Инфлација претвара пријављени раст Процтер & Гамбле-а у пад

П&Г-ов квартални извештај о заради у среду (19. јануара) почео је са великим обећањима: раст продаје од 6% и раст зараде по акцији од 13% у односу на претходну годину (1.66 УСД према 1.47 УСД).

Затим су дошле чињенице које су значајно умањиле те стопе раста. На крају, чак и оних бедних 1% стопе раста зараде по акцији пала је – на негативну (2.7)%.

Ево пет корака који воде резултате од одличних до у реду до негативних (сви подаци су у две табеле на крају чланка).

Напомена: Извештај о тромесечју октобар-децембар је 4. календарски квартал 2021, Али 2. фискални календар П&Г за 2022. Ради јасноће ћу се позвати на календарске квартале.

Прва – Претходна година (4. квартал 2020.) имала је два ЕПС броја

Извештај о заради каже и да је „Цоре“ ЕПС порастао, али само за 1%, а не 13%. Зашто? Претходна година је имала велики трошак од П&Г откупа сопствених обвезница по цени вишој него када су издате. ГААП (општеприхваћени рачуноводствени принципи) каже да укључује трошак, стварајући износ од 1.47 долара. П&Г-ове не-ГААП прилагођавања логично уклањају такве неоперативне трошкове, чиме се добија бољи број за поређење: 1.64 УСД. Дакле, раст у односу на претходну годину до ЕПС у 4. кварталу 2021. од 1.66 долара пада са 13% на 1%.

Друго – Само половина раста продаје је последица понашања потрошача

П&Г извештава да је половина раста продаје од 6% последица повећања цена. Тако је раст продаје неценовних производа износио 3%.

Треће – Бројеви профитабилности су се значајно смањили

Те две стопе раста указују на проблем: продаја је порасла за 6% и ЕПС за 1%. Обично, када продаја расте, зарада расте по вишој стопи. П&Г-ова неусклађеност показује да је нешто пошло наопако између бруто и нето. Ево резултата:

• Цена продатих производа (обично око 50% прихода) порасли су много више: 15%. То је изазвало пад у бруто профит: Пад (2)%.
• Продајни, општи и административни (СГ&А) трошкови остао стабилан – 0%. Пошто су они око половине бруто добити, пад бруто добити је у потпуности пао на нето профит: Пад (4)%.
• Сви остали трошкови (нпр. нето порези на камату и приход) су опали (14)%, чиме је надокнађен већи део пада нето добити. Нето приход: Пад (1)%.

Четврто – Откуп акција смањио је делилац по акцији

Откупи П&Г-а су смањили „разводњене пондерисане просечне обичне деонице које се не плаћају“: Пад (3)%. Дељење са мањим бројем променило је тај пад укупног нето прихода од (1)% на повећање зараде по акцији од 1%.

Тако је Процтер & Гамбле остварио раст ЕПС-а. Међутим, важније информације одозго су:

• П&Г је удвостручио раст прихода подизањем цена
• Повећање цене робе је више него надокнадило раст продаје
• П&Г је успео да задржи СГ&А трошкове на нивоу у периоду инфлације
• Откуп акција претворио је пад нето прихода у раст зараде по акцији

Пето – Важно прилагођавање није у извештају П&Г-а

Сви ти П&Г резултати су у доларима. Међутим, са инфлацијом, вредност тих долара временом опада. Стога, те доларе треба прилагодити ерозији инфлације да би се израчунао „стварни“ раст. (Ово је исти процес који економисти користе за БДП и многе друге мере засноване на доларима.)

Дакле, коју стопу инфлације треба користити за поређење за четврти квартал 2021. и 2020. године? Прегледање најновијег БЛМ извештаја за ЦПИ помаже. Иако постоје неки високи скокови цена који су подигли ЦПИ за 7%, већина раста цена у индустрији била је око 4%. Дакле, то је оно што ћемо користити.

Ево како је еволуирао образац цена за ЦПИ, издатке за личну потрошњу (ПЦЕ), БДП и ЦПИ искључујући храну и енергију (4. квартал БДП-а и децембарски ПЦЕ још увек нису пријављени)…

Прилагођавање уназад (тј. стављање свих бројева у доларе за четврти квартал 2021.) производи ове промене: (Друга табела испод приказује податке)

• Продајни: Пријављена стопа раста од 6.1% постаје „стварна“ стопа прилагођена инфлацији од 2.0%
• Нето приход: Пријављени (1.4)% пад постаје (5.1) пад%
• ЕПС: Пријављени раст од 1.2% постаје (2.7)% пад

Ови резултати показују зашто је менаџмент П&Г најавио повећање цена прошлог јула и управо је поновио потребу да се то настави.

Табела 1 – Пријављени подаци

Табела 2 – Подаци прилагођени инфлацији

Закључак: Предузећа сада имају велики изазов да произведу „прави“ раст

Инфлација природно не пада у крило пословних лидера. Подизање цена без штете по потражњу је незгодно. Затим постоји потреба да се задржи поклопац на растућим трошковима (а то укључује и плате запослених).

Како потрошачи почињу да се боре против инфлаторног раста цена, инвеститори морају да обезбеде стваран основни раст њихових компанија.