(Блоомберг) — Акције су непредвидиве, па људи купују заштиту у случају краха. Али тактике које је Волстрит осмислио да заштити инвеститоре у кризним временима једнако је тешко предвидети, а оно што се чини као опрезно хеџинг може само погоршати ствари.
Најчитаније са Блоомберга
То је налаз новог истраживања Ронија Израелова, главног директора за инвестиције компаније за финансијске услуге НДВР са седиштем у Бостону, који је изазвао талас претходних радова тврдећи да је готовина обично боља заштита капитала од куповине пут опција. Сада се бивши стратег АКР Цапитала вратио са дисекцијом од тачке до тачке како популарне стратегије волатилности понекад изневере кориснике у тачно погрешно време.
Упозорење долази пошто предвиђања за хаос на тржишту обилују. Пре нешто више од месец дана, Марк Шпицнагел из хеџ фонда Универса Инвестментс рекао је клијентима да су растући дугови широм глобалне економије спремни да изазову хаос на тржишту који може да се такмичи са Великом депресијом. Израелов лист каже да је потребно више од сазнања да ће имовина посрнути да би се зарадио новац куповином заштите на њему.
„Различите стратегије заштите штите од различитих врста повлачења. И ко зна како ће изгледати следеће смањење?“ Рекао је Израелов у интервјуу. Да ли је то „катастрофа јер тржишта падају за 30% за недељу дана, или падају за 30% или 50% током целе године? Начин на који се то дешава има огроман утицај на то која ће се заштита исплатити, а која неће.
Исраелов сматра недавну историју тржишта добром лабораторијом за тестирање тактике ризика од репа с обзиром на то колико су се брзо ствари промениле. Последње три године укључивале су скоро равномеран пад када је ударила криза Цовид-а 2020. године, трзаво тржиште медведа 2022. и нагло топљење у малопродаји крајем 2020. и 2021. године.
У раду под називом „Стратегије заштите репа капитала пре, током и после Цовида“, Исраелов и његов колега Давид Нзе Ндонг проучавали су перформансе три популарне стратегије хеџинга током тих режима. Сваки од њих је наишао на успех и неуспех, што је и поента Израелова: алати за заштиту од ризика који добро функционишу у једном окружењу имају тенденцију да се боре у другим.
Да будемо сигурни, постоји безброј начина за заштиту акција, а многи раде савршено добро ако се користе у право време. Аргумент Израелова је да успети у томе није лакши од било ког другог покушаја да се одреди време на тржишту.
Запослен на сталној месечној основи, његова три модела хеџинга користе производе укључујући директне уговоре, фјучерсе на индексе и комбинацију опција. Није изненађујуће да се сви они муче када акције расту. Значајнији је њихов учинак током смањења тржишта где би требало да раде као тампон.
Узмите популарну трговину која укључује поседовање С&П 500 и ставите опције 5% испод нивоа индекса као начин да се ублажи утицај пада берзи. Иако је добро функционисао током пада Цовид-а, смањујући губитак у С&П 500 за три четвртине, спора природа тржишта медведа у 2022. оптеретила је носиоце позиције са губицима лошијим него да су поседовали само С&П 500 који је у наглом паду.
Друга стратегија је дуга позиција у фјучерсима на Цбое индексу волатилности, или ВИКС. Такође је био велики победник у краху Цовида, постигавши добитке који су ефективно надокнадили претходних пет година слабих перформанси када су акције скочиле на биковом тржишту. Ипак, 2022. ВИКС није успео да порасте чак ни када су акције распродате. Та динамика је претворила лонг-ВИКС у губитника.
Трећа стратегија користи коктел опција познат као „дуга волатилност“, у којем се упарени путови и позиви купују на нивоу С&П 500 и такође на истој удаљености изнад и испод њега. Док је обична верзија трговине зарађивала током сваког од последња два велика повлачења, њени приноси су се кретали у широком распону: скоро 12% током двомесечног пада у 2020. и само 1% у 2022.
Ствари компликује избор да ли да се тргује самим С&П 500 као део стратегије „дуге волатилности“, као што многи менаџери раде. Током пада Цовида, куповина акција док је тржиште падало, тактика позната као делта хеџинг, избрисала је сав профит из опција, претварајући добитак од 11.7% у само 0.2%.
„Оно што покушавам да извучем је да постоји много укуса заштите. Покрио сам само три, а дисперзија у исходима када дође до пада може бити материјална“, рекао је Израелов телефоном. „С обзиром на то да је свака стратегија заштите на неки начин дизајнирана да заштити од другачијег типа повлачења, то отежава утврђивање која је најбоља стратегија заштите коју треба применити.
Једно решење коме неки инвеститори прибегавају, према Исраелову, је „приступ ансамбла“ који диверзификује заштиту и повећава вероватноћу да се барем један исплати током било које врсте повлачења.
„Они који спроводе решења за заштиту од заштите треба да планирају могућност – колико год она била удаљена – да њихове хеџинг ствари погоршају у временима стреса“, написао је он у новинама. „Проналажење лека за све врсте повлачења (осим једноставног смањења алокација на акције) изгледа мало вероватно.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/хедгинг-агаинст-стоцк-маркет-дангерс-120000116.хтмл