Како се носити са најгорим распродајом обвезница у четрдесет година

Инфлација наставља да расте и сада је у горњем опсегу забележене историје САД. По неким мерилима већ је достигао рекордну висину. Све се догодило муњевитом брзином.

Свет је кокетирао са дефлацијом 2010-их, а пандемија Цовид-19 која је завршила деценију је погоршала ризик. То је уплашило централне банке свуда, јер немају добре алате за борбу против дефлације која, када се једном учврсти, може уништити економски раст. Зато су се упустили у дугорочан, наизглед бесплодан напор да подстакну инфлацију ниским стопама и ињекцијама ликвидности како би спречили да цене уђу у силазну спиралу.

Пази шта желиш. Из разних разлога, а никако не ради свих централних банака, дошло је до преломне тачке. Инфлација се не само вратила, већ је направила експлозиван улазак крајем 2021. Преокренути монетарну политику са више од деценије борбе против дефлације у борбу против супротног непријатеља за неколико месеци није лако, без обзира на то шта би критичари Фед-а могли рецимо.

Дакле, ево нас, са инфлацијом која расте, а Фед подиже каматне стопе како би спречио да измакне контроли. Ово смањује цену обвезница, и а Недавна папира њујоршки Фед описује тренутну распродају обвезница као најбржу, најдужу и најдубљу у последњих 40 година.

Део разлога зашто је пад обвезница био тако бруталан има везе са начином на који обвезнице реагују на промене курса. Ниске каматне стопе у последњих неколико година изнедриле су обвезнице са ниским купонима, које су осетљивије на повећање стопе од обвезница са високим купоном. Такође, цена обвезнице мање пада у процентима када се њена стопа креће са 6% на 8% (као 1993. године, на пример) него када се креће са 1% на 3% (као сада). Када су стопе ниске, исто повећање приноса изазива веће смањење цене.

Зашто је све ово важно инвеститорима? Зато што им је дуги низ деценија речено да диверсификују своје портфеље променом пропорција обвезница и акција које поседују, али у последњих годину дана то није учинило ништа да побољша перформансе њихових портфеља. Постоје разлози да се верује да ово није само привремена аберација, већ ново стање ствари које инвеститори треба да испитају.

Мешање акција и обвезница за стварање чврстог портфеља није суштински погрешно, осим када се „обвезнице“ помешају са „фондовима обвезница“. Ово последње се може показати као одлична инвестиција када се погледа 40 година историје тржишта, али проблем је у томе што те четири деценије имају све опадајуће каматне стопе, доле у ​​односу на врхунац из 1982. У том окружењу, обвезнице добро послују пошто су њихове цене расте када камате падају. Као што смо расправљали у а Превиоус Пост, обвезнички фондови имају посебне користи од овога због начина на који су изграђени.

Слатка тачка за диверсификацију коју портфолио 60/40 наводно пружа повлачи у великој мери из овог четвородеценијског раста каматних стопа. Чак и данас, планови 401(к) су поједностављени за инвеститоре (неки би рекли заглупљени) са „средствима са циљним датумом“ – портфељима који повећавају удео обвезница како се власник рачуна ближи пензионисању, под претпоставком да обвезнице могу сачувати капитал боље од акција.

Али свему дође крај, на крају. Фед подиже стопе да би охладио економију, а то што су стопе и даље далеко испод инфлације сугерише да Фед чека дуг пут. Тржиште очекује да би Фед фондови, тренутно на 1.75%, могли да буду чак 3.75% у првом кварталу наредне године.

Све ово је озбиљно умањило предности диверзификације обвезница. У последњих 12 месеци, укупан принос С&П 500 (односно, укључујући дивиденде) био је -11%, што је исто као и укупан принос агрегатних индекса обвезница, као што је Барцлаис УС Аггрегате. Барем за сада обвезнички фондови не помажу.

Обвезнице и даље могу понудити предности диверсификације инвеститорима, само не у облику индекса. Обвезнички узајамни фондови и ЕТФ-ови, по својој конструкцији, могу бити под водом на неодређено време, за разлику од појединачних обвезница које увек враћају главницу (осим ако не закажу).

Чланак њујоршког Фед-а закључује се изјавом да је пад обвезница толико дубок, а изгледи тако неповољни да би могло проћи још седам година да се распродаја обвезница заврши – то јест, да власници индекса обвезница надокнаде губитке. Иако ми се ово чини мало предугачким, рад су заједно написали шеф студија тржишта капитала у НИ Фед-у и директор Одељења за монетарна и тржишта капитала у ММФ-у. Заслужује озбиљно разматрање.

Често се чује жалба да на данашњем тржишту нема где да се сакрије, са акцијама и обвезницама у опадајућем тренду, а готовина губе тло под утицајем инфлације. Један од начина да инвеститори остваре позитиван принос је да купе појединачне обвезнице и (ово је кључно) да их држе до доспећа. Обвезнице које имају инвестициону оцену најмање једне агенције и са роком доспећа 2023. тренутно имају приносе чак 5% и они су у порасту. Ово је не само боље од готовине, већ и далеко боље од онога што ће обвезнички фондови учинити ако каматне стопе наставе да расту.