Проналажење вредности акција за трговање са попустом

Вредност улагања састоји се од куповине непроцењених или игнорисаних акција по атрактивним ценама. Инвеститори вредности траже акције које имају атрактивну цену у односу на неку меру унутрашње вредности – на пример, траже акције које се продају по привремено ниским вишеструким ценама у односу на књиговодствену вредност, ток готовине, зараду или продају. Идеја је да, иако ове акције могу бити потучене, на крају ће тржиште схватити вредност ових фирми и да ће цене порасти.

Историјски гледано, улагање вредности је било боље од гламурознијег раст инвестиција приступ, али приступ понекад може пасти у немилост. Међутим, можда још више говори то што је приступ вредности такође надмашио тржиште у целини током дужег временског периода.

Принципи вредносног улагања налазе се у књизи Бењамина Грахам-а и Давид-а Додд-а Анализа безбедности, први пут објављено 1934. Грахам је 1949. објавио још једну књигу, Интелигентни инвеститор, у којој је избрусио своју вредносну поруку за појединачног инвеститора. Грејем се залагао за детаљну анализу компанија и индустрије како би се открила здрава, растућа предузећа која продају за 50 центи за долар.

Током година, други су успешно носили бакљу вредности. У књизи Инвестициони титани (МцГрав-Хилл, 2001), Џонатан Бартон разговара са још једним вредним инвеститором који је стекао име, прво у академским круговима, а затим иу арени управљања инвестицијама — Јосефом Лаконисхоком.

Овај професор који је постао менаџер новца један је од оснивача компаније ЛСВ Ассет Манагемент, која је до краја 109. године управљала имовином од приближно 2021 милијарди долара. Међу осталим оснивачима су колеге академици Андреј Шлајфер и Роберт Вишњи. Филозофија фирме је да купује компаније које нису у предности које почињу да показују знаке буђења.

Стрпљење је врлина

Улагање вредности избегава тренутне драге на берзи. Док други вероватно остварују брзи профит – или барем очекују – инвеститори ће можда морати да се суоче са недељама, месецима или чак годинама слабих перформанси док тржиште не почне да примећује привлачност дате компаније или индустрије. Наравно, инвеститори вредности морају да буду свесни ризика да се ситуација никада неће преокренути и, у најгорем случају, компанија пропасти. Из тог разлога, Лаконисхок верује да је стрпљење најважније средство улагања вредности. Морате бити спремни да идете против тока. Ако тражите тај „брзи погодак“, улагање вредности није за вас.

Штавише, пре него што инвестирате у било коју компанију „вредности“, неопходно је истражити компанију да бисте разумели зашто је тржиште дисконтира.

Понашање инвеститора

Лаконисхок је изазвао узбуђење у финансијској заједници својим истраживањем бихевиоралних финансија. Он је довео у питање појам потпуно ефикасног тржишта и верује да постоје неефикасности које инвеститори могу искористити да надмаше целокупно тржиште.

Он верује да понашање инвеститора ствара ове неефикасности — људи стављају превише нагласка на прошли учинак када покушавају да процене будући учинак. По његовом мишљењу, људи су превише оптимистични у својим очекивањима у погледу раста акција и превише песимистични у својим изгледима за вредности акција.

Према Лаконишоку, вредност премашује раст, јер инвеститори од ње не очекују много. Када вредносна залиха прође боље него што се очекивало, инвеститори су пријатно изненађени и склонији награђивању компаније надметањем.

Насупрот томе, инвеститори имају тенденцију да очекују превише од акција раста. Ипак, нереално је веровати да било која компанија може заувек одржати снажан раст. На крају, компанија ће пропустити циљ зараде или ће објавити упозорење о заради, и, као што је недавна историја показала, тржиште неће бити милостиво у својој реакцији.

Мере вредности

Да би лоцирао компаније са потенцијалном вредношћу, Лаконисхок користи најчешћа мерила вредности—однос цене и књиговодствене вредности, однос цене и тока новца, однос цене и зараде однос цене и продаје.

Однос цене и цијене

Књиговодствена вредност компаније мери нето вредност имовине фирме — нето акционарског капитала — и једнака је укупној имовини умањеној за обавезе. Инвеститори вредности као што је Грахам тражили су ретке компаније чија је књиговодствена вредност већа од цене акција. У таквим случајевима, вредност распада фирме била је већа од цене акције.

Однос цене и готовине

Продаја и зарада компаније су вредне мере учинка, али она мора имати готовину да финансира своје активности да би компанија преживела. Компаније које генеришу довољно новца могу се проширити током периода економске експанзије и покрити трошкове када продаја опада током успоравања.

Ток готовине се израчунава узимањем нето прихода и сабирањем амортизације и других неготовинских трошкова, као што је амортизација. Однос цене и тока новца је такође користан за мерење вредности компанија са негативним зарадама (а самим тим и без односа цене и зараде), али имају позитиван новчани ток.

Однос цене и зараде

Однос цене и зараде је вероватно најчешће коришћена мера вредности. Израчунава се тако што се узме зарада по акцији за последња четири квартала и подели се на цену акције. Он мери колико је инвеститор спреман да потроши за 1 долар претходне зараде.

Што је већи однос цене и зараде, то људи имају више поверења у изгледе компаније и, самим тим, то је већа цена коју су спремни да плате за данашњу зараду. Исто тако, низак однос цене и зараде сигнализира већу неизвесност у погледу будућих зарада или нижи очекивани раст зарада.

Однос цене и продаје

Однос цене и зараде је неефикасан за мерење квалитета компанија са несталним зарадама или без икаквих зарада. Из тог разлога, инвеститори и аналитичари често користе однос цене и продаје уместо њега. Он мери колико је инвеститор спреман да плати за 1 долар прихода компаније.

Однос цене и продаје је такође од помоћи када се траже компаније са вредношћу које немају вредности цене за књиговодство или цене за готовински ток због негативне књиговодствене вредности или тока готовине.

Свемир који се може видети

Лаконисхок почиње развијањем универзума компанија које се може приказати на екрану, које затим испитује да би пронашао потенцијалне вредносне представе. Први екран тражи компаније са тржишном капитализацијом већом или једнаком 500 милиона долара.

ААИИ такође примењује додатне екране како би додатно осигурао интегритет компанија које на крају желимо да испитамо. Први искључује оне компаније којима се тргује на ванберзанском (ОТЦ) тржишту. Берзе имају захтеве за листинг који постављају минимум за величину компаније, доступност акција и финансијску снагу.

Лаконишок више воли да има посла са америчким компанијама, тако да следећи екран елиминише оне којима се тргује као америчке депозитне потврде или АДР, а то су акције којима се тргује на америчким берзама које представљају хартије од вредности страних компанија.

Провера вредности

Лаконишок тражи компаније које су потенцијално потцењене упоређујући однос цене за књиговодство, цену и ток новца, цену и зараду и однос цене и продаје са индустријом фирме. Он тражи компаније са најмање једним од ова четири односа са вредношћу мањом од вредности индустрије.

Знакови живота

Ако бисте једноставно купили портфељ акција које нису биле у предности, могли бисте завршити са групом компанија које се никада неће опоравити или, што је још горе, потпуно ће умрети. Лаконишок види главни ризик у улагању вредности као случај када се тржишно препознавање вредности никада не материјализује. Из тог разлога, он тражи компаније са вредношћу које почињу да показују неке знаке кретања, било у смислу кретања цена или побољшања процена аналитичара.

Релативна снага

Екран ААИИ Лаконисхок почиње испитивањем учинка акција у односу на укупно тржиште, С&П 500. Да бисмо то урадили, користимо релативна снага мере у последњих 26 недеља. Индекс релативне снаге мери учинак акције у односу на С&П 500 у процентима. Учинак компаније једнак оном С&П 500 представљен је индексом релативне снаге од 0%; компаније које надмашују С&П 500 имају позитивне бројке релативне снаге, док оне које имају лошији резултат од С&П 500 имају негативне вредности релативне снаге.

Лаконисхок сматра перформансе акција у последњих шест месеци као показатељ да ли акције почињу да показују знаке раста. Стога, први екран релативне снаге који користимо захтева да компанија надмаши С&П 500 у последњих 26 недеља. Следећи филтер ААИИ Лаконисхок екрана захтева да 13-недељна релативна снага компаније буде једнака или већа од 26-недељне релативне снаге. Пошто је 26 недеља релативно дуг период, желимо да се уверимо да акција није направила свој „покрет“ на почетку периода, а затим ушла у пад. Стога, овај критеријум захтева да компанија задржи своју снагу цене у односу на целокупно тржиште у последњих 13 недеља.

Процене зараде аналитичара

Лаконисхок такође користи мишљење аналитичара да процени да ли се изгледи компаније побољшавају. Један од начина да се измери ово осећање је да се посматрају трендови у ревизији аналитичара. Ревизија је када аналитичар промени своју прогнозу зараде за одређени период.

Екран ААИИ Лаконисхок испитује ревизије аналитичара за текућу фискалну годину које су се десиле током прошлог месеца. Прво захтева да аналитичари нису извршили ревизију наниже у претходном месецу. Следећи филтер тражи компаније са најмање једном ревизијом зараде.

Екран такође захтева да просечна процена аналитичара за текућу фискалну годину буде већа од просечне процене из прошлог месеца. У идеалном случају, ако компанија има ревизију зараде навише, њена укупна просечна процена ће такође порасти.

Лаконисхок модел скрининга показао је импресивне дугорочне перформансе, са просечним годишњим порастом од 1998. од 14.3%, наспрам 6.3% за С&П 500 индекс у истом периоду.

Zakljucak

Улагање вредности се показало успешним током дугих периода. Међутим, немојте очекивати да ћете успети једноставно куповином потцењених акција на основу једне једноставне мере вредности. Уместо тога, Лаконисхок тражи потенцијално потцењене компаније са одрживом или побољшањем релативне цене у односу на С&П 500 и са побољшањем расположења аналитичара.

Међутим, као и увек, преглед залиха је само први корак. Затим ћете желети да урадите свој домаћи задатак да видите зашто су ове компаније на садашњем нивоу. Тек тада ћете стећи увид у оне који ће и даље чамити и оне који би на крају могли процветати.

25 залиха које пролазе заслон Лаконисхок (рангирано према индексу релативне снаге)

___

Залихе које испуњавају критеријуме приступа не представљају листу „препорученог“ или „купи“. Важно је вршити дужну ревност.

Ако желите предност у овој нестабилности на тржишту, постати члан ААИИ.