Да ли ултра-ниске стопе узрокују ултра-низак раст?

Средином јуна берза је пала за скоро 25%. Претраге за „рецесија“ на Гуглу достигле су највиши ниво од 2008. А шта се десило са тржишним погледом на будуће каматне стопе? Пали су.

То није изненађење – сви знамо да је снижавање каматних стопа прави начин да се одговори када економија ослаби.

Али у мој најновији интервју за Топ Традерс Унплуггед, цењени британски финансијски историчар, Едвард Ченселор, контроверзно оспорава ово размишљање.

Он каже да су ултра ниске каматне стопе, какве смо имали од наше велике рецесије 2008. године, нанеле велику штету.

Да ли ниске камате штете предузећима и појединцима?

Његова нова књига, Цена времена: права историја интересовања говори о дугој историји интересовања и појави ниских стопа. Али што је још провокативније, он верује да би ултраниске каматне стопе које су поставиле централне банке од 2008. заправо могле бити одговорне за спор економски раст од тада. И он показује да ниске каматне стопе утичу на компаније и појединце на начине који се често пропуштају.

Ниске камате охрабрују зомби компаније

Један од могућих канала од ниских стопа до ниског раста је кроз корпоративне „зомбије“ – фирме ниске продуктивности оптерећене високим дуговима. Они су ходајући мртваци, не могу да расту због своје слабе продуктивности, али не могу ни да буду убијени јер ниске стопе омогућавају управљивост отплате дуга, што им омогућава да избегну банкрот.

Канцелар напомиње да су након дужничке кризе у евру најниже стопе неликвидности биле у Грчкој, Шпанији и Италији – управо тамо где је криза била најакутнија и где би се очекивала највећа потреба за реструктурирањем. Нова истраживање из Сан Францисцо Фед сугерише да би банке могле да одрже ове непродуктивне фирме на површини одлагањем кредита ако сматрају да то повећава шансе да поврате првобитну инвестицију.

Можда мислите да би ефикасније компаније на крају отерале зомбије из пословања. Али зашто улазити у индустрију са превеликим капацитетом у којој банке субвенционишу запослене? Цханцеллор верује да се петља повратних информација развија са непродуктивним зомбијима који смањују раст и инфлацију, што подстиче централне банке да држе ниске стопе, што заузврат одржава зомбије „у животу“ и покреће циклус изнова.

Ниске камате охрабрују “Нема пута до профитабилности” Једнороги

Он такође говори о још једном чудном корпоративном створењу које је изнедрило ниске стопе – једнорогу „нема пута до профитабилности“.

Са капиталом у изобиљу и јефтином, компаније попут Убера и ВеВорка биле су у могућности да прикупе и потроше десетине милијарди на непродуктивне подухвате. Он цитира једног дописника Фајненшел тајмса: „Ове компаније користе таленат инжењера и кодера и стручњака за маркетинг који би се могли користити у продуктивнијим предузећима.

На исти начин на који зомбији држе ресурсе заробљеним у областима ниске продуктивности, једнорози каналишу потенцијално продуктивне ресурсе у области које стварају мало опипљивог капитала и скоро да нема изгледа за повратак.

Јефтино финансирање изазива „глобализациони балон“:

Јефтин новац игра важну улогу у ономе што Цханцеллор назива „глобализацијским балоном“. Глобални ланци снабдевања захтевају капитал да их подрже, а то финансирање је обезбеђено у америчким доларима. Изузетно ниске каматне стопе у доларима значе да не кошта много везати новац у дуге и сложене ланце снабдевања, од којих се најсложенији простиру више од пет земаља и више континената.

Дуги ланци омогућавају производњу робе тамо где је радна снага најјефтинија, одржавајући ниску инфлацију, делом притискајући плате у производњи у земљама попут САД. И поново се појављује циклус – ниска инфлација подстиче централне банке да се држе ултра-ниских стопа, што омогућава да ови дуги ланци снабдевања раде профитабилно, што се враћа у нижу инфлацију.

Пре једне деценије већина људи, укључујући и мене, није била забринута због овога.

Погрешили смо.

Сложени ланци снабдевања су крхки – подложни су прекиду када се ствари попут пандемије и руских инвазија изненада материјализују. Чак и глобални ланци снабдевања који се не прекидају нису без трошкова – барем за америчке пореске обвезнике. Још увек морамо да платимо за америчку морнарицу, чија полиција држи путеве за отпрему отвореним. И друштвена крхкост се такође повећава јер ниске плате доприносе неједнакости и разочарању.

Ниске камате стварају клин између генерација

Веома ниске каматне стопе такође утичу на појединце, често на начине који недостају стандардној теорији. У Немачкој и Јапану, где су банкарски депозити најважнија имовина домаћинства, ниске камате делују као порез, приморавајући људе да више штеде за пензију.

С друге стране, ниске стопе заиста повећавају вредност дома и капитала, због чега се често сматра да домаћинства у САД имају користи јер поседују релативно висок удео и једног и другог. Али власништво над том имовином је нагнуто према старијим и богатијим домаћинствима. У САД има доста људи који не поседују ни деонице ни куће, многи од њих су млади.

Као што сам написао прошле године, ово изазива опасан осећај генерацијског нихилизма и а жеља да се петља са стварима.

Шта можемо да урадимо?

Цханцеллорове идеје су контроверзне. Неки се људи или не слажу са његовим закључцима или мисле да су користи од ниских стопа и даље веће од њихових трошкова. Али чак и ти критичари тешко би били под притиском да се не слажу са његовим ставом да је интерес фундаментални део људског друштва, мост између садашњости и будућности.

С обзиром на дугу листу потенцијално негативних ефеката коју је документовао Цханцеллор, разборитост сугерише да треба да избегавамо постављање стопа на или близу нуле, како тај мост не би био ослабљен или испран. На крају крајева, као што Цханцеллор каже у својој књизи – капитал се састоји од тока будућих прихода дисконтованих на садашњу вредност коришћењем каматних стопа.

Без камате, дакле, не може бити капитала. Без капитала, нема капитализма.