Вођење унапред звучи као одлична идеја. Централни банкари треба да изнесу своје дугорочне циљеве да утичу на финансијска тржишта. Баш као што би великан хокеја Вејн Грецки клизио тамо где је пак кренуо, уместо где је био, монетарне власти би покушавале да усмере тржишта на којима се очекивало да ће политика бити месецима унапред. Али централни банкари су мање вешти од Великог у одређивању куда иде пак.
Федералне резерве су ефективно одбациле смјернице, одлучивши се умјесто тога за цурење одлука од стране свог Федералног одбора за отворено тржиште који поставља политику неколико дана прије састанака. Исто тако, пошто је у последње време било несталних цик-цакова.
На својој конференцији за новинаре 4. маја, председник Фед-а Џером Пауел изјавио је да повећање његове циљне стопе за 75 базних поена „није нешто што комитет активно разматра“. На састанку ФОМЦ-а средином јуна, стопа повећан је за 75 базних поена, до садашњег распона од 1.50%-1.75%; одлука је очигледно процурила у Тхе Валл Стреет Јоурнал неколико дана раније. (Базни поен је 1/100 процентног поена.)
Прошле недеље, Журнал је известио да ФОМЦ нагиње ка томе још једно повећање од 75 основних поена на дводневном састанку који почиње у уторак, уместо повећања од 100 базних поена које су неки посматрачи Фед-а предвидели након што је забележен запањујући скок индекса потрошачких цена од 9.1% у последњих 12 месеци, а Банка Канаде је изненађујуће одлучила на пуну тачку појачања. Међутим, фјучерси на федералне фондове у петак су указали на 81% вероватноће да ће се до четвртка померити од 75 базних поена, према ЦМЕ-ов ФедВатцх сајт. Дана 13. јула, након објављивања тог катастрофалног извештаја о индексу потрошачких цена, шансе за повећање од 100 базних поена достигле су врхунац на 80%.
Велика слика која произлази из ових изненадних промена је да је окружење за инвестирање радикално другачије од онога што је преовладавало 2009. до 2019. године, у деценији након финансијске кризе 2008-09, примећује Грегори Петерс, ко-главни инвестициони службеник ПГИМ Фикед Инцоме. А уз то, каже он, долази „низ веродостојних исхода широких као и сваки који сам видео у својој каријери“.
Прогностичари и учесници на тржишту су изразито несигурни у правцу политике и економије Фед-а, чак и након што је ФОМЦ са закашњењем подигао изгледе за стопу Фед фондова на крају године на 3.4% у свом јун Резиме економских пројекција са само 1.9% у марту, што је невероватно низак број, с обзиром на растућу инфлацију.
ФОМЦ је у великој мери обележио своје бројеве на тржишту. На тржишту фјучерса се очекује да ће федерална средства достићи процену централне банке на крају године до њеног састанка 2. новембра, уз још једно повећање од 25 базних поена на састанку ФОМЦ-а од 14. децембра, чиме је распон достигао 3.50%-3.75%. То би могло да означи врхунац, а тржиште указује да ће Фед променити курс и смањити стопу Фед фондова за 25 базних поена следећег марта.
Такав пут сугерише успоравање економије и ублажавање инфлације, омогућавајући Фед-у да преокрене курс следеће године. Али неки посматрачи сматрају да ће пооштравање од стране централне банке морати да премаши њене сопствене процене и цену на тржишту.
Јеффериесов главни финансијски економиста, Анета Марковска, слаже се са консензусним позивом за повећање од 75 базних поена на предстојећем састанку, али онда види да се Фед помера на раст од 50 базних поена у септембру, а не на 75 базних поена. у будућност. Али она каже да тржиште потцењује евентуални максимум стопе фондова, за коју очекује да ће достићи 4%.
Марковска види да централне банке постављају политику засновану на пријављеним подацима, а не на сопственим предвиђањима (које су далеко од циља). Она такође види да се бројке на неко време приближавају сунчаној страни, супротно од стагфлаторног слога који већина инвеститора и потрошача осећа.
За почетак, примећује она, номинални раст је био супер снажан, што је резултирало снажном потрошњом у текућим доларима, иако се велики део тога може приписати инфлацији. Пошто су цене бензина нагло пале последњих недеља, она тражи низ бенигних ЦПИ извештаја са насловним месечним променама од скоро нуле.
Али то би могло прикрити континуирани притисак на повећање цена на „основне мере“ инфлације, које искључују храну и енергију, као што се претпоставља у овај простор пре недељу дана. Једном када цене енергената престану да падају, схватање непостојаности базне инфлације ће катализовати тржишта да преиспитају своја очекивања од политике Фед-а, предвиђа она.
И, каже Петерс из ПГИМ-а, инфлација ће се математички брзо преокренути са недавне стопе од 9% у односу на претходну годину на 7% или 6%. Али шта ако се заглави на 4% или 5%? „Да ли је посао централне банке завршен? Потпуно је превише оптимистично да ће то бити довољно да обузда инфлацију“, сматра он.
Као и Марковска, Петерс види снажан номинални економски раст, за који каже да је недовољно препознат. Добра вест је да ће ово ојачати пријављене корпоративне зараде, прикривајући многе проблеме, чак и ако добици углавном представљају инфлацију.
Марковска види рецесију као бригу следеће године. Она одбацује недавни пораст нових потраживања за осигурање од незапослености. Државни подаци показују да је велики део концентрисан у Масачусетсу, примећује она, анегдотски у биотехнолошким и технолошким компанијама стиснутим строжим финансијским условима. Континуирани потраживања нису порасла, што јој указује да они који су отпуштени брзо налазе нове послове на јаком тржишту рада.
Петерс сматра да ће Фед задржати курс да смањи инфлацију и поврати свој кредибилитет. Опуштање на први знак слабости било би као напуштање маратона са само неколико миља до краја. Са становишта улагања, он је опрезан према корпоративном кредитном ризику због могућности рецесије и преферира дугорочне трезоре, који би требали имати користи од борбе Фед-а против инфлације.
Шеф ФЕД-а Пауел инсистира да ће централна банка вратити инфлацију од четири деценије на циљ од 2 одсто. По том питању, увек оштар глобални стратег Сосијете женерал, Алберт Едвардс, пише: „Можда је да су недавни догађаји натерали ФЕД на конверзију Дамаскина и да сада схвата да је монетарно финансирање фискалних дефицита из доба пандемије било главни доприноси високој инфлацији – упркос ранијим протестима да неће.”
Закључак: Тржиште се клади да ће Фед зависан од података олакшати 2023. након подизања стопе Фед фондова само на средњи распон од 3%, што је и даље знатно испод свих осим најоптимистичнијих прогноза инфлације. То би могло да спречи дубоку рецесију, али резултира двоструким падовима, као 1980. и 1981-82, на почетку успешног рата ФЕД-а против инфлације пре четири деценије.
То није смерница унапред, али је релевантна историја.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]
Извор: хттпс://ввв.барронс.цом/артицлес/рецесионс-фед-интерест-рате-хикес-енд-51658504691?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо