб/д већа од претпоставке ИЕА за трећи квартал и 750 тб/б већа у четвртом кварталу, додаје се још 120 милиона барела залихама, а слика испод показује то прилагођавање.

Међутим, то такође претпоставља да сва додатна понуда иде у земље ОЕЦД-а, а пошто оне троше мање од половине укупне глобалне потрошње, не би било неразумно прилагодити бројке у складу са тим. У том случају би се залихе ОЕЦД-а до краја године смањиле за око 100 милиона барела. Ово озбиљно смањује затегнутост тржишта која се види у претпоставкама ИЕА, али се не претвара у презасићеност.

Ипак, постоји огроман простор за изненађења како на страни потражње тако и на страни понуде, што би могло значајно да промени резултате. Приоритет за посматраче тржишта треба да буду: руске испоруке, кинеска потражња и америчка производња нафте из шкриљаца, тим редоследом, где ће тржиште нафте завршити. Међутим, због одсуства јаке потражње или изненађења на страни понуде, изгледа да тржиште неће бити изузетно тесно до краја године.