Пауза инфлације?

Јул је донео извесно олакшање на фронту инфлације. Због пада цена енергије од 4.6 одсто, укупни индекс потрошачких цена (ЦПИ) за месец показао је не инфлација. Берза је вест примила к срцу, толико да је референтни С&П 500 индекс порастао за 1.7% на почетку. Чини се да инвеститори мисле да ће добре вести убедити Федералне резерве (Фед) да одустану од својих антиинфлаторних напора, престану да повећавају каматне стопе и либералније обезбеде ликвидност финансијским тржиштима. Ако Фед одговори на овај начин, то би направило велику грешку. Један месец не преокреће ниједан тренд, посебно онај који је добио значајан замах више од годину дана. Детаљи из овог најновијег ЦПИ извештаја јасно показују ову чињеницу.

Храна је на првом месту. То је највећи појединачни део америчког кућног буџета, и порастао је за 1.1% само у јулу, што представља годишњу стопу инфлације од 14% и значајно убрзање са 10.9% у просеку током последњих 12 месеци. Сама ова слика, без обзира на било које друго разматрање, врши притисак на домаћинства и Фед, а такође има и политичке последице.

Нити је вероватно да ће цене енергије у наредним месецима наставити да пружају олакшање као у јулу. Већ неко време недостатак капацитета за прераду гура цене бензина и мазута брже од цена сирове нафте. Јулски пад малопродајних цена енергената чини се да сигнализира да је производња рафинираних производа коначно сустигла потражњу. Пошто је ово прилагођавање сада мање-више завршено, цене бензина и лож уља требало би да се врате на праћење цена сирове нафте. И те цене су поново порасле. Цена барела референтне средње класе Вест Текас Интермедиате је почетком августа достигла најнижи ниво од 88.54 долара. Од тада је порастао на 91.41 долара по барелу. Чак и ако не иде даље, повећање које је већ на снази указује на раст малопродајних цена енергије од 3.2% у августу и преокрет великог дела јулског пада.

За остатак индекса инфлације — такозвану „основну“ меру, која искључује храну и енергију — јул је донео само скромно олакшање. Ова мера између априла и јуна је расла између 0.6% и 0.7% месечно или по просечној годишњој стопи од 7.8%. Јул је забележио месечни раст од 0.3% или 3.7% годишње. Ако би се ово одржао, то би и даље премашило жељену инфлацију Фед-а од 2.0%. Али није очигледно да ће привреда остварити чак ни ово релативно умерење инфлације.

Део јулског прекида „базне“ инфлације одразио је пад цена транспортних услуга од 0.5%, што је директна последица пада цена енергената који, као што је већ наговештено, вероватно неће трајати. Пад цена половних аутомобила од 0.4% такође је помогао да се задржи темпо базне инфлације у јулу, али ово је ноторно променљива компонента ЦПИ и вероватно ће порасти у августу као и поновни пад. Насупрот овим непоузданим изворима олакшице, цене закупнине и становања наставиле су иу јулу да показују 8% годишње стопе аванса коју су у просеку током целе године, док је злокобно, цена медицинских услуга убрзала са 4% годишње стопе раста коју је имала у просеку до сада ове године на 5% годишње у јулу.

Наравно, све је могуће, али вероватноће сугеришу три ствари: Ствари нису ни приближно тако добре као што сугерише број наслова. Ако дође до олакшања у изгледима, инфлација ће се наставити неприхватљивим и оптерећујућим темпом. Фед би направио грешку ако би преокренуо своју наведену одлучност да настави са својом политиком против инфлације.