Инфлација повећава РОИЦ за први квартал 1

Поврат на уложени капитал (РОИЦ) порастао је на највиши ниво од 1998. за НЦ 2000[1],[2]^,[3] у првом кварталу 1. године. Свих једанаест сектора у НЦ 22. је такође забележило побољшање РОИЦ-а у односу на претходну годину. Већина овог побољшања долази од виших маржи нето оперативног профита након опорезивања (НОПАТ), иако су се повећали и обрти уложеног капитала.

Овај извештај је скраћена верзија Алл Цап Индек & Сецторс: Инфлација повећава РОИЦ за први квартал 1, један од мојих кварталних извештаја о основним тржишним и секторским трендовима.

НЦ 2000 РОИЦ расте из године у годину у 1К22

РОИЦ НЦ 2000 порастао је са 7.2% у првом кварталу 1. на 21% у првом кварталу 9.3. године. НОПАТ маржа НЦ 1 порасла је са 22% у првом кварталу 2000. на 10.4% у првом кварталу 1. године, а обрти инвестираног капитала порасли су са 21 у првом кварталу 12.1. на 1 у првом кварталу 22. године.

Два кључна запажања:

1. Марже, без сумње, добијају вештачки подстицај од инфлације јер се профит данас заснива на вишим ценама продате робе од цене продате робе. Ово повећање ће се наставити док високи нивои инфлације трају, али ће се брзо преокренути када се инфлација успори.
2. ВАЦЦ је порастао за мање од приноса на ААА корпоративне обвезнице. То заостајање имплицира да су компаније скратиле рокове доспећа својих обвезница како би имале користи од стрмине криве приноса. Скраћивање рока доспећа могло би да снизи цену дуга и ВАЦЦ у блиској будућности, али оставља фирме изложеним нагло растућим трошковима финансирања ако каматне стопе наставе да расту.

Као резултат тога, „рекордни“ принос на капитал је помало фатаморгана, а тренд РОИЦ-а би се ускоро могао преокренути.

Кључни детаљи о одабраним секторима НЦ 2000

Енергетски сектор је остварио најбоље резултате у протеклих дванаест месеци мерено променом РОИЦ-а, при чему је његов РОИЦ порастао за преко 720 базних поена. С обзиром на утицај који је ЦОВИД-19 имао на енергетске компаније и цене енергије у 2020. и снагу опоравка, овај тренд не изненађује.

Са друге стране, сектор телекомуникационих услуга, са само 3 базна поена, је забележио најмање побољшање РОИЦ-а у односу на претходну годину у последњих дванаест месеци.

Све у свему, сектор технологије зарађује далеко највећи РОИЦ од свих сектора, а сектор комуналних услуга зарађује најнижи РОИЦ.

У наставку истичем сектор технологије, који има највећи РОИЦ у НЦ 2000.

Узорак анализе сектора: технологија

Слика 1 приказује РОИЦ технолошког сектора са 18.1% у другом кварталу 1 на 21% у другом кварталу. Маржа НОПАТ -а у технолошком сектору порасла је са 20.9% у другом кварталу на 1% у другом тромјесечју 22, док је окретање уложеног капитала порасло са 17.4 у другом тромјесечју на 1 у другом тромјесечју 21.

Слика 1: Технолошки РОИЦ у односу на ВАЦЦ: децембар 1998. - 5

Период мерења од 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој обрачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1К22 10-Кс за РОИЦ, пошто је ово најранији датум за који су сви 1К22 10-Кс за НЦ 2000 саставне делове били доступни.

Слика 2 упоређује трендове НОПАТ марже и обрта уложеног капитала у технолошком сектору од децембра 1998. Сумирам појединачне конститутивне вредности НЦ 2000/сектора за приход, НОПАТ и уложени капитал да бих израчунао ове метрике. Овај приступ називам „агрегатном“ методологијом.

Слика 2: Технологија НОПАТ маржа вс. ИЦ Турнс: Дец 1998 - 5/16/22

Период мерења од 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој обрачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1К22 10-Кс за РОИЦ, пошто је ово најранији датум за који су сви 1К22 10-Кс за НЦ 2000 саставне делове били доступни.

Агрегатна методологија пружа директан увид у цео сектор, без обзира на тржишну границу или пондерисање индекса и подудара се са тим како С&П Глобал (СПГИ) израчунава метрике за С&П 500.

За додатну перспективу, упоређујем агрегатну методу за РОИЦ са две друге тржишно пондерисане методологије: тржишно пондерисаном метриком и тржишно пондерисаним покретачима. Свака метода има своје предности и недостатке, који су детаљно описани у Додатку.

Слика 3 упоређује ове три методе за израчунавање РОИЦ -а технолошког сектора.

Слика 3: Технологије РОИЦ методологије у поређењу: децембар 1998 - 5

Период мерења од 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој обрачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1К22 10-Кс за РОИЦ, пошто је ово најранији датум за који су сви 1К22 10-Кс за НЦ 2000 саставне делове били доступни.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.

Додатак: Анализа РОИЦ -а са различитим методологијама пондерисања

Горе наведене метрике изводим сумирањем појединачних вредности НЦ 2000 / секторских саставница за приход, НОПАТ и уложени капитал за израчунавање представљених метрика. Овај приступ називам „агрегатном“ методологијом.

Агрегатна методологија пружа директан увид у цео сектор, без обзира на тржишну границу или пондерисање индекса и подудара се са тим како С&П Глобал (СПГИ) израчунава метрике за С&П 500.

За додатну перспективу упоређујем агрегатну методу за РОИЦ са две друге тржишно пондерисане методологије:

Тржишно пондерисане метрике - израчунато пондерисањем тржишне вредности РОИЦ-а за појединачна предузећа у односу на њихов сектор или укупну НЦ 2000 у сваком периоду. Детаљи:

1. Тежина компаније једнака је тржишној капитализацији компаније подељеној са тржишном капитализацијом НЦ 2000 / његовог сектора
2. Множим РОИЦ сваке компаније са њеном тежином
3. НЦ 2000 / Сектор РОИЦ једнак је збиру пондерисаних РОИЦ-а за све компаније у НЦ 2000 / сваки сектор

Тржишно пондерисани возачи - израчунато пондерисањем тржишне капитализације НОПАТ-а и уложеним капиталом за појединачна предузећа у НЦ 2000 / за сваки сектор у сваком периоду. Детаљи:

1. Тежина компаније једнака је тржишној капитализацији компаније подељеној са тржишном капитализацијом НЦ2000 / његовог сектора
2. Множим НОПАТ сваке компаније и улажем капитал са њеном тежином
3. Збрајам пондерисани НОПАТ и уложени капитал за сваку компанију у НЦ 2000 / сваки сектор да бих утврдио НЦ 2000 / пондерисани НОПАТ и пондерисани уложени капитал
4. НЦ 2000 / Сектор РОИЦ једнак је пондерисаном НЦ 2000 / сектор НОПАТ подељеном са пондерисаним НЦ 2000 / Сектор уложеном капиталу

Свака методологија има своје добре и лоше стране, као што је наведено у наставку:

Агрегатна метода

Предности:

• Једноставан поглед на цео НЦ 2000/сектор, без обзира на величину компаније или тежину.
• Поклапа се са тим како С&П Глобал израчунава метрике за С&П 500.

Против:

• Рањив на утицај компанија које улазе / излазе из групе предузећа, што би могло неоправдано утицати на агрегатне вредности упркос нивоу промене у односу на компаније које остају у групи.

Тржишно пондерисане метрике метод

Предности:

• Објашњава величину предузећа у односу на укупни НЦ 2000 / сектор и у складу с тим одмерава његове метрике.

Против:

• Рањив на превелики утицај једне или неколико компанија, као што је приказано у наставку у сектору нецикличних потрошача. Овај превелики утицај се обично дешава само за омјере у којима необично мале вредности називника могу створити изузетно високе или ниске резултате.

Метода тржишно пондерисаних покретача

Предности:

• Објашњава величину предузећа у односу на укупни НЦ 2000 / сектор и сходно томе мери њен НОПАТ и уложени капитал.
• Ублажава потенцијални превелики утицај једне или неколико компанија агрегирањем вредности које покрећу однос пре израчунавања односа.

Против:

• Може да умањи утицај промена током периода у мањим предузећима, јер је њихов утицај на целокупни сектор НОПАТ и уложени капитал мањи.

[1] НЦ 2000 се састоји од највећих 2000 америчких компанија по тржишној капитализацији у покривености моје фирме. Саставници се ажурирају на кварталној основи (31. март, 30. јун, 30. септембар и 31. децембар). Изузимам компаније које извештавају по МСФИ и компаније које нису из САД.

[2] Ја израчунавам ове метрике на основу СПГИ методологије, која сабира појединачне вредности саставних делова НЦ 2000 за НОПАТ и уложени капитал пре него што их употребим за израчунавање метрике. Ово називам „агрегатном“ методологијом.

[3] Моје истраживање је засновано на најновијим ревидираним финансијским подацима, што је у већини случајева 1К22 10-К. Подаци о ценама су на дан 5.