Да ли је Фед повећао геополитички ризик?

Владимир Путин је једном приметио да се расположење америчке дипломатије може проценити гледајући врсту броша коју је носила покојна државна секретарка Медлин Олбрајт. На пример, да би рашчланила своју елегантну књигу „Моје игле“, прво је носила брош „змија“ као поруку Садаму Хусеину након што су је новине ирачке владе назвали „змијом без премца“.

Приликом сусрета са Путином, Олбрајтова је променила поруку са својих прибадака – мајмуни „не чују зло, не виде зло“ да би упозорили Путина на кршење људских права у Чеченији, а затим брош за свемирски брод да обележи сарадњу између САД и Русије у свемиру. Занимљиво је да у књизи (стр. 110) она напомиње да је Путин „био способан...али су његови инстинкти били више аутократски него демократски ..и једнодушни у потрази за моћи“.

Олбрајтова је била државни секретар у време (1997-2001) када су америчка моћ и по асоцијацији, глобализација, били у великој мери у превласти, а Путин је био ново дете у дипломатском блоку. Пре него што је постала државни секретар, била је амерички амбасадор у УН у време када су УН имале моћ. То је такође било време када је Фед Алана Гринспена лако била доминантна централна банка (Бундесбанка није заостајала много), а инвеститори су генерално добро поштовали или су се чак плашили.

Греенспан мистик

Гринспенове изјаве, обично мистичне у поређењу са типично искреним изјавама Олбрајтове, инвеститори су пажљиво пратили и пажљиво испитивали. Он је гајио двосмисленост („ако сам се превише јасно изразио, очигледно сте ме погрешно разумели“).

Сада, Фед остаје доминантан, али на нешто другачији начин – у смислу своје величине и утицаја на тржиште (улоге коју његов биланс стања игра на финансијским тржиштима) он је надмоћан, али у смислу кредибилитета свог лидерског тима све је већи. ослабљен. Скандал о трговању акцијама и ужасна политика промашаја инфлације деградирали су њену репутацију.

Данашњи председавајући Фед-а, Џером Пауел, има мало убедљивости у вези са тржиштима (има најгоре резултате у погледу реакције тржишта капитала на његове конференције за штампу). То је штета, барем за САД, јер је данас, у контексту инвазије на Украјину, централно банкарство сада критичан део геополитичког пејзажа.

У време када се многи људи (посебно ове недеље Лари Финк и Хауард Маркс) буде пред 'крајем глобализације', централне банке подижу каматне стопе и обуздавају квантитативно ублажавање, нешто што је вероватно требало да ураде прошле године, али сада појачавају геополитичке ризике.

Глобализација је мртва

На овај начин су повезани крај глобализације, пораст геополитичког ризика и крај КЕ.

Квантитативно ублажавање је смирило (тржишне) ефекте многих светских невоља и вероватно изоловало доносиоце одлука од дугорочних политичких ефеката трговинског рата Доналда Трампа на Кину, на пример. КЕ је помогао да се прикрију знаци да глобализација јењава од средине 2010-их па надаље.

Такође је помогло да се искриве морални и логички погледи на свет – берза је удвостручила вредност након пандемије ЦОВИД-а која је резултирала са преко шест милиона смртних случајева.

Можда је највећа опасност била отупљивање умова централних банкара, а донекле и политизација њиховог рада (у Европи, САД и Јапану). Централно банкарство је ноторно затворено окружење у којем групно мишљење може доминирати – ово је појачано тржиштем рада за младе економисте, притисцима тржишта и институционалном ригидношћу многих централних банака.

Овде је 'грех' централних банкара био у примени инструмента политике за ванредне ситуације на сталној основи. КЕ1 је уступио место узастопним програмима КЕ, а монетарна политика која је имала велику подршку донета током периода корона вируса је предуго одржана.

Геополитички ризик

Резултат овога је невероватно висок ниво инфлације, погоршан економским споредним ефектима инвазије на Украјину (ратови су типично инфлаторни). Конкретно, волатилност тржишта обвезница у САД и Европи се приближава историјски веома високим нивоима, са којих се обично шири заразом на друга тржишта (променљивост капитала је упоредиво веома ниска).

Геополитички ефекат овога је да западне економије учини рањивијим у време када треба да буду снажне. То такође треба да посеје семе сумње у превласт долара (који бих ипак попустио) и уопште да учини тржишта осетљивијим на геополитички ризик.

Укупни ефекат је стварање реметилачких финансијских услова (већа стопа променљивости тренда, више трендовске каматне стопе и потенцијално виша инфлација у блиској будућности) који ће пратити поремећени геополитички свет. Као што смо приметили у недавним порукама, они се могу хранити једни другима – негативни ефекти на богатство, високе цене хране и заробљавање нових купаца куће на високим вредностима само су нека од питања са којима се треба борити.

Централне банке су лоше процениле економију и погрешно калибрисале своје политике, а свет је због тога нестабилније место.