Падајући нож који не желите да ухватите

Саветујем инвеститорима да воде рачуна да их не посеку ножеви који падају – акције које су доживеле стрмоглави пад, али и даље морају да падају. Како се тржиште удаљава од брзорастућих имена ка стабилнијим генераторима готовине, инвеститорима су потребна поуздана фундаментална истраживања, више него икада, како би заштитили своје портфеље од падајућих ножева.

Настављам да објављујем изузетну стопу погодака о уочавању прецењених акција. Тренутно, 62 од мојих 65 акција у Опасној зони су ниже у односу на своје 52-недељне максимуме за више од С&П 500. На слици 1 су наведени отворени избори за Опасну зону који су пали за најмање 40% у односу на своје максимуме од 52 недеље.

Овај извештај истиче један посебно опасан нож који пада: Убер (УБЕР).

Слика 1: Опасна зона пада >40% са највише 52 недеље – учинак до 1/28/22

Фаллинг Книфе: Убер Тецхнологиес (УБЕР): Пад 45% у односу на 52-недељни максимум и 49%+ преосталих недостатака

Назвао сам Убер (УБЕР) једном од најопаснијих акција за фидуцијаре у августу 2020. када сам поновио свој првобитни извештај о зони опасности из априла 2019. Од мог првобитног извештаја, Убер је надмашио С&П 500 као схорт за 69% и могао би још један пад 49%.

Тренутна цена је толико прецењена да имплицира да Убер поседује 123% ТАМ-а из 2030.

У наставку користим свој модел обрнутих дисконтованих новчаних токова (ДЦФ) да анализирам очекивања за будући раст новчаних токова уклопљених у тренутну цену акција Убера и покажем да би она могла пасти за 49% и више.

Да би оправдао своју тренутну цену од 35 долара по акцији, Убер мора одмах:

• Побољшати своју маржу пре опорезивања на 4% (у поређењу са -34% ТТМ), што је слично авио компанијама пре консолидације и
• повећати приход за 33% сложено годишње током наредних 10 година. 

У овом сценарију, Убер би 189. године зарадио 2030 милијарди долара прихода. Са стопом од 3% у трећем кварталу 21., овај сценарио је једнак бруто резервацијама од преко 21 милијарде долара у 901. години.

Другим речима, да би оправдао своју тренутну цену акција, Убер мора да заузме 123% комбинованог пројектованог ТАМ-а[1] за дељење вожње и испоруку хране 2030. За референцу, Сецонд Меасуре процењује да је Уберов удео у ТАМ-у за дељење вожње у САД 70% у децембру 2021. и његов удео у ТАМ-у за испоруку хране у САД износи 27% (укључујући стечене Постматес) у децембру 2021.

Имајте на уму да је број компанија које повећају приход за 20%+ годишње у тако дугом периоду невероватно редак, што чини очекивања у погледу цене акција Убера потпуно нереалним.

Недостатак од 49% чак и ако Убер задовољи раст индустрије

Економска књиговодствена вредност Убера, или вредност без раста, је негативних 40 долара по акцији, што илуструје претерано оптимистична очекивања у цени акција. 

Чак и ако претпоставим Убер:

• побољшава своју маржу пре опорезивања на 6% (већу од авио-компанија пре консолидације) и
• повећава приход за 19% на годишњем нивоу (једнако пројектованом ЦАГР-у тржишта вожње до 2026.) до 2030. године, а затим

акција данас вреди само 18 долара по акцији – пад од 49%. Чак и у овом сценарију, Убер би 65. године зарадио 2030 милијарди долара прихода. По стопи преузимања у трећем кварталу 3., овај сценарио је једнак преко 21 милијарди долара бруто резервација у 310. години.

Овај сценарио се чак може показати превише оптимистичним јер претпоставља значајно побољшање НОПАТ марже у индустрији са малом ценом због обиља алтернатива, у ком случају би негативна страна акција била још већа.

Слика 2 пореди Уберове имплициране будуће бруто резервације у овим сценаријима са његовим историјским бруто резервацијама, заједно са очекиваним ТАМ-ом за дељење вожње и испоруку хране 2030. године.

Слика 2: Уберове историјске и подразумеване резервације: сценарији вредновања ДЦФ-а

Сваки од горе наведених сценарија такође претпоставља да је УБЕР у стању да повећа приходе, НОПАТ и ФЦФ без повећања обртног капитала или основних средстава. Ова претпоставка је мало вероватна, али ми омогућава да креирам најбоље сценарије који показују колико су висока очекивања уграђена у тренутну процену. За референцу, уложени капитал УБЕР-а се повећао за 5.1 милијарду долара (36% прихода од ТТМ) током последњих дванаест месеци (ТТМ) и у просеку за 5.8 милијарди долара (42% прихода од ТТМ) у последње три године.

Фундаментална истраживања обезбеђују јасноћу на пјенастим тржиштима

2022. је брзо показала инвеститорима да су основе важне и да акције не само да расту. Уз боље разумевање основа, инвеститори имају бољи осећај када да купују и продају – и – знају колики ризик преузимају када поседују акције на одређеним нивоима. Без поузданог фундаменталног истраживања, инвеститори немају начина да процене да ли је акција скупа или јефтина.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.

[1] Процена ТАМ-а за 2030. је једнака глобалном тржишту дељења вожње од 423 милијарде долара и глобалном тржишту испоруке хране од 312 милијарди долара. Глобално дељење вожње ТАМ претпоставља да ће глобално тржиште дељења вожње наставити да расте са 19.2% годишње од 2026. до 2030. (у складу са процењеним ЦАГР Мордор Интеллигенце-а до 2026. године). Глобална достава хране ТАМ претпоставља да ће глобално тржиште испоруке хране наставити да расте са 10.9% годишње од 2028. до 2030. (у складу са процењеним ЦАГР истраживања и тржишта до 2028. године).