Заборавите све што мислите да знате о односу између каматних стопа и берзе. Узмите у обзир да су више каматне стопе лоше за берзу, у шта се скоро универзално верује на Волстриту. Колико год ово било уверљиво, изненађујуће је тешко то емпиријски поткрепити.
Било би важно оспорити ову идеју у било ком тренутку, али посебно у светлу пада америчког тржишта прошле недеље након најновије најаве Федералних резерви о повећању каматних стопа.
Да бих показао зашто више каматне стопе нису нужно лоше за акције, упоредио сам предиктивну моћ следећа два индикатора процене:
- Принос од зараде на берзи, што је обрнуто од односа цена/зарада
- Маржа између приноса на зараду на берзи и приноса 10-годишњег трезора
ТМУБМУСД10И,
100%.
Ова маргина се понекад назива „Фед модел“.
Ако су више каматне стопе увек биле лоше за акције, онда би резултати Фед модела били бољи од приноса на зараде.
Није, као што можете видети из табеле испод. Табела приказује статистику познату као р-квадрат, која одражава степен до којег једна серија података (у овом случају, принос зараде или Фед модел) предвиђа промене у другој серији (у овом случају, накнадна инфлација берзе -прилагођен стварни принос). Табела одражава америчко тржиште акција од 1871. године, захваљујући подацима које је дао професор финансија са Универзитета Јејл Роберт Шилер.
| Приликом предвиђања стварног укупног приноса на берзи током наредних… | Предиктивна моћ приноса зарада на берзи | Предиктивна моћ разлике између приноса на берзу и приноса 10-годишњег трезора |
| 12 месеци | 100% | 100% |
| КСНУМКС година | 100% | 100% |
| КСНУМКС година | 100% | 100% |
Другим речима, способност предвиђања петогодишњих и десетогодишњих приноса на берзи опада када се у обзир узму каматне стопе.
Илузија новца
Ови резултати су толико изненађујући да је важно истражити зашто је конвенционална мудрост погрешна. Та мудрост је заснована на изузетно уверљивом аргументу да више каматне стопе значе да се корпоративне зараде у будућим годинама морају дисконтовати по вишој стопи када се рачуна њихова садашња вредност. Иако тај аргумент није погрешан, рекао ми је Рицхард Варр, професор финансија на Државном универзитету Северне Каролине, то је само пола приче.
Друга половина ове приче је да су каматне стопе обично веће када је инфлација виша, а просечне номиналне зараде имају тенденцију да расту брже у окружењима са вишом инфлацијом. Неуспех да се схвати ова друга половина приче је фундаментална грешка у економији позната као „илузија инфлације“ – мешање номиналних са стварним вредностима или вредностима прилагођеним инфлацији.
Према истраживање које је спровео Вар, утицај инфлације на номиналне зараде и дисконтна стопа у великој мери се међусобно поништавају током времена. Док зараде имају тенденцију да расту брже када је инфлација виша, оне морају бити веће дисконтоване када се израчуна њихова садашња вредност.
Инвеститори су били криви за илузију о инфлацији када су реаговали на последњу најаву Фед-а о каматној стопи продајом акција.
Ништа од овога то не значи медведје тржиште не би требало да се настави, или да акције нису прецењене. Заиста, по многим мерама, акције су и даље прецењене, упркос много јефтинијим ценама које ствара медвеђе тржиште. Поента ове дискусије је да више каматне стопе нису додатни разлог, поред осталих фактора који утичу на берзу, зашто би тржиште требало да падне.
Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен]
Још: Реј Далио каже да ће акције и обвезнице даље пасти, а рецесија у САД стиже 2023. или 2024.
Такођер прочитајте: С&П 500 види своју трећу паду за више од 10%. Ево шта историја показује о прошлим медвеђим тржиштима која су одатле достигла нове падове.
Извор: хттпс://ввв.маркетватцх.цом/стори/иф-иоуре-селлинг-стоцкс-бецаусе-тхе-фед-ис-хикинг-интерест-ратес-иоу-маи-бе-суфферинг-фром-инфлатион-иллусион- 11663922290?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо
Ако продајете акције јер Фед повећава каматне стопе, можда патите од 'илузије инфлације'
Заборавите све што мислите да знате о односу између каматних стопа и берзе. Узмите у обзир да су више каматне стопе лоше за берзу, у шта се скоро универзално верује на Волстриту. Колико год ово било уверљиво, изненађујуће је тешко то емпиријски поткрепити.
Било би важно оспорити ову идеју у било ком тренутку, али посебно у светлу пада америчког тржишта прошле недеље након најновије најаве Федералних резерви о повећању каматних стопа.
Да бих показао зашто више каматне стопе нису нужно лоше за акције, упоредио сам предиктивну моћ следећа два индикатора процене:
ТМУБМУСД10И,
Ова маргина се понекад назива „Фед модел“.
Ако су више каматне стопе увек биле лоше за акције, онда би резултати Фед модела били бољи од приноса на зараде.
Није, као што можете видети из табеле испод. Табела приказује статистику познату као р-квадрат, која одражава степен до којег једна серија података (у овом случају, принос зараде или Фед модел) предвиђа промене у другој серији (у овом случају, накнадна инфлација берзе -прилагођен стварни принос). Табела одражава америчко тржиште акција од 1871. године, захваљујући подацима које је дао професор финансија са Универзитета Јејл Роберт Шилер.
Другим речима, способност предвиђања петогодишњих и десетогодишњих приноса на берзи опада када се у обзир узму каматне стопе.
Илузија новца
Ови резултати су толико изненађујући да је важно истражити зашто је конвенционална мудрост погрешна. Та мудрост је заснована на изузетно уверљивом аргументу да више каматне стопе значе да се корпоративне зараде у будућим годинама морају дисконтовати по вишој стопи када се рачуна њихова садашња вредност. Иако тај аргумент није погрешан, рекао ми је Рицхард Варр, професор финансија на Државном универзитету Северне Каролине, то је само пола приче.
Друга половина ове приче је да су каматне стопе обично веће када је инфлација виша, а просечне номиналне зараде имају тенденцију да расту брже у окружењима са вишом инфлацијом. Неуспех да се схвати ова друга половина приче је фундаментална грешка у економији позната као „илузија инфлације“ – мешање номиналних са стварним вредностима или вредностима прилагођеним инфлацији.
Према истраживање које је спровео Вар, утицај инфлације на номиналне зараде и дисконтна стопа у великој мери се међусобно поништавају током времена. Док зараде имају тенденцију да расту брже када је инфлација виша, оне морају бити веће дисконтоване када се израчуна њихова садашња вредност.
Инвеститори су били криви за илузију о инфлацији када су реаговали на последњу најаву Фед-а о каматној стопи продајом акција.
Ништа од овога то не значи медведје тржиште не би требало да се настави, или да акције нису прецењене. Заиста, по многим мерама, акције су и даље прецењене, упркос много јефтинијим ценама које ствара медвеђе тржиште. Поента ове дискусије је да више каматне стопе нису додатни разлог, поред осталих фактора који утичу на берзу, зашто би тржиште требало да падне.
Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен]
Још: Реј Далио каже да ће акције и обвезнице даље пасти, а рецесија у САД стиже 2023. или 2024.
Такођер прочитајте: С&П 500 види своју трећу паду за више од 10%. Ево шта историја показује о прошлим медвеђим тржиштима која су одатле достигла нове падове.
Извор: хттпс://ввв.маркетватцх.цом/стори/иф-иоуре-селлинг-стоцкс-бецаусе-тхе-фед-ис-хикинг-интерест-ратес-иоу-маи-бе-суфферинг-фром-инфлатион-иллусион- 11663922290?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо