Да ли ВИКС волатилност предвиђа крах?

Оштри инвеститори могу покренути стампедо продаје. Пазите на турбуленције на тржишту.

Чини се да тржиште постаје чудно. Индекс С&П 500 је 3.1. октобра порастао за 4%, а 2.8. октобра за 7%. Ако би се тржиште нормално понашало, овакви потези би требало да буду ретки, респективно, једном у три године, односно једном годишње.

Два велика потеза у једној недељи. Имају осећај предњих удара пре земљотреса. Да ли ова тутњава сугерише да акције чека катастрофалан колапс вођен рецесијом током следеће године?

Несталност тржишта је нешто што треба посматрати: ЦБОЕ-ов ВИКС, мера неизвесности заснована на опцијама у С&П-у, удвостручила се од почетка године. Али немојте још ићи на готовину. Прво погледајте ширу слику, што значи стотине или хиљаде тачака података.

Тај поглед, који се види на четири графикона приказана испод, мање је застрашујући. То сугерише да, иако су акције ових дана скоковите него обично, оне не показују врсту волатилности која прати падове.

Проблем са потезима од три процентна поена је у томе што су они једнаки покретима од 1,000 поена у Дов-у. Онда добијете велики наслов и уплашите се.

Иста ствар се дешава са нападима ајкула и ураганима. Недавни догађај ствара снажан утисак о учесталости неке несреће. Утисак се може показати погрешним. Можете га исправити гледањем великог скупа података. Графикони користе податке који сежу до 1950. године.

Три графикона приказују историјске цене. Они показују нивое волатилности мерене на различитим скалама: дневно, месечно и квартално.

Четврти графикон показује где је ВИКС био. Овај веома посматрани индекс се израчунава као годишњи ниво волатилности који би објаснио цене опција за било који дан. Када трговци опцијама очекују веће потезе у С&П-у, спремни су да плате више за опције.

Шпекуланти се могу кладити да ће колебања на берзи бити све већа, и понекад праве те опкладе када је историјска волатилност смањена. Било шта би могло да изазове раст цена опција — јучерашњи пад, повећање стопе Фед-а, експлозија на мосту. У овом тренутку, ВИКС је знатно изнад свог дугорочног просека од 19%, али није ни близу застрашујућег нивоа виђеног на почетку пандемије.

Ако би се цене акција понашале нормално, померање од 3% навише или наниже би било веома неуобичајено. Статистички гледано, то би било на нивоу 3 сигма.

Шта се подразумева под „нормалним“? У овом контексту то значи да, када мерите кретање цена у логаритмима, резултујућа дистрибуција изгледа као позната крива у облику звона која описује ствари као што су висине и рокови испоруке пице. Другим речима: кретање цена акција има лог-нормалну дистрибуцију. Па замало.

Лог-нормална претпоставка функционише прилично добро за већину намена. Користи се у формули за процену опција Блацк-Сцхолес, на пример. Варијација те формуле, покренута у обрнутом смеру, генерише ВИКС индекс волатилности од цена краткорочних опција на С&П 500.

Али лог-нормална крива лоше обавља посао у израчунавању вероватноће превеликих потеза. Предвиђа се, на пример, да ће се врста једнодневног краха виђеног на Црни понедељак 1987. десити само једном у 10 секдециллион вигинтиллион година. Па, имали смо несрећу, а универзум није толико стар.

Шта је са мини-удесом 7. октобра? Лог-нормал каже да ћемо добити повећање или смањење те величине само једном у 226 трговачких дана, или отприлике једном годишње. Историја је нешто друго. Од 1950. ова врста посртаја се дешавала једном на сваких 59 дана трговања.

Дакле, следећи пут када видите наслов о померању од 1,000 поена у просеку Дау Џонса, дубоко удахните и посетите неки велики скуп података који га ставља у контекст.

Две чињенице су корисне у стављању три историјска графикона волатилности у један контекст. Прво је да стандардна девијација 18,317 дневних кретања у С&П индексу од средине века износи 1%. То јест, дневна флуктуација од 1% је пар за тржиште и оправдава слегање раменима.

Међутим, ако погледате само 252 трговачка дана у исто време – то је вредност године – добићете нешто мање бројеве за стандардну девијацију. Плава линија на графикону дневне волатилности у просеку износи само 0.9%.

Чињеница да ове две стандардне девијације нису потпуно исте говори вам нешто о берзи. То није сасвим насумична шетња.

Уместо тога, постоји блага тенденција да се трендови опстану. Имамо периоде који трају годину дана када се инвеститори осећају биковским, тако да се дневне флуктуације групишу око позитивног броја, и друге периоде дуге године када упорно медвеђе расположење има флуктуације које се групишу око негативног броја. Са једногодишњим историјама видите кластере. Са 72-годишњим скупом података стављате тржишта бикова и медведа тржишта у један велики пот и постоји већа укупна варијабилност.

Друга чињеница о нашој углавном мирној берзи је да стандардне девијације расту са квадратним кореном временског периода. Пошто је квадратни корен од 252 око 16, дневна девијација од 1% се преводи у годишњу стандардну девијацију од око 16%. Или, можете погледати те бројке за кварталну волатилност, која има тенденцију да буде између 7% и 8%, и удвостручите их, стижући прилично близу истих 16%.

Хоћемо ли ове године добити више потеза од 3%? Сасвим могуце. Тржиште је скоковито, делом због свих наслова о Русији, долару и тешком слетању које би Федералне резерве могле да испоруче. Да сам шпекулативни инвеститор, кладио бих се на наставак раста ВИКС.

Да ли ће доћи до краха—наставка овогодишњег тржишта медведа (-25% од досадашњег максимума) који би кумулативни губитак одвео на 50%? Такође могуће, али мање вероватно.

И хоћемо ли добити још један једнодневни крах као онај од пре 35 година? Испружићу врат и рећи да ће се следећи од овога догодити негде пре него што прође 1 вигинтилион година.

Акције имају ризик. Живи са тим.