Како знати када ће цене нафте изазвати рецесију, у шта улагати

С обзиром да је национални просек за галон гаса достигао највишу цену од 2008. и да је берза на ивици због првог копненог рата у Европи од Другог светског рата који води један од највећих светских произвођача сирове нафте, цене сирове нафте и залихе енергије су област фокуса за инвеститоре. Учесницима на берзи је тешко да избегну питање, да ли су енергетске акције, које су имале огроман раст од дна пандемије, и даље куповина с обзиром на геополитичку премију? Али повезано питање би их могло зауставити на путу пре него што наставе: да ли ће цене нафте изазвати рецесију?

Беспоке је прошле недеље приметио да је од петка ујутро, ВТИ сирова нафта порасла за нешто више од 20% у току недеље, што је један од пет периода у којима је сирова нафта порасла за више од 20% за недељу дана. Напомиње да су се три од претходна четири периода у којима су цене скочиле догодила током рецесије.

Ристад Енерги, једна од водећих компанија за консалтинг и истраживање у сектору енергетике, очекује да ће пад руског извоза нафте од чак милион барела дневно — и ограничени резервни капацитет Блиског истока за замену ових залиха — довести до нето утицаја који цене нафте ће вероватно наставити да расту, потенцијално преко 1 долара по барелу, а мере помоћи као што су испуштање из стратешких резерви нафте не могу да надокнаде разлику.

Наравно, постоје неслагања и супротна схватања. Цитијев тим за робу је прошле недеље написао да постаје „вероватно“ да су цене нафте већ достигле врхунац или би ускоро могле да се консолидују близу врха. Али то би захтевало деескалацију руске инвазије на Украјину и напредак у преговорима са Ираном. Залихе у САД су на ниским нивоима или близу њих, али Цити каже да је повећање залиха на путу у 2К'22. 

За Николаса Коласа, суоснивача ДатаТрек Ресеарцх-а, ово је добар тренутак да погледа вредност енергетских залиха у диверсификованом портфељу и како размислити о ризику да цене нафте изазову рецесију.

Као аналитичар који је раније у својој каријери покривао аутомобилски сектор, Колас се сећа презентационих пакета које су користили економисти запослених у „Великој тројци” произвођача аутомобила пре три деценије, а које су користили од нафтних шокова 1970-их.

„Правило које сам научио из економије аутомобилске индустрије 1990-их је да ако цене нафте порасту 100% у једногодишњем периоду, очекујте рецесију“, каже он.

Пре годину дана сирова нафта је коштала 63.81 долара (4. март 2021.) за барел. Удвостручите то и то је цена штрајка за рецесију. Сирова нафта тренутно кошта 115 долара.

„Близу смо и брзо стижемо“, рекао је Колас.

„Сада смо на тачки где су цене на пумпи више на путу кући са посла него на уласку“, написао је Беспоке у белешци клијентима у петак.

Али Колас је додао да ће цене нафте морати упорно да буду изнад тог удвостручења, да остану на 130 долара, а не да само расту и брзо се повлаче, да би били забринути. „Дан или два је у реду, али неколико недеља није“, рекао је. 

Велико упозорење: докази нису дубоки. „Рецесије се не дешавају тако често, тако да говоримо о три периода од 1990. године“, рекао је Колас.

Друге анализе тржишта тврде да ово нису 1970-те и да нафта представља много мањи део БДП-а и економске потрошње него тада. Анализа ЈПМорган-а од прошле јесени показала је то тржишта акција би издржала у окружењу чак и са ценама нафте од 130 до 150 долара.

Ипак, испод свега тога, цене нафте покрећу цене гаса, а потрошач је 70% америчке привреде. „Када извадите толико новца из њиховог џепа, он мора да дође са неког другог места“, рекао је Колас.

До скока цена нафте и бензина долази управо у тренутку када се и путовање на посао враћа у нормалу, са све више компанија које позивају раднике широм земље како је омикронски талас Цовида опао.

Попуњеност канцеларија тренутно износи 35%-37%, а ускоро ће бити много више путовања на посао и пређених миља са чак 65% радника који су тренутно код куће барем део недеље и треба да путују на посао, што ће се повећати притисак на цене гаса. Потрошња гаса у САД стално расте, близу 8.7 милиона барела, и брзо расте.

Повратак канцеларијама није нужно лоша ствар за привреду, јер се урбани раст ослања на то, али у исто време, Колас каже да шире економско окружење са ценама нафте које су стално изнад 100% годишњег повећања вероватно надмашују те користи за БДП: „ Можемо ли расти ако цене нафте остану овде на 100%? Новија историја каже не.”

Он је рекао да постоје докази из недавних периода када скокови цена нафте нису значили пропаст за економију, али постоји кључна разлика између тих периода и данашњих. Претходни периоди који су били близу нивоа који изазивају рецесију, али када није дошло до економске контракције, укључују 1987. (+85%) и 2011. (81%).

„Овде је проблем да су цене нафте можда брзо расле, али нису биле ни близу неуобичајено високих нивоа у односу на недавну прошлост. Другим речима, потрошачи су већ ментално планирали те нивое и иако су свакако били непожељни, нису били потпуно изненађење“, написао је Колас у недавној белешци клијентима. „Године 1987. имали смо велики скок на основу процента, али не на апсолутној основи у односу на претходних неколико година. Од 2011. до 2014., процентуална промена у односу на дно из 2009. – 2010. достигла је 80 процената, али на апсолутној основи ВТИ је био у складу са непосредном прошлошћу пре кризе.

Протекла деценија није била љубазна према енергетском сектору С&П 500 и већина инвеститора имају мању тежину залиха енергије. Од сада, енергетски сектор чини 3.8% америчког тржишта акција. Чак и када су залихе енергије порасле од најнижег нивоа пандемије у марту 2020., њихов укупни тржишни профил није порастао. Узмите у обзир да Аппле (7%), Мицрософт (6%) и Алпхабет (4.2%) имају већу тежину на америчком тржишту акција него читав енергетски сектор.

Даље, енергија је била 29% С&П 500 у децембру 1980. након деценије нафтних шокова и огромних скокова цена гаса. Било је то, мање-више, оно што технологија данас представља на америчкој берзи. Енергетика је суштински мања, а разлог за то је разумљив: енергетика је била или сектор са најгорем учинком или други сектор са најгорим перформансама у седам од последњих 10 година.

Ипак, Берксхире Хатхаваи Ворена Бафета је недавно удвостручио своју инвестицију у Цхеврон (повећана за око 30%) и прошле недеље је открила удео од 5 милијарди долара у компанији Оццидентал Петролеум.

Могуће је да чак и ако су цене нафте вероватан узрок рецесије тренутно, енергетске залихе — које представљају секторски ЕТФ-ови као што је КСЛЕ — и даље купују.

То не значи да би залихе енергије избегле бол рецесије. Акције у сектору можда чак нису ни позитивне, али и даље могу надмашити друге секторе. „Све корелације иду у једну ако је ВИКС на 50“, рекао је Колас, мислећи на меру нестабилности тржишта која би сигнализирала крах. Али он је приметио да тржиште акција, до сада, не жели да се сруши на основу његовог одскока од скокова у ВИКС-у у 30-е године недавно прошле недеље. А тренутни геополитички догађаји и укупна неравнотежа понуде и потражње на тржишту сирове нафте сугеришу да су тренутне цене нафте одрживе. У комбинацији са смањеном тежином енергетског сектора у С&П 500, процена сектора у целини, „је просто смешна“, рекао је Колас.

Ово нису 1970-те, и енергија се не враћа на ту истакнутост на тржишту на основу релативног сектора, али тек 2017. године, када су тржишни стручњаци говорили да се нафтне компаније вреднују „терминално“, сектор је још увек био готов. 6% тржишта. Куповина 2020. године, када је сектор пао на чак 2% индекса, била је мудра, али Колас каже да 3.8% није број који каже да је време за продају. „Не знам тачан број, али знам да је чак и 2019. био 5% индекса. 

За Цолас, израчунавање енергетских залиха које су још увек потцењене је једноставно: 2011. године, пондер енергетског сектора у С&П 500 био је скоро троструко већи од садашње индексне заступљености, чак 11.3%, и када је енергија била по сличним ценама. "Шта вам је још потребно?" рекао је.

Инвеститори би сада требало да буду веома фокусирани на хеџинг ризика на берзи, а можда само у САД са енергетским залихама. У Европи су залихе енергената биле тешко погођене прошле недеље, што показује да се случај за америчку енергију не односи само на цене нафте. „Европске акције се управо руше. Ми не делимо копнену масу са Русијом“, рекао је Колас. 

Све ово наводи Коласа на закључак да за инвеститоре који гледају на берзу у овом окружењу, „ако желите да победите, то је енергија“.

Недавно ажурирање С&П Глобал Маркет Интеллигенце-а показало је да су енергетски шортсеви достигли највиши ниво од 2020. године, али детаљи показују да иако постоји неколико великих опклада против бушача у стилу „дивље мачке“, ове кратке опкладе ће вероватније бити у другим енергетске нише, укључујући места за обновљиве изворе енергије као што је пуњење електричних возила, као и у сектору угља, а не међу највећим произвођачима нафте и гаса. Највеће америчке нафтне компаније су, у ствари, имале мање кратке камате од С&П 500 у целини.

„Највећа почетничка грешка коју аналитичар може да направи јесте да покуша да скрати нови максимум“, рекао је Колас. „Никад не скратите нови максимум.“

„130 долара је максимум за нафту“, рекао је он. „Не видимо често више од 100% приноса. Али дионице нафте су тако јефтине и добро плаћају дивиденде."