Како пронаћи одрживе акције са малим капиталом

У овом чланку покривам Вангерова стратегија сакупљања залиха и дати вам листу акција које тренутно пролазе кроз наш екран на основу приступа. Инвестицијски стил Ралфа Вангера који држи мале компаније са финансијском снагом, предузетничким менаџерима и разумљивим пословима омогућио му је да оствари завидне приносе док је управљао Ацорн фондом између 1970. и 2003. године.

Вангерова стратегија се фокусира на ограничавање ризика улагања у акције са малим капиталом, користећи вредност, величину и раст како би се пронашле компаније мале капитализације које показују карактеристике дугорочног раста. Од 31. октобра, ААИИ-ов Вангеров модел скрининга има годишњи добитак од почетка (1997) од 7.7%, у односу на 7.5% за С&П СмаллЦап 600 индекс у истом периоду.

Преглед Вангерове стратегије

Вангер верује да компаније са мањом капитализацијом нуде недовољно искоришћене могућности јер обично нису у фокусу инвеститора са пуним радним временом. Међутим, он такође препознаје да је улагање у компаније са мањим капиталом ризичније од улагања са великим капиталом. Стога, он пажљиво испитује како би пронашао успостављене компаније са менаџментом који је временом доказао своје способности и који имају здрав биланс стања и јаку позицију у својој индустрији.

Вангер воли компаније са малим капиталом јер имају више простора за раст. Ниједна компанија не може заувек да одржи високу стопу раста и, на крају, величина фирме почиње да је оптерећује. Велике компаније једноставно не могу да издрже високе стопе раста које постижу мања, брзорастућа компанија.

Постоје и акције које могу изазвати раст цена компанија са малим капиталом. Вангер нуди да ће се цена акција компаније обично повећати из једног од следећих разлога:

• Раст—Цена акције одражава ниво зараде, дивиденде, књиговодствену вредност, итд. Чак и занемарена акција ће на крају имати раст ако ови фактори расту.
• Аквизиције – аквизиције се обично дешавају уз премију у односу на тренутну цену акција; ако целокупно тржиште не признаје вредност компаније, друга фирма може понудити преузимање компаније.
• Откупови – Откуп акција обично користи акционарима пружањем одређене подршке ценама и смањењем скупа акција које морају да деле факторе као што су зарада и дивиденде.
• Ревалоризација—Компаније тргују по различитим утврђеним ценама вишеструким нивоима факторима као што су зарада, новчани ток, књиговодствена вредност, итд. Повећање очекивања за фирму ће довести до већег институционалног интереса и већих вишекратника.

С друге стране, дионице са великим капиталом обично ће расти само због откупа дионица, док је вјероватније да ће мале дионице повећати због свих ових могућности. Вангер указује на бројне академске студије које указују на то да су акције мањег капитала обезбедиле више стопе приноса током дугих периода, чак и након прилагођавања ризику.

Улагање у компаније са малом капиталом је ризичније, посебно зато што ће доћи до погрешних процена. Стога, Вангер верује да смањење ризика лежи у пажљивом избору компанија са малим капиталом. Међутим, он повлачи црту у „микро“ компанијама, за које верује да носе превише ризика. Стога смо додали захтев за минималну тржишну капитализацију од 100 милиона долара.

Идентификовање потенцијала раста

Вангер тражи мале компаније које имају потенцијал за снажан раст иу будућности. Уместо да одмах тражи појединачне компаније, он следи приступ одозго према доле који почиње идентификацијом „тема“ које ће се одигравати у наредних неколико година. Када то уради, он тражи оне тржишне области које могу имати користи од тих тема и бира атрактивне акције унутар тих група. Конкретно, ове групе и њихове компаније су оне чија би зарада требала имати највише користи, с обзиром на очекивани тренд.

Теме које Вангер тражи могу бити друштвени, економски или технолошки трендови за које очекује да ће трајати најмање један пословни циклус (четири до пет година). Гледајући даље од следећег квартала или године и уместо тога фокусирајући се на дугорочне трендове, Вангер покушава да избегне оно што он назива „замком хоризонта прогнозирања“. Он објашњава да се већина инвеститора више фокусира на краткорочна предвиђања за наредни квартал или годину и да их је из тог разлога теже надмашити и постићи супериорне резултате, поготово што су ти инвеститори упознати са истим информацијама.

Поставља се питање који су то трендови или теме? Један пример на који Вангер указује је његова инвестиција у Вестерн Ватер Цо., коју је направио након што је препознао огроман раст који се дешавао на југозападу пустиње и резултирајући пораст потражње за водом. Друге теме о којима расправља укључују:

• Улагање неразвијених земаља у телефонске системе
• Раст средње класе неразвијених земаља и резултирајући пораст дискреционих прихода ових земаља
• Интернет
• Ширење комуникационих и транспортних мрежа широм света
• Оутсоурцинг услуга и послова који захтевају технолошко и квалификовано особље
• Управљање новцем, посебно пошто су јавни пензијски системи приватизовани
• Обнова инфраструктуре у земљама широм света

Финансијска снага

Вангер избегава маргиналне, недовољно финансиране компаније било које величине. Уместо тога, он тражи компаније за које сматра да ће моћи да одрже свој раст на дужи рок. Он сматра да финансијска снага чини корпоративни раст одрживим. Вангер тражи компаније са ниским дугом, адекватним обртним капиталом и конзервативним рачуноводственим праксама. Финансијска снага има тенденцију да буде карактеристика етаблираних компанија, због чега Вангер избегава преокрете, старт-уп и иницијалне јавне понуде (ИПО).

Издвајамо фирме које имају виши ниво укупних обавеза према укупној имовини од медијане њихове индустрије. Однос укупних обавеза према укупној активи је свеобухватнији од самог посматрања дугорочних дугова и капитала.

Секундарни екрани би требало да обухватају преглед биланса стања како би се упоредили нивои обавеза током времена, студију о односу залиха и потраживања према продаји и узвика напомена у финансијским извештајима ради анализе величине пензијских обавеза, итд. залихе као проценат продаје – залихе расту брже од продаје – могу указивати на промену куповних навика купаца на производе конкурената.

Обртни капитал се традиционално обрачунава као обртна средства минус текуће обавезе. Као прокси, користимо коефицијент текућег стања, који упоређује обртна средства са текућим обавезама. Као параван за адекватан обртни капитал, захтевамо текући однос већи од један за последњи фискални квартал и за сваку од последње три фискалне године. Вредност коефицијента текућег стања изнад један указује на то да обртна средства премашују текуће обавезе.

Као додатни тест обртног капитала, као и потврду квалитета зараде, вршимо скрининг позитивних токова готовине из пословања у последњих 12 месеци и сваке од последње три фискалне године. Готовина из пословања је збир нето прихода, амортизације и промене обавеза према добављачима минус промена потраживања. На зараду могу утицати многе претпоставке менаџмента које се провлаче кроз рачуноводствене књиге. Ове врсте различитих претпоставки мање утичу на ток готовине, што га чини упоредивијим у широком спектру компанија. Студија новчаних токова има додатну предност у томе што је упоредива у различитим индустријама и земљама.

Основна вредност и раст по разумној цени

Када се утврђује да ли инвестиција представља атрактивну куповину, важно је одвојити компанију од акција. Док Вангер тражи звучне компаније, разматраће их за куповину само ако су доступне по атрактивној цени. Стога гледа на основну вредност компаније и купује их само ако су јефтини.

„Јефтиност“ акције се може мерити на два начина: цена акција у односу на трошак замене компаније и изгледи за раст компаније. Вредност имовине предузећа се разликује од његове књиговодствене вредности. Односи се на реалну тржишну вредност и узима у обзир дугорочне и краткорочне обавезе као и нематеријална улагања.

Испитујући изгледе за раст зарада за компанију, Вангер истиче да постоји неколико метода вредновања које се могу користити. Они укључују однос цене и зараде (П/Е), однос цене и продаје (П/С) и однос цене и тока новца (П/ЦФ).

Међутим, када се посматра однос цене и зараде, акције са ниском ценом и зарадом често постају акције са нижим ценама и зарадама, док акције раста са високим односом цене и зараде могу постати акције са просечном ценом и зарадом уз било коју лошу вест. Кључно је купити раст по разумној цени.

За наш екран, одлучили смо да се фокусирамо на однос цене и зараде. Однос цене и зараде (цена акција подељена са зарадом по акцији за последњих 12 месеци) оличава тржишно очекивање будућег потенцијала зараде за компанију. Типично, компаније са већим потенцијалом раста тргују са вишим коефицијентом јер су инвеститори спремни да плате већи вишеструки износ тренутне зараде за изгледе за већу будућу зараду.

Однос цена-зарада-раст-зарада (ПЕГ) је уобичајен алат за процену који изједначава претпоставке уграђене у однос цена-зарада са стварном стопом раста зараде фирме. Фирме са односом цене и зараде једнаким њиховој стопи раста (однос један) сматрају се фер вреднованим. Када је однос цене и зараде изнад стопе раста (однос изнад један), акција се сматра прецењеном, док однос цене и зараде испод стопе раста компаније (однос мањи од један) може указивати на потцењену акцију.

Проверавамо компаније са ПЕГ односом испод један. Такође наводимо доњи праг за овај однос, прихватајући само оне компаније чији је ПЕГ однос већи од 0.20. Увођењем таквог пода елиминишемо компаније са високим стопама раста зарада у односу на стварне зараде.

Вангер у резимеу

Док Вангер даје јаке аргументе за улагање у акције са мањим капиталом, он не сматра да би то требало да буду једини удео инвеститора. Уместо тога, он наглашава потребу за диверсификацијом удела међу акцијама са већим капиталом. Осим што ћете једноставно осигурати да имате адекватне перформансе у сваком тренутку, он напомиње да је већа вјероватноћа да ћете се придржавати приступа са малом капитализацијом током времена сиромаштва ако други дијелови вашег портфеља раде добро.

Вангер је такође снажан заговорник међународног улагања и, у ствари, многе могућности раста које тражи су међународне природе. Међутим, он истиче да је директно улагање на иностраним тржиштима веома тешко за индивидуалне инвеститоре и предлаже пут заједничког фонда за већину инвеститора који желе да улажу у иностранство.

На крају, Вангер наводи да његов сопствени приступ није нужно једини приступ успешном улагању. Најважнији аспект улагања, каже он, јесте да се држите акција које заиста разумете и да се држите дисциплинованог приступа који одговара вашим потребама и личности.

Скрининг је први корак у процесу одабира залиха. Избор коначних кандидата захтева пажљиву анализу. Прво, морате разумети производе компаније, позицију у индустрији и финансијске извештаје. Извори профита и раста компаније морају се добро разумети. Такође морате узети у обзир негативне стране које могу утицати на изгледе компаније. Тада улажете само ако тржишна цена не одражава у потпуности позицију компаније и њене изгледе.

15 најбољих компанија које пролазе Вангерову стратегију (рангирано према ПЕГ омјеру 5-ир)

___

Залихе које испуњавају критеријуме приступа не представљају листу „препорученог“ или „купи“. Важно је вршити дужну ревност.

Ако желите предност у овој нестабилности на тржишту, постати члан ААИИ.