„Нешто што сви знају није вредно знања“, како је једном приметио чувени финансијер Бернард Барух.
И тако ме је подсетио дугачак дискурс у Њујорк Тајмсу прошле недеље о томе зашто приноси на обвезнице остају ниски, упркос растућој инфлацији и великим буџетским дефицитима. Централне банке широм света су одредиле стопе на нулу или ниже док купују обвезнице вредне трилионе долара да би смањиле своје приносе. Старећа демографија и стална потражња за сигурним, ликвидним инвестицијама, заједно са глобалним вишком штедње, додатно су смањили приносе на државне обвезнице без ризика. Погодно за штампу, али једва да је вест.
Али, као што сви такође знају, Федералне резерве ће ускоро почети да повећавају своје краткорочне референтне каматне стопе, са повећањем од једне четвртине процентног поена скоро потпуним и повећањем од пола поена напољу, али расте , могућност. Према ЦМЕ ФедВатцх сајту, тржиште фјучерса Фед фондова плаћа чак пет повећања од једне четвртине поена до децембра.
Дакле, да бих сазнао оно што сви већ не знају, обратио сам се двојици супротних људи који су довели у питање консензус (и мене) током много година. Упозорење о спојлеру: Они мисле да ће приноси на обвезнице постати нижи, а не већи — ако не одмах, онда у не тако далекој будућности.
„Никада се нисам плашила да ћу се противити консензусу или Фед-у“, каже Лејси Хант, главни економиста Хоисингтон Менаџмента, у Остину у Тексасу, који је запљуснула ледена олуја док смо разговарали телефоном. Без обзира на најновије податке о бруто домаћем производу који показују годишњи раст од 6.9% у четвртом кварталу, он види америчку економију као слабу због терета дуга.
Гери Шилинг, који води дугогодишњу економску саветодавну службу која носи његово име, такође се удаљава од гомиле у потрази за „економијом која ће бити мека“ и „инфлацијом која ће избледети“. Рецесија је уследила након 11 од претходних 12 пооштравања политике Феда, истиче он у телефонском разговору са свог северног места у Њу Џерсију, који је био погођен кишом скоро смрзавањем од исте олује.
Осим временских прилика, оно што дијеле ова два ветерана тржишних економиста је увјерење да ће се пораст приноса на обвезнице током протекле године, на недавни максимум од 1.83% на референтној 10-годишњој обвезници Трезора, преокренути.
Иако је уобичајена перцепција да су амерички потрошачи спречени да купују оно што желе због прелома у ланцу снабдевања, Шилинг мисли да су „пуцали у свој ланац“. Изградња инвентара, главни разлог за снажан извештај о БДП-у за четврти квартал, вероватно ће се показати као претерана. Конкретно, он примећује пораст залиха код великих трговаца Валмарт (ознака: ВМТ) и
Мета
(ТГТ) у кварталу, док је укупна малопродаја коју је пријавило Министарство трговине пала за оштрих 1.9% у децембру.
С обзиром да се нежељене залихе настављају гомилати, Шилинг тражи смањење поруџбина и производње. Истовремено, он мисли да ће скок цена станова ускоро да пукне. Залихе нових домова ће сустићи потражњу. „Имам осећај да је журба у предграђа и рурална подручја скоро готова“, додаје он. Он такође сумња да ће људи који се селе у регионе са нижим трошковима наставити да добијају исту плату од послодаваца из великих градова за рад на даљину.
Хант, у међувремену, види да је економија и даље оптерећена дугом и демографијом. Супротно увријеженом мишљењу да већи дуг подиже каматне стопе, он тврди да дуг наметнут успорава раст и, заузврат, снижава дугорочне стопе.
Посматрајући веома дугорочне трендове, он каже да је стварни раст по глави становника преполовљен на 1.1% од касних 1990-их, са 2.2% од 1870. до тада, што приписује повећању америчког дуга. Што се тиче демографије, он види да најспорији раст становништва у земљи од 18. века ограничава улагања, што ће ограничити производњу привреде.
У међувремену, Хант види да инфлација штети већини домаћинстава, посебно оних са скромнијим приходима, јер цене увек надмашују плате. Како трошкови потрепштина, као што су храна и гориво, узимају већи део буџета, потрошачи ефективно добијају повећање пореза.
Шилинг очекује да ће пооштравање у које се спремају Федералне резерве имати исти утицај који је строжа политика имала у скоро сваком другом претходном случају. Тек 1990-их Фед је био у стању да постигне пословично меко слетање тако што је пооштрио, а затим попуштао на време како би избегао рецесију. Током 1994-95, централна банка је отприлике удвостручила стопу Фед фондова у кратком року, иако је довела до великих финансијских реперкусија на тржишту хартија од вредности покривених хипотекама, банкрота округа Оринџ, Калифорнија, и кризе у мексичком пезосу која је довела до спасавање САД.
Када Фед-ово повећање стопе погоди успоравање економије, Шилинг види наставак „скупљања обвезница живота“, који је назвао када је почео пре четири деценије и сада изјављује да није завршен. Он мисли да су дугорочни приноси на трезорске обвезнице већ увелико повећали краткорочну каматну стопу Фед-а за више од једног процентног поена.
Ако строжа монетарна политика доведе до рецесије, он очекује да ће се принос 10-годишњег трезора вратити на најнижи ниво пандемије почетком 2020. од 0.54%, са 1.8% прошле недеље, и да ће се 30-годишње обвезнице вратити на 1% од 2.1%. Пошто цене обвезница расту како стопе падају, то би произвело укупан принос од 30.7% за 30-годишње обвезнице Трезора и 38% за 30-годишње обвезнице без купона.
Шилинг наглашава да је обвезнице трезора увек препоручивао за капиталне добитке, а не за приходе. Али он још не купује. Он чека да се развије економска слабост из залиха и да се брине да ће Фед претерати пре него што повуче окидач.
Хант сматра да су економски услови у западној Европи и Јапану довели до још нижих приноса тамо. Дакле, глобални инвеститори су склони да и даље буду привучени вишим приносима америчког трезора, за које он види да постају све привлачнији и домаћим инвеститорима, како америчка економија разочарава и инфлација се повлачи.
Хоће ли ове ветеранске обвезнице превладати? Морам да признам да су током година када се нисам слагао са њима, они су чешће били у праву. Ако ништа друго, супротна мишљења вас приморавају да преиспитате своје претпоставке.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]
Извор: хттпс://ввв.барронс.цом/артицлес/инфлатион-рецессион-бонд-ииелдс-51643997182?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо
Заборавите на инфлацију. Контраријанци очекују рецесију и пад приноса обвезница.
„Нешто што сви знају није вредно знања“, како је једном приметио чувени финансијер Бернард Барух.
И тако ме је подсетио дугачак дискурс у Њујорк Тајмсу прошле недеље о томе зашто приноси на обвезнице остају ниски, упркос растућој инфлацији и великим буџетским дефицитима. Централне банке широм света су одредиле стопе на нулу или ниже док купују обвезнице вредне трилионе долара да би смањиле своје приносе. Старећа демографија и стална потражња за сигурним, ликвидним инвестицијама, заједно са глобалним вишком штедње, додатно су смањили приносе на државне обвезнице без ризика. Погодно за штампу, али једва да је вест.
Али, као што сви такође знају, Федералне резерве ће ускоро почети да повећавају своје краткорочне референтне каматне стопе, са повећањем од једне четвртине процентног поена скоро потпуним и повећањем од пола поена напољу, али расте , могућност. Према ЦМЕ ФедВатцх сајту, тржиште фјучерса Фед фондова плаћа чак пет повећања од једне четвртине поена до децембра.
Дакле, да бих сазнао оно што сви већ не знају, обратио сам се двојици супротних људи који су довели у питање консензус (и мене) током много година. Упозорење о спојлеру: Они мисле да ће приноси на обвезнице постати нижи, а не већи — ако не одмах, онда у не тако далекој будућности.
„Никада се нисам плашила да ћу се противити консензусу или Фед-у“, каже Лејси Хант, главни економиста Хоисингтон Менаџмента, у Остину у Тексасу, који је запљуснула ледена олуја док смо разговарали телефоном. Без обзира на најновије податке о бруто домаћем производу који показују годишњи раст од 6.9% у четвртом кварталу, он види америчку економију као слабу због терета дуга.
Гери Шилинг, који води дугогодишњу економску саветодавну службу која носи његово име, такође се удаљава од гомиле у потрази за „економијом која ће бити мека“ и „инфлацијом која ће избледети“. Рецесија је уследила након 11 од претходних 12 пооштравања политике Феда, истиче он у телефонском разговору са свог северног места у Њу Џерсију, који је био погођен кишом скоро смрзавањем од исте олује.
Осим временских прилика, оно што дијеле ова два ветерана тржишних економиста је увјерење да ће се пораст приноса на обвезнице током протекле године, на недавни максимум од 1.83% на референтној 10-годишњој обвезници Трезора, преокренути.
Иако је уобичајена перцепција да су амерички потрошачи спречени да купују оно што желе због прелома у ланцу снабдевања, Шилинг мисли да су „пуцали у свој ланац“. Изградња инвентара, главни разлог за снажан извештај о БДП-у за четврти квартал, вероватно ће се показати као претерана. Конкретно, он примећује пораст залиха код великих трговаца Валмарт (ознака: ВМТ) и
Мета
(ТГТ) у кварталу, док је укупна малопродаја коју је пријавило Министарство трговине пала за оштрих 1.9% у децембру.
С обзиром да се нежељене залихе настављају гомилати, Шилинг тражи смањење поруџбина и производње. Истовремено, он мисли да ће скок цена станова ускоро да пукне. Залихе нових домова ће сустићи потражњу. „Имам осећај да је журба у предграђа и рурална подручја скоро готова“, додаје он. Он такође сумња да ће људи који се селе у регионе са нижим трошковима наставити да добијају исту плату од послодаваца из великих градова за рад на даљину.
Хант, у међувремену, види да је економија и даље оптерећена дугом и демографијом. Супротно увријеженом мишљењу да већи дуг подиже каматне стопе, он тврди да дуг наметнут успорава раст и, заузврат, снижава дугорочне стопе.
Посматрајући веома дугорочне трендове, он каже да је стварни раст по глави становника преполовљен на 1.1% од касних 1990-их, са 2.2% од 1870. до тада, што приписује повећању америчког дуга. Што се тиче демографије, он види да најспорији раст становништва у земљи од 18. века ограничава улагања, што ће ограничити производњу привреде.
У међувремену, Хант види да инфлација штети већини домаћинстава, посебно оних са скромнијим приходима, јер цене увек надмашују плате. Како трошкови потрепштина, као што су храна и гориво, узимају већи део буџета, потрошачи ефективно добијају повећање пореза.
Шилинг очекује да ће пооштравање у које се спремају Федералне резерве имати исти утицај који је строжа политика имала у скоро сваком другом претходном случају. Тек 1990-их Фед је био у стању да постигне пословично меко слетање тако што је пооштрио, а затим попуштао на време како би избегао рецесију. Током 1994-95, централна банка је отприлике удвостручила стопу Фед фондова у кратком року, иако је довела до великих финансијских реперкусија на тржишту хартија од вредности покривених хипотекама, банкрота округа Оринџ, Калифорнија, и кризе у мексичком пезосу која је довела до спасавање САД.
Када Фед-ово повећање стопе погоди успоравање економије, Шилинг види наставак „скупљања обвезница живота“, који је назвао када је почео пре четири деценије и сада изјављује да није завршен. Он мисли да су дугорочни приноси на трезорске обвезнице већ увелико повећали краткорочну каматну стопу Фед-а за више од једног процентног поена.
Ако строжа монетарна политика доведе до рецесије, он очекује да ће се принос 10-годишњег трезора вратити на најнижи ниво пандемије почетком 2020. од 0.54%, са 1.8% прошле недеље, и да ће се 30-годишње обвезнице вратити на 1% од 2.1%. Пошто цене обвезница расту како стопе падају, то би произвело укупан принос од 30.7% за 30-годишње обвезнице Трезора и 38% за 30-годишње обвезнице без купона.
Шилинг наглашава да је обвезнице трезора увек препоручивао за капиталне добитке, а не за приходе. Али он још не купује. Он чека да се развије економска слабост из залиха и да се брине да ће Фед претерати пре него што повуче окидач.
Хант сматра да су економски услови у западној Европи и Јапану довели до још нижих приноса тамо. Дакле, глобални инвеститори су склони да и даље буду привучени вишим приносима америчког трезора, за које он види да постају све привлачнији и домаћим инвеститорима, како америчка економија разочарава и инфлација се повлачи.
Хоће ли ове ветеранске обвезнице превладати? Морам да признам да су током година када се нисам слагао са њима, они су чешће били у праву. Ако ништа друго, супротна мишљења вас приморавају да преиспитате своје претпоставке.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]
Извор: хттпс://ввв.барронс.цом/артицлес/инфлатион-рецессион-бонд-ииелдс-51643997182?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо