Понекад Оцамов бријач може болно да сече.
Анализа финансијских тржишта може укључити бесконачан низ варијабли, што захтева да ракетни научници покрећу суперкомпјутере. Ипак, Окамов принцип да је најједноставније објашњење често најбоље може често разјаснити размишљање инвеститора.
Наиме: Инфлација је превисока, што значи да су каматне стопе прениске. И док су се односи цена/зарада смањили како би одражавали пораст стопа до данас, очекивања зараде која су у основи прорачуна П/Е нису значајно прилагођена. Производ нижих вишеструких вредности П/Е и нижих прогноза зарада су ниже цене акција.
О инфлацији нема спора. Извештај од петка да су потрошачке цене у мају порасле за 8.6% на годишњем нивоу у односу на годину дана раније премашио је прогнозе економиста, али није био изненађење за јавност. Истраживање поверења потрошача Универзитета у Мичигену показало је најнеповољније расположење до сада, углавном због скока цена и упркос историјски ниској незапослености.
Ово је оно са чим се суочавају Федералне резерве док се њен комитет за отворено тржиште састаје ове недеље. Званичници централне банке, од председавајућег Џерома Пауела па надоле, указивали су на повећање од пола процентног поена у кључној циљној стопи федералних фондова вероватно на овом и следећем крајем јула.
Фед фондови фјучерси су такође повећали цене за пола поена на септембарском састанку ФОМЦ-а, према сајту ЦМЕ ФедВатцх, плус раст од четвртине поена на наредним састанцима ФОМЦ-а у новембру и децембру. Тржиште фјучерса је такође тражило два додатна повећања за четвртину поена почетком 2023., чиме је циљна референтна каматна стопа Фед-а достигла максимум од 3.5% до 3.75%.
Таква очекивања су у оштрој супротности са последњим пројекцијама које је ФОМЦ објавио на састанку у марту. Средње очекивање одбора било је да ће се његова преферирана мера инфлације, дефлатор личне потрошње, прилагођен трошковима хране и енергије, повући на само 2.6% годишње стопе повећања до краја 2023.
Овај снажно масирани број инфлације кретао се скоро двоструко већим темпом, 4.9%, у свом последњем очитавању за 12 месеци завршено у априлу. Ипак, очекивало се да ће се лагано ублажити са само благим повећањем стопе федералних фондова на 2.8%, и без повећања стопе незапослености, за коју се очекивало да ће завршити 2023. на 3.5%, у односу на мајску стопу незапослености од 3.6%. Те ружичасте пројекције су могле имати и натпис „мост на продају“, ова колона посматрана у то време.
С обзиром на велику вероватноћу да ће ФОМЦ повећати свој циљ федералних фондова за пола поена, са тренутног распона од 0.75% до 1%, када заврши свој дводневни састанак у среду, његов ажурирани сажетак економских пројекција могао би бити поучније. Ове процене би требало да буду реалније – веће пројектоване каматне стопе би логично укључивале пораст незапослености, али и мање смањење инфлације.
Једно од могућих изненађења могло би бити повећање од три четвртине поена у циљу Фед фондова како би се демонстрирала хитност Фед-а да обузда инфлацију након врућег извештаја о индексу потрошачких цена у петак. Јунски фјучерси на фед фондове имају вероватноћу од 19.1% за такав велики пораст, што је десетоструко повећање шанси у односу на недељу дана раније. У међувремену, принос на двогодишње трезорске записе — рок доспећа купона који је најосетљивији на очекивања Фед стопе — померио се изнад 3%, надмашујући претходни максимум крајем 2018. и највиши од новембра 2007. према подацима Фед Сент Луиса.
Економиста Номуре Роберт Дент био је међу најјастребовитијим посматрачима Феда са Волстрита, предвиђајући да ће циљ Фед фондова достићи 3.75% до 4% следеће године, за четвртину поена више од тржишног консензуса, како би се обуздала инфлација. Економске пројекције Фед-а треба да појачају потребу за успоравањем раста, укључујући пораст незапослености, каже он. Уместо да инфлација буде проблем понуде, који су званичници Фед-а одбацили као пролазан прошле године, она је постала вођена потражњом, пре свега у трошковима становања, додаје он.
Званични статистички подаци о инфлацији такође потцењују бол због цене који осећа већина Американаца. Рад Националног бироа за економска истраживања који су прошле недеље објавили Маријн Болхуис, Јудд Црамер и Лавренце Суммерс разматрао је промене у прорачунима ЦПИ последњих година. Да би се основни ЦПИ спустио на распон од 2%, како је тренутно израчунато, била би потребна иста екстремна монетарна суздржаност коју је вршио бивши председник Фед-а Пол Волкер, што је резултирало узастопним рецесијама раних 1980-их. Ако то звучи познато, то је оно о чему се тврди бивши главни економиста Алијансе Бернштајн Џозеф Карсон овде више од годину дана.
Што се тиче акција,
С&П КСНУМКС'С
П/Е се кориговао за око пет поена, на око 16 пута више од пројектоване зараде, са преко 21 крајем прошле године. Али то је засновано на проценама укупне зараде које су се једва помериле, упркос смањењу профитних маржи због растућих трошкова и успоравања раста продаје у неким случајевима. Према Рефинитиву, очекује се да ће зарада С&П 500 порасти за 11.3% у 12 месеци од првог квартала 2022. Консензус процена зараде С&П 500 за календар 2022. остаје на врхунцу, што шеф саветодавне групе Блеаклеи не види Питер Боквар, директор за инвестиције. могуће.
Ако су очекивања каматних стопа и даље прениска, а прогнозе зараде превисоке, немојте се изненадити ако се акције додатно смање.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]