Амерички инвеститори су ласерски фокусирани на Федералне резерве, и то са добрим разлогом. Централна банка се спрема да подигне каматне стопе за још 0.75 процентних поена, баш као тиша страна овог циклуса затезања, смањење портфеља, ескалира. Али тај фокус значи да друге опасности не добијају пажњу коју заслужују.
„Иако је разумевање неризичне цене капитала увек кључно за инвестирање, бојимо се да су инвеститори у капитал постали претерано кратковидни,“ каже Лиса Шалет, главни директор за инвестиције у
Несталност је порасла на валутама и глобалним тржиштима обвезница, али ВИКС, мерач волатилности америчког тржишта акција, био је бенигни, каже Шалет. Она упозорава да кратковидост поставља сцену за тешку 2023. годину.
Један ризик који овде заслужује више пажње су кризе које се одвијају у Европи. Континент се суочава са несташицом енергије која подстиче рекордну инфлацију и гура економију у рецесију. Како Европска централна банка подиже стопе да би снизила цене, виши трошкови задуживања смањују тражњу и могли би да изазову још једну дужничку кризу. Према Золтану Посзару, глобалном шефу стратегије краткорочних каматних стопа у Цредит Суиссе, отприлике 1.9 билиона долара немачке производне производње ослања се на еквивалент од само 27 милијарди долара руске енергије. Немачка, највећа европска економија, посебно се ослања на руску енергију.
Како каже Алфонсо Пекатијело, аутор Мацро Цомпасс билтена, то је прилично уграђена полуга.
Шта се дешава у окружењу са високом задуживањем када се цена или доступност левериџа — у овом случају, и стопе задуживања и руска енергија — драстично промене? Систем постаје нестабилан, каже Пекатијело.
Уобичајена заблуда је, додаје, да само одређене европске земље имају превелике дугове. У ствари, каже он, јавни и приватни дуг свих великих европских земаља лако премашује 200% бруто домаћег производа—и то не рачуна потенцијалне обавезе, или државне гаранције, или обавезе јавних корпорација, које могу бити знатне. Потенцијалне обавезе Немачке, на пример, прелазе 100% БДП-а.
Европска централна банка је у четвртак повећала каматну стопу за три четвртине, након повећања за пола поена у јулу, након скоро деценије негативних каматних стопа. Председница ЕЦБ Кристин Лагард упозорила је да се инфлација шири изван енергије на низ производа и рекла да је ЕЦБ спремна да агресивно повећа стопе током наредних неколико састанака.
Енергетска инфлација је већ озбиљна и утиче на економски раст. Просечно немачко домаћинство сада плаћа скоро 13 пута више за струју него у јануару 2020, или око 38,000 долара у односу на 3,000 долара пре Цовида, каже Петер Боокквар, главни инвестициони директор Блеаклеи Финанциал групе.
Да, постоје ограничења цена и субвенције, али ово друго је мач са две оштрице. Немачка је саопштила да ће потрошити најмање 65 милијарди долара да помогне неким грађанима да приуште енергију и да дају пореске олакшице енергетски интензивним предузећима. Ово би означило трећи круг подршке у вези са енергетском кризом, чиме би укупна вредност износила око 100 милијарди долара, у време када инфлација потрошачких цена у Европи прелази 9% годишње.
Високе цене могу помоћи да се излече високе цене, али тај ефекат је ограничен када су у питању основне ствари. Стратези у
Деутсцхе Банк
кажу да је немачка потрошња природног гаса била 20% испод свог петогодишњег просека у марту, што је омогућило влади да складишти гас за зиму бржим темпом него што су неки аналитичари очекивали. Али Дојче примећује да је август био летњи месец са малом потражњом; зима је друга прича. Ако Немачка настави да не добија руски гас и чак и ако потражња ове зиме остане 15% испод просека, банка каже да ће залихе бити исцрпљене до марта. Смањење понуде вероватно би довело до рационализације ове зиме.
Блеаклеи'с Бооцквар каже да амерички инвеститори можда неће схватити како би се проблеми Европе могли вратити овдје. Економије Европске уније и Уједињеног Краљевства заједно износе око 20 билиона долара, не много мање од економије САД од отприлике 25 билиона долара, и представљају око четвртину глобалног БДП-а, примећује он. Европа је допринела са око 25%.
јабука
'С
(ознака: ААПЛ) зараде у 2021. години, при чему регион представља 20%-25% прихода С&П 500. Поред потенцијално смањене тражње због високих цена енергије, америчке компаније са великом изложеношћу у Европи морају да се боре са јаким доларом, који поскупљује њихове производе у иностранству и смањује репатрирани профит.
Невоље Европе такође могу довести до могућности: док аналитичари попут Пекатијела препоручују избегавање европских инвестиција, Шалет из Морган Стенлија је мање песимистична. Европске акције су имале лошији резултат од америчких акција током већине последњих 12 година, делом одражавајући разочаравајући релативни раст и мање ефикасну монетарну и фискалну политику. У протеклих 12 месеци, каже Шалет, релативна европска релативна цена/зарада вишеструко је опала, због слабог опоравка након пандемије и последица руско-украјинског рата.
Иако се рецесија у Европи чини неизбежном, ЕЦБ ће вероватно задржати повећане стопе, а дужничка криза је више него мала могућност. Неке од ових лоших вести су снижене у регионалним акцијама, каже Шалет, што значи да постоје могућности за стрпљиве инвеститоре. Америчка имовина, с друге стране, постаје непривлачна за стране инвеститоре јер су трошкови заштите од валуте високи, стопе прилагођене инфлацији конвергирају, а куповина обвезница Фед-а опада, каже она.
Политика Фед-а ће остати на првом месту за америчке инвеститоре. Али искључивање друге динамике, посебно у Европи, није мудро и могло би бити скупо.
Пишите Лиса Беилфусс у [емаил заштићен]
