Доуг Касс: Ера неодговорног биковства могла би се ускоро завршити

Четвртак је био презентација на бис, пошто су, по други пут за недељу дана, акције пале.

Тржишне шеме од понедељка праћене су јучерашњим опаким падом пошто се ротација од раста ка вредности интензивирала како су акције нагло поподне нагло скочиле.

Моја касна колона из децембра 2021. „Може ли поставка за 2022. представљати крај 12-годишњем повратку бика"? укључио моје специфичне бриге о тржишту и сектору (раст).

У овој посланици изложио сам ризике које сам видео.

Да резимирамо:

* Подешавање за 2022. је далеко другачије од 2021. године.

* Након дугог периода неограниченог фискалног и монетарног богатства, излазимо из врхунске економске активности и врхунске ликвидности

* Продати снагу и купити слабост?

* Раст и пристрасност уских тржишних перформанси у „Тхе Нифти Севен“ постали су све екстремнији, упадљивији и забрињавајући

* Од априла 2021. више од половине добитка С&П-а долази од само пет акција

* Јануарски ефекат ове године могао би да доведе до слабости намазане „Нифти Севен“ јер инвеститори одлажу порески догађај и снагу у акцијама смањене вредности јер инвеститори виде релативну вредност

* И даље се плашим Омикрона не због његове вирулентности, већ због његовог вероватног континуираног утицаја на ланце снабдевања и, заузврат, инфлације

Ова илустрација је обухватила моју забринутост у вези са врхунским тешким тржиштем на којем се неколико, помазаних војника („Тхе Нифти Севен“) померало све више када су се војници – остатак тржишта – померали све ниже, подсећајући нас на цитат Боба Фарела, виђеног касније у овом посту, о ризицима повезаним са уским руководством.

Сада је јасно да је први део јануара показао значајну промену и преокрет у обрасцу пошто су тржишни лидери снажно пали, заједно са Насдак индексом, а вредности акција су почеле да сустижу корак са осветом.

По мом мишљењу, није било довољно времена за менаџере да направе промену – тако да сада видимо Валуе ФОМО док инвеститори трче да купе вредност и да одбаце технологију са великим капиталом.

Али идем испред себе - па дозволите ми да се вратим на своја ранија запажања.

На много начина је „овај пут другачије“ за тржишта.

Већ неколико година Федералне резерве и централни банкари широм света су ценили новац материјално испод стопе инфлације – служећи да се инвеститорима да дозвола да дисконтују токове готовине на велике вишеструке вредности. Као резултат тога, С&П индекс је напредовао по стопи од +23.5% годишње у последње три године.

Упозоравао сам да је, пошто инфлација измиче контроли, и дислокације ланца снабдевања које није лако поправити, неизбежно да ће Федералне резерве бити „јастребовитије“ него што је консензус очекивао – и да је неизбежно да ће тржишта реаговати лоше.

Ове недеље смо осетили шта би могло бити у нашој инвестиционој будућности јер су тржишта била изненађена када су сазнали да Фед разматра не само да оконча КЕ, већ и смањи свој биланс стања већ ове године. Раније ове недеље, ово откриће садржано у записницима Фед-а резултирало је брзим и значајним падом у обе акције, при чему су Насдак акције са најспекулативнијим ценама претрпеле највећу штету и обвезнице.

Филм је поново приказан јуче.

Прошле недеље дуга обвезница је претрпела најгори укупан принос у календарској недељи у скоро 50 година – пала је цена (и расла у приносу) током пет узастопних сесија – изгубивши преко 9% вредности. Ако би се тај губитак од -9.3% посматрао као година, то би била пета најгора година у пет деценија:

Ово време је другачије - и са становишта Фед политике и политике

Поставка политике Фед-а у 2022. је далеко другачија него крајем 2018. или почетком 2021.

Пре три године инфлација је била мирна. По свим мерилима инфлација је сада далеко изнад циљева Фед-а и штети онима који најмање могу да приуште раст цена. Упркос томе што је окренуо реп почетком 2019. након оштре распродаје тржишта акција у 4. кварталу 2018., Фед се данас суочава са озбиљнијим политичким и економским препрекама за подршку акцијама.

Инфлација штети најугроженијим политичким круговима и, са далеко већим нагласком на „праведности“, политика 2022. је такође другачија него у било ком тренутку претходних година. Политичка оптика да Фед поново подиже акције док инфлација драстично расте цене хране, енергије и станова за већину људи је веома непривлачна. У тренутном политичком окружењу, отпор било чему што се доживљава као још један спас од 1% може бити значајнији него што већина људи цени.

Велика ротација из раста

„Тржишта су најјача када су широка, а најслабија када се сузе на прегршт имена модрих чипова.“
- Десет правила о инвестирању Боба Фарела

У својим писмима предвиђам и покушавам да пишем о томе куда пак иде, а не где је био.

Овај брзи раст каматних стопа ће такође вероватно имати континуирани негативан утицај на све сегменте тржишта – посебно на акције раста – повећањем неризичне цене капитала и смањењем садашње вредности њихове зараде.

Скромно растуће каматне стопе у другој половини прошле године већ су почеле да скидају ветар са најспекулативнијих акција чије су наде у зараду у будућности нестајале.

Следећи графикон који показује висок проценат Насдак акција које тргују најмање 50% испод својих недавних максимума:

Месецима сам упозоравао на опасности сужавања тржишног лидерства, напомињући да су тржишта подстакнута перформансама неколико акција – пре свега Мета (ФБ), Аппле (ААПЛ), Алпхабет (ГООГЛ), Нвидиа (НВДА) и Мицрософт (МСФТ) – док су многе друге „вредносне“ акције и остатак тржишта наставили да опадају.

Са растућим стопама, сматрам да ће највеће технолошке компаније, које имају значајну тржишну тежину, и које су до недавно биле само скромно погођене, вероватно много више патити у наредним месецима.

Процене остају повишене

Сматрао сам и остајем при ставу да општи тржишни оптимизам и повишене вредности суочене са бројним фундаменталним препрекама нису оправдане. Штавише, верујемо да ће екстремна бифуркација тржишта – тако упадљива у последњих неколико година – с временом имати негативне тржишне последице. Заиста, штета нанета бившим лидерима у протеклој недељи може бити почетак дужег периода слабости тржишта.

Иако процене и сентимент нису баш добри алати за одређивање времена, провео сам доста времена у хроници и дискусији о томе како смо у 95. до 100. перцентилу у проценама на берзи – Шилеров ЦАПЕ, укупна тржишна капитализација/БДП, итд.

За мене, следећи графикон – С&П цена према продаји, којом се не може манипулисати прилагођавања - истиче степен прецењености који је присутан данас:

Извор: ЗероХедге

Тхе Ера оф Неодговорно биковство Ускоро може бити готово

2021. почела је спојем фискалне и монетарне политике какву свет никада није видео и како се година завршава неуспехом Изградите бољи рачун и централна банка која брзо излази из посла куповине обвезница.

Иако увек постоји могућност да наша забринутост ослаби – што ће довести до позитивнијих тржишних и економских резултата – остајемо у недоумици, јер бисмо придавали све већу вероватноћу да ће привредни раст успорити у односу на очекивања и да ће се инфлаторни притисци наставити. дислокација у снабдевању на које у великој мери утичу ограничења земље и пословања. Ово ће вероватно послужити за стварање разочаравајућих корпоративних профита.

Остављајући по страни повећање каматних стопа, Фед завршава програм квантитативног ублажавања вредног 1.44 билиона долара у наредна три месеца. То је више од КЕ1 и КЕ2 заједно и 40% је изнад величине КЕ3. Ова славина за ликвидност се искључује у исто време када Европска централна банка завршава свој пандемијски програм хитне куповине (ПЕПП). БоЕ је готов, БоЦ је готов и КЕ из Резервне банке Аустралије би могао да се заврши за неколико месеци.

Са стопама које прелазе нулту границу, монетарни стожер Федералних резерви ће се вероватно показати проблематичним за тржишта јер сада има нова ограничења са упорном инфлацијом.

Тај вишак у времену и количини политике нас је довео у везу због:

* Подстицање опасног балона имовине подстакнутог ликвидношћу политике

* Продубљивање неједнакости прихода и богатства

* Кренути у политику штампања новца која је створила инфлацију од које ће се тешко избећи

Шта још очекујемо у 2022.

Као што сам раније написао у свом Дневнику, једина сигурност је недостатак сигурности, тако да је развој скупа основних претпоставки и закључака за 2022. тежак као што је икада био. Али покушаћу и понудити своје виђење онога што се може очекивати.

Ово је најважнији део данашњег отварања:

1. Општа процена је ресетована на ниже. У просеку, током историје, повећање стопе федералних фондова за 100 базних поена повезано је са смањењем корекције вредности за око 15%. Узимајући у обзир данашње повишене вредности, то ресетовање има потенцијал да буде више од историјског просека.
2. Тешка ротација од раста ка вредности. У одређеној мери, ово одражава заокрет Фед-а, који ће вероватно произвести више каматне стопе, што ће негативно утицати на моделе дисконтованих новчаних токова дуготрајних акција раста.
3. Разочаравајућ раст ЕПС-а, вероватно испод 5%, у односу на већа очекивања. Једно од највећих изненађења ове године била је отпорност корпоративног профита. Међутим, потенцијални негативни утицаји који доприносе укључују вероватан притисак на маржу због виших трошкова, пооштравање Фед-а, неке доказе о повлачењу потражње, итд.
4. Скроман раст ЕПС-а, ако га има уопште, у комбинацији са нижим проценама могао би да се претвори у негативне укупне приносе за С&П у 2022.
5. Уз континуирану високу инфлацију – регресивни порез, континуирано повећање јаза у приходу/богатству носи широк спектар друштвених, економских и политичких проблема и последица улагања.
6. Агресивнији Фед него што се то одражава у општим очекивањима. Мања ликвидност могла би да доведе до значајног смањења токова у власничке фондове, што је обезбедило невиђено гориво за тржишта у 2021.
7. Континуирани проблеми у ланцу снабдевања који, делимично, подстичу инфлацију и инфлаторне притиске на нивое који су знатно изнад консензуса. Важно је запамтити да се многи од најважнијих ланаца снабдевања налазе у иностранству, где су уведена рестриктивнија пословна и друштвена затварања. Другим речима, САД не контролишу у потпуности своју економску судбину у равном и међусобно повезаном свету.

резиме

Завршио сам своје „предосјећај” колумна пре две недеље са следећим:

Као што сам раније приметио, поставка за 2022. годину је далеко другачија него претходних година. Заправо, то је далеко другачије него у било ком тренутку у последњих 13 година — период у коме је принос за све осим једне године био позитиван. (Напомена: 17 од последњих 19 година је показало позитивне С&П приносе!)

Оно што је најважније, фискална и монетарна политика више нису неограничене и вероватно смо далеко прошли тачке врхунске економске активности и врхунске ликвидности.

С обзиром да се монетарна политика окреће и да Фед сада даје приоритет њиховој борби против инфлације, каматне стопе ће наставити да расту – вршећи притисак на акције, генерално, а посебно на дугорочне акције раста.

Након три године сложеног годишњег учинка од око +23%-24%/годишње у просецима, комбинација политичких разматрања и добро постављене забринутости око инфлације вероватно ће натерати Фед да буде далеко јастребскији него што консензус очекује.

Јануарски пад акција сматрам могућим претходником остатка 2022. Ако сам у праву, ово би вероватно резултирало новим режимом повећане волатилности и на тржишту акција и на тржишту обвезница.

„Неодговорно биковство“ је можда прошло, а ускост тржишног напретка (који је подстакао индексе) се вероватно приближио екстрему пре десет дана… баш када се финансијски услови заоштравају.

Пажљиво газите јер је новац краљ.

ТИНА (“нема алтернативе"), упознајте ЦИТА (“готовина је алтернатива").

(ААПЛ, ГООГЛ, НВДА и МСФТ су улози у Клуб чланова Акција упозорења ПЛУС. Желите да будете упозорени пре него што ААП купи или прода ове акције? Сазнајте више сада.)

(Овај коментар се првобитно појавио на Реал Монеи Про 14. јануара. Кликните овде да сазнате више о овој динамичној услузи тржишних информација за активне трговце и да добијете Доуг Касс-ове Дневни дневник и колоне из Паул Прице, Брет Јенсен и други.)