Дисторзије зараде Блиц знаци упозорења за инвеститоре у капитал

ГААП зараде остају прецењене упркос годишњем порасту основне зараде за свих једанаест сектора НЦ 2000[1],[2] кроз последњих дванаест месеци (ТТМ), завршених у 1. кварталу 22., баш као што су урадио 2021.

Овај извештај је скраћена верзија Алл Цап Индек & Сецторс: Еарнингс Дистортионс Фласх Варнинг Сигнс Фор Екуити Инвесторс, једног од мојих кварталних извештаја о основним тржишним и секторским трендовима.

Основна зарада је поузданија од ГААП зараде

Последњи пут када је ГААП зарада премашила основну зараду било је у ТТМ-у који се завршио у јуну 2007. Недуго затим, ГААП зарада је опала.

ГААП зарада је порасла много брже током прошле године, на 63%, у поређењу са 47% за основну зараду. Од 2020. године, корпоративни профити су били много мање променљиви него што је назначено ГААП зарадама. На пример:

• У 2020. години, ГААП зарада је пала за 36% на годишњем нивоу у поређењу са падом од 18% за Цоре Еарнингс.
• У 2021. години, ГААП зарада је порасла за 136% на годишњем нивоу у поређењу са повећањем од 67% за основну зараду.
• У ТТМ завршеном у првом кварталу 1. године, ГААП зарада је порасла за 22% на годишњем нивоу у поређењу са порастом од 63% за Цоре Еарнингс.

Слика 1: Основна зарада НЦ 2000 вс. Проценат зараде према ГААП-у у односу на исти период претходне године: 1. квартал 20. – 1. квартал 22. године

Моја основна анализа зараде заснива се на агрегираним ТТМ подацима за компоненте сектора у сваком периоду мерења.

Период мерења 16. маја 2022. укључује финансијске податке из 1-К 22К10, јер је ово најранији датум за који су били доступни сви календарски 1К22 10-К за компоненте НЦ 2000.

ГААП зарада увелико прецењена на нивоу појединачне компаније[КСНУМКС]

42%, или 830 компанија у НЦ 2000, извештава о ГААП зарадама које прецењују основну зараду за ТТМ завршено у првом кварталу 1. године. Када ГААП зараде прецене основну зараду, то чине у просеку за 22%, према слици 38. Прецењивање је било веће од десет процената за 2% компанија. Поређења ради, у ТТМ-у на крају 20. проценат компанија које прецењују основну зараду био је 2021%.

830 компанија са прецењеним ГААП зарадама чине 52% тржишне капитализације НЦ 2000.

Слика 2: НЦ 2000 ГААП зараде прецењене за 38% у просеку

Користим средства из пословања (ФФО) за компаније за некретнине, а не ГААП зараде.

Кључни детаљи о одабраним секторима НЦ 2000

Енергетски сектор је забележио највеће побољшање у односу на претходну годину, 139.2 милијарде долара основне зараде, која је порасла са -3.4 милијарде долара у првом кварталу 1. на 21 милијарди долара у првом кварталу 135.8. године.

Технолошки сектор генерише највише основне зараде, од 486.9 милијарди долара, и повећао је основну зараду за 30% на годишњем нивоу у првом кварталу 1. године. Са друге стране, сектор некретнина има најнижу основну зараду од 22 милијарде долара, а сектор потрошачких нецикличних производа, са само 36.3%, имао је најслабији раст на годишњем нивоу у првом кварталу 9. године.

У наставку истичем сектор Цонсумер Цицицалс и акције са неким од највећих дисторзија зараде (тј. прецењених ГААП зарада) у сектору.

Анализа узорка сектора: Потрошачки циклуси

Слика 3 приказује основну зараду за сектор потрошачких циклуса од 217.9 милијарди долара, што је порасла за 49% у односу на исти период претходне године у првом кварталу 1, док је зарада по ГААП-у, на 22 милијарде долара, порасла за 248.3% у исто време.

Слика 3: Основна зарада потрошачких циклуса у односу на ГААП: 1998 – 1К22

Моја основна анализа зараде заснива се на агрегираним ТТМ подацима за компоненте сектора у сваком периоду мерења.

Период 16. маја 2022. укључује финансијске податке из календара 1К22 10-К, јер је ово најранији датум за који су сви календарски 1К22 10-Кс били доступни за компоненте НЦ 2000.

Детаљи прецењених ГААП зараде: ВидеОпенВест Инц. (ВОВ)

У наставку детаљно описујем сакривен и пријављен необичне ставке које ГААП Еарнингс пропушта, али које сам ухватио у Цоре Еарнингс за ВидеОпенВест Инц. (ВОВ). Након прилагођавања за необичне ставке, открио сам да је основна зарада ВидеОпенВест-а од -87.8 милиона долара, или -1.06 долара по акцији, много гора од пријављене зараде од 766.6 милиона долара по ГААП-у или 9.25 долара по акцији.

У наставку детаљно описујем разлике између основне зараде и ГААП зараде како би читаоци могли да ревидирају моје истраживање.

Слика 4: ГААП зарада компаније ВидеОпенВест помирење са основном зарадом

Детаљније:

Укупна дисторзија зараде од 10.30 долара по акцији, што је 854.4 милиона долара, састоји се од следећег:

Скривени необични добици, нето = 0.07 долара по акцији, што је 6 милиона долара и састоји се од

6 милиона долара једнократних професионалних накнада, интеграције М&А и трошкова реструктурирања у периоду ТТМ на основу

• Преокрет од 14 милиона долара у 4. кварталу 21. пошто су накнаде које се не понављају објављене у претходним кварталима, али више нису објављене у 2021. 10-К
• - $ КСНУМКС милиона у 2К21

Пријављени необични добици пре опорезивања, нето = 0.17 долара по акцији, што је 14 милиона долара и састоји се од

18 милиона долара осталих прихода у ТТМ периоду на основу

- $ КСНУМКС милиона губитак од продаје имовине у 1К22

- Губитак од 3 милиона долара у ТТМ периоду на основу - $ КСНУМКС милиона губитак на превременом гашењу дуга у 2021. 10-К

Порезна дисторзија = - 0.06 долара по акцији, што је једнако - 4.9 милиона долара

Пријављени необични добици након опорезивања, нето = 10.12 долара по акцији, што је 839 милиона долара и састоји се од

839 милиона долара прихода од обустављеног пословања у ТТМ периоду на основу

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.

Додатак: Методологија израчунавања

Изводио сам горњу метрику Основне зараде и ГААП зараде сумирањем појединачних конститутивних вредности НЦ 2000 за последњих дванаест месеци за основну зараду и ГААП зараду у сваком сектору за сваки период мерења. Овај приступ називам „агрегатном“ методологијом.

Агрегатна методологија пружа директан увид у цео сектор, без обзира на тржишну границу или пондерисање индекса и подудара се са тим како С&П Глобал (СПГИ) израчунава метрике за С&П 500.

[1] НЦ 2000 се састоји од 2000 највећих америчких компанија по тржишној капитализацији у свету покривености моје фирме. Саставници се ажурирају на кварталној основи (31. март, 30. јун, 30. септембар и 31. децембар). Изузимам компаније које извештавају по МСФИ и компаније које нису из САД.

[2] На основу најновијих ревидираних финансијских података, што је у већини случајева 10-К за календар 2021.

[3] Прецењене компаније обухватају све компаније са искривљеном зарадом >0.1% ГААП зараде.