Како се кретати кроз тренутну волатилност берзе

Шестог маја сам поделио своја размишљања о томе како се снаћи у тренутним берзанским превирањима, напомињући да је распродаја вероватно изазвана многим различитим забринутостима инвеститора: инфлацијом, каматним стопама, ратом у Украјини, прекидима у ланцу снабдевања и економским успоравањем у Кини. Нажалост, с обзиром на то да су ови фактори још увек у игри, тржиште акција (користећи С&П 500 као референцу) је од тада пало за додатних ~11%. Званично смо ушли на тржиште медведа, дефинисано као пад од 20% или више у односу на претходни врх.

Усред дневне параде застрашујућих наслова, свако може да нагађа шта ће натерати акције да се опораве одавде. Али кроз сву неизвесност, имам на уму запажање Ворена Бафета да „будућност никада није јасна; плаћате веома високу цену на берзи за весели консензус. Неизвесност је заправо пријатељ купца дугорочних вредности.” Као што сам написао 6. маја, потпуно се слажем са овим осећањем:

_{Блиски период ће вероватно бити тежак, али ја сам оптимиста у погледу будућности. У ствари, сада би инвеститори требало да размишљају о повећању изложености капиталу: историјски гледано, најбоље време за улагање је када се осећате најгоре. Чак и веома искусним и успешним инвеститорима је тешко да подузму овај скок, посебно када цене стално падају, али куповина великих предузећа по сниженим ценама и њихово дугорочно задржавање је историјски начин на који се остварују најбољи приноси.}

Иако тржишта медведа могу бити болна, она не би требало да подстичу инвеститоре на продају. Деценију за деценију, инвеститори су били најбоље услужени задржавањем својих позиција у висококвалитетним компанијама, а још боље су били услужени ако су имали средстава (и стомак) да купе више — на крају крајева, време за опоравак тржишта није ништа. ако не и непредвидиво. Као што следећа графика показује, од 1957. године, средњи тржишни принос (опет, мерен у односу на С&П 500) био је позитиван 1 месец, 3 месеца, 6 месеци и 1 годину након званичног уласка на територију тржишта медведа. Свакако у неким годинама акције су падале у тим временским оквирима, али то је био изузетак, а не правило.

И даље верујем да инвеститори треба да остану на том курсу. Нисам смањио своју изложеност власничком капиталу, и не планирам; уместо тога, волим да искористим предности ових тренутака тржишних дислокација да повећам своју изложеност капиталу. Боли ме помисао да ћу изгубити новац за своје клијенте, али овогодишње губитке до сада видим као „губитке папира“, а не као трајни губитак капитала. На крају крајева, цена акција у било ком дану је једноставно оно што су људи спремни да плате за посао у том тренутку. Али верујем да ће дугорочно или тржиште акција одражавати праву вредност пословања или ће га стицалац купити за његову праву вредност. Немам разлога да верујем да ће овај пут бити другачије.

Нажалост, данашње цене акција су вођене паником због макроекономских наслова, а не основним пословним основама. Волстрит је историјски претерано реаговао на економске податке, било позитивне или негативне, што је навело економисту Пола Самјуелсона да чувено примети да је „берза предвидела девет од последњих пет економских рецесија“. Берза мрзи неизвесност више од било чега другог, и тренутно смо у њој до колена. Колико дуго пре него што пронађемо чврсто тло, може се нагађати.

Razlozi za optimizam

Али ситуација није само пропаст. Амерички банкарски систем деценијама није био овако јак, незапосленост је на историјски најнижим нивоима, а биланси потрошача су ојачани недавним владиним стимулативним програмима (иако је стопа штедње недавно опала, а биланси на кредитним картицама су се значајно повећали — развој И ће помно пратити). Рецесија је свакако могућа, али ови фактори би требало да помогну у ублажавању њених ефеката.

Подједнако важно, сентимент инвеститора је на вишегодишњем ниском нивоу, са поверењем потрошача чак нижим него после напада 11. септембра, током финансијске кризе 2008–2009, и током карантина због корона вируса. Оба ова маркера су историјски била одлична контраиндикација за будуће приносе на берзи. Поверење потрошача би могло да падне одавде, али вреди напоменути да је — према ЈП Моргану, просечан 12-месечни принос С&П 500 након осам падова потрошачког расположења од 1971. био 24.9%:

Коначно, и најважније, акције које поседујем су прилично јефтине — а најбољи предиктор будућих приноса на берзи је процена. У оваквим временима, неопходно је ставити ствари у њихову праву перспективу. Данашњи наслови су алармантни, али бледе у поређењу са онима које смо видели током 2008–2009, када су људи мислили да је глобални финансијски систем на ивици стварног колапса. Исто тако, 2020. године, када је коронавирус за само неколико месеци отерао економију са литице, инвеститори су се плашили за своје физичко здравље, а не само за финансијско здравље. Упркос томе, задржавање курса је био прави потез у оба случаја, и не видим разлог да овај пут буде другачије.

Ове информације нису препорука, или понуда за продају, или тражење било које понуде за куповину, интерес у било којој хартији од вредности, укључујући интерес у било ком инвестиционом возилу којим управља или саветује Боиар Ассет Манагемент („Боиар“) или његове филијале . Овај материјал је од наведеног датума, није комплетан и подложан је променама без претходне најаве. Додатне информације су доступне на захтев. Не даје се никаква изјава у погледу тачности, потпуности или благовремености информација и Боиар не преузима никакву обавезу да ажурира или ревидира такве информације. Консултујте свог финансијског саветника пре него што донесете било какву инвестициону одлуку. Сва мишљења која су овде изражена представљају само тренутна мишљења и не заступају се у погледу тачности, потпуности или благовремености информација, а Боиар Ассет Манагемент и његове филијале не преузимају никакву обавезу да ажурирају или ревидирају такве информације. Не треба да претпоставите да ће било која инвестиција о којој се овде расправља бити исплатива или да ће било која одлука о улагању у будућности бити исплатива. Прошли учинак не гарантује будуће резултате. Одређене информације су дате и/или су засноване на изворима трећих страна и, иако се верује да су поуздане, нису независно верификоване и Боиар Ассет Манагемент или било која од његових филијала није одговорна за грешке трећих страна. Било која информација која се може сматрати саветом у вези са питањем федералног пореза није намењена да се користи и не може се користити у сврхе (и) избегавања казни наметнутих Законом о интерним приходима Сједињених Држава или (ии) промоције, маркетинга или препоруке другој страни било коју трансакцију или ствар о којој се овде расправља.

Било који наведени резултати не представљају нужно резултате било ког од рачуна којима управља Боиар Ассет Манагемент Инц., а резултати рачуна Боиар Ассет Манагемент Инц. могу се значајно разликовати од било којег од представљених резултата. Док приказани резултати показују профит, постојала је реална могућност трајног губитка капитала. Ове информације служе само у сврху илустрације и дискусије и нису намењене да се на њих ослањамо као на предвиђање, истраживање или савет за инвестирање, и нису препорука, понуда или позив за куповину или продају било којих хартија од вредности или усвајање било које инвестиционе стратегије. Боиар Ассет Манагемент Инц. је инвестициони саветник регистрован при Комисији за хартије од вредности. Регистрација инвестиционог саветника не подразумева никакав ниво вештине или обуке. Копија тренутног обрасца АДВ, део 2А, доступна је на захтев или на хттпс://адвисеринфо.сец.гов. За било каква питања контактирајте Боиар Ассет Манагемент Инц. на (212) 995-8300.