(Блумберг) — Како се приближава зима, владе широм Европе махнито су састављале програме помоћи како би заштитиле своје грађане од пораста трошкова енергије изазваног инвазијом Владимира Путина на Украјину. У Француској постоје ограничења цена електричне енергије, у Италији попусти на бензин, а у Немачкој субвенције за рачуне за грејање.
Најчитаније са Блоомберга
Ове мере коштају много новца, износе стотине милијарди евра и повећавају потребе за финансирањем региона знатно изнад историјских норми већ четврту годину заредом. Проблем у свему томе је у томе што ће, за разлику од протеклих осам година, када је Европска централна банка радо штампала новац и куповала онолико обвезница колико је потребно, владе ће морати да нађу нове финансијере.
У ствари, да ли ће заокрет политике ЕЦБ-а бити толико брз да аналитичари процењују да ће приморати владе региона да продају више нових дугова на тржишту обвезница следеће године — више од 500 милијарди евра на нето основи — него било када у овом веку. А инвеститори у обвезнице, погођени истим порастом инфлације који ЕЦБ покушава да угуши, тренутно нису расположени да толеришу фискалну великодушност. Како је Лиз Трус сазнала, они ће одредити цену.
Чак ни регионалне електране попут Немачке и Француске неће бити поштеђене скока трошкова задуживања, кажу стратези. БНП Парибас СА види да су референтни приноси немачких обвезница порасли за скоро један процентни поен до краја првог квартала.
А за Италију, финансијски најрањивију од великих економија Европске уније, улози су још много већи. Аналитичари Цитигроуп-а процењују да ће до почетка следеће године бити потребна премија приноса од скоро 2.75 процентних поена у односу на референтне обвезнице да би се инвеститори привукли да купују италијанске обвезнице. То је ниво који би покренуо аларм за узбуну у Бриселу и поново подстакао нервозне спекулације које су расле и јењавале током година о дугорочној способности земље да подмири отплате дуга.
„Ако пређете у окружење у којем европске владе издају више дугова да би се суочиле са енергетском кризом и поврх тога добијете квантитативно заоштравање, цена задуживања ће се значајно повећати“, рекао је Флавио Карпензано, директор инвестиција у Цапитал Гроуп у Лондону. „Тржишта ће почети да доводе у питање одрживост дуга у земљама попут Италије.
Европска енергетска картица се пење преко 700 милијарди евра како стиже зима
Барцлаис Банк Плц види да ће нето емисија европских државних обвезница порасти на скоро 500 милијарди евра у 2023. години, што је рекордан ниво. Та цифра обухвата додатне потребе за финансирањем уколико се економски пад покаже озбиљнијим и такође узима у обзир друге изворе финансирања ван тржишта обвезница. Нето износ могао би да порасте за додатних 100 милијарди евра ако ЕЦБ почне да обуздава своја реинвестирања, такозвано квантитативно стезање.
У Немачкој, епицентру енергетске кризе у региону због ослањања на Русију, мере укључују помоћ око рачуна за грејање, грантове и смањење цена гаса. Француска је увела ограничења цена гаса и струје. С&П Глобал Ратингс је недавно променио изгледе за нацију са стабилних на негативне, указујући на „веома прилагодљиву“ фискалну политику.
Нето потребе Италије за готовином — које утичу на бруто понуду, откупе, купоне у слободном промету и токове централне банке — требало би да порасту за 48 милијарди евра, што је највећи износ у процентима БДП-а после Португала, према проценама Цитигроуп-а.
Мода за италијанске обвезнице могла би се претворити у моду до следеће године
„Чак и ако Италија иде на европску линију, она ће издавати много“, рекао је Арио Емами Нејад, менаџер фондова у Фиделити Интернатионал. „Мало је вероватно да ће БТП трговати близу 150 базних поена одрживо, јер ћете на крају морати да процените све репне ризике квантитативног пооштравања и издавања са ограниченим растом.
Темптинг Ретурнс
Глобална тржишта са фиксним приходима су већ претрпела значајну ревизију у години која је била страшна за обвезнице. На крају 2021. немачки 10-годишњи принос износио је -0.18%. 7. децембра износио је 1.79%.
ЕЦБ није сама у окретању странице о ултралабавој монетарној политици. Фед је започео квантитативно пооштравање пре шест месеци, смањивши биланс стања за отприлике 330 милијарди долара од 30. новембра, док Банка Енглеске активно продаје назимице назад на тржиште.
Сада је питање колико ће даље инвеститори повећавати приносе док се не осете одговарајућом компензацијом. Све веће спекулације да ће ЕЦБ почети да успорава свој циклус заоштравања већ су подстакле рели, док ће економија у рецесији натерати инвеститоре да одустану од ризичне имовине у упоредну сигурност државних хартија од вредности.
Већа понуда би такође требало да помогне у ублажавању хроничног недостатка висококвалитетних средстава након што је ЕЦБ годинама усисававала обвезнице како би смањила трошкове задуживања док је прелазила из једне кризе у другу.
„100% је тачно да ћемо видети велику промену на страни понуде – али исто тако, могли бисмо да видимо огромну промену и на страни потражње“, рекла је Аналиса Пјаца, аналитичарка за истраживање фиксног прихода у МФС Инвестмент Менаџмент. „Приноси су занимљиви и, пре или касније, централне банке широм света ће се приближити крају циклуса заоштравања.
Цоммон Цонцерн
Али недавни добици могу нестати, имајући у виду изазове који предстоје у првом делу 2023. године, не само зато што многе владе традиционално издају унапред.
Недавна распродаја у Великој Британији је нагласила колико брзо тржишта обвезница могу да захвате јер су експанзивни планови за смањење пореза под бившом премијерком Лиз Трус на крају приморали Банку Енглеске у режим борбе против кризе.
Такође постоји шанса да ЕЦБ открије КТ план који је агресивнији него што се очекивало, иако су креатори политике покушали да распрше те страхове. Председник Бундесбанке Јоахим Нагел рекао је у новембру да би смањење биланса ЕЦБ требало да се деси „постепено“.
ЕЦБ искористи дан за КТ не би требало да рачуна на мир на тржишту
Ризици повезани са високом нето понудом европског државног дуга били су најчешће изражена забринутост на новембарском састанку контакт групе ЕЦБ за тржиште обвезница. Један од чланова те групе је Амунди СА, највећи европски менаџер за управљање имовином, где су стратези у недавном извештају написали да државна издавања треба пажљиво пратити.
„Више обвезница у 2023. години може изгледати као много више обвезница без квантитативног попуштања“, рекао је Гилес Гале, шеф стратегије европских стопа у НатВест Маркетс.
– Уз асистенцију Сујате Рао.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/еуропе-неедс-500-биллион-цасх-070000712.хтмл