Федералне резерве су заробљене у кавезу направљеном у Токију

Док председник Федералних резерви Џером Пауел размишља о томе колико има слободе да повећа каматне стопе, стварност у Токију сугерише да одговор није много.

У марту је Пауелов тим први пут после три године ударио у монетарну кочницу. Тај помак од 25 базних поена дошао је у тренутку када инфлација расте најбрже од раних 1980-их. То је подстакло очекивања јер је дошло до много већег заоштравања.

Ипак, положај Банке Јапана показује зашто Повелл Фед може бити више затворена него што инвеститори цене.

Додуше, Фед и БОЈ тренутно нису идеална поређења. Али БОЈ је био пионир монетарне песковите замке која је изобличила перспективе централних банкара од Вашингтона до Франкфурта до Сиднеја. А чињеница да је БОЈ заглављен на нули – иу режиму квантитативног попуштања – делимично објашњава зашто Пауел Фед неће да се пооштрава са хитношћу коју би инфлација од 8.3 одсто захтевала.

Заједничка нит су начини на које су се џиновске економије толико навикле на скоро неограничен бесплатан новац да не могу да схвате како ће без њега. Постао је централни банкарски еквивалент јавног права.

Детокс је нешто што Јапан никада није схватио како да уради. Брза историја је да је БОЈ први пут смањио стопе на нулу 2000. године, што је акт без преседана од стране привреде Групе седам. Године 2001. тадашњи гувернер БОЈ-а Масару Хајами измислио је модерни КЕ.

Проблем је што БОЈ не може да нађе излаз. Из године у годину одржава монетарни мотор у 5. брзини. Читава јапанска економија од 5 билиона долара постала је зависна. Владини званичници, корпоративни руководиоци, домаћинства и инвеститори су узели здраво за готово да ће БОЈ напустити јенске штампарске машине на „високо“ на неодређено време.

Заиста је постојао кратак тренутак око 2006. године када је БОЈ покушао да одвикне нацију од монетарног соса. Чак је успео да изведе неколико благих повећања стопе.

Није успело. Јавност је била жестока, а економски утицаји на пословно поверење и динамику инвестиција били су још гори. До 2008. године, БОЈ је вратио трошкове позајмљивања на нулу. Затим поново КЕ. У извесном смислу, финансијска империја је узвратила ударац. На молбе за додатним монетарним ударима одговорила је централна банка која је омогућила. И то је жалосно.

Две деценије претераног монетарног благостања, у суштини, завршиле су умртвљивањем самих животињских духова које су јапански креатори политике покушавали да оживе. Нестали су подстицаји за владине званичнике и извршне директоре корпорација да ометају, реструктурирају, иновирају или преузимају ризике.

Зашто имплементирати непопуларне или ризичне нове стратегије када је лакше искористити давање ликвидности БОЈ-а? Иронија је у томе што је 2012. године, када је тадашњи премијер Шинзо Абе преузео власт, обећавши да ће реформисати економију, и он се вратио на штампарске машине БОЈ-а.

Абе је ангажовао Харухико Куроду да пронађе вишу стимулативну опрему и оконча дефлацију једном заувек. Гувернер Курода је ударио у гас агресивније него икад раније, преузимајући одговорност са Јапан Инц. да оживи свој иновативни дух или повећа продуктивност. Уместо да подиже своју економску игру ових последњих девет година, Јапан је повећао дозу стероида. Ово је у суштини изгубило будућност Кина.

Уђите Пауел, лидер Фед-а који се најмање сукобљавао у последњих неколико деценија. Поклонио се бившем председнику Доналду Трампу и вратио стопе на нулу. Затим је 2021. године, под председником Џоом Бајденом, Пауел одбио да престигне криву инфлације уз повећање стопе или два.

У, рецимо, септембру 2021. године, било је могуће да је пораст инфлације био пролазан, повезан са превирањима у ланцу снабдевања која ће проћи. Али централно банкарство је игра поверења. Све што је потребно за усмеравање перцепције инвеститора су мали, али намерни кораци за сузбијање шпекулација. Сада је вероватно прекасно јер руски рат у Украјини претвара повећање цена у кризу са пет аларма.

Шансе су да ће Фед ускоро поново повећати стопе. Након тога, међутим, очекујте дуге периоде „гледања и чекања“ док Пауелов тим покушава да окрене растућу инфлацију као бољи од два сценарија — други је дубока рецесија узрокована агресивним монетарним пооштравањем.

Ниједан лидер ФЕД-а не жели да буде окривљен за пад. А с обзиром на последице Цовид-19, инфлацију, проблеме у ланцу снабдевања, геополитичке тензије, ирационално високе вредности капитала и растући долар, улози су све већи. Трошкови једне политичке грешке су велики као што су икада били. Могло би се лако послати Пале америчке акције још оштрије.

Наравно, економисти имају право када тврде да је данашња инфлација мање везана за лак новац него неусклађеност потражње/понуде и огромна фискална давања. Недостатак технолошких инвестиција за потребно повећање продуктивности у САД тешко да помаже. Али велики део централног банкарства је психолошки. Тренутно, мало је поверења да Пауел зна шта његов посао захтева. Што је још важније, мало је самопоуздања да ће имати храбрости да доноси непопуларне одлуке.

Јапан нас подсећа да је бескрајно лакше смањити стопе на рекордно ниске него вратити нормалност. Ово, укратко, објашњава зашто је прича о циклусу пооштравања попут 1994. од стране Повелл Фед-а увелико преувеличана.