Инвестирајте као приватни капитал, без минимума од 1 милион долара

„Хеј Брет, како је посао?“

„Ужасно“, признао сам. „Али ми смо стартап. Ако можемо да побољшамо од грозно да једноставно лош, биће то велика прекретница за нас.”

То је био један економски слом пре, далеке 2008. Управо сам напустио свој „дневни посао“ да бих основао своју прву компанију. На знак, велика рецесија се спустила на нас.

Али суморна економска позадина није била важна. У ствари, то је било а благослов. Рецесија је заправо најбоље време да оснивају компаније и развијају их.

Као стартап без новца, били смо у могућности да скупимо своје ограничене ресурсе како бисмо покренули компанију. Наши пени, новчићи и гужва добијали су више заузврат него што би имали у врућој економији. Велика рецесија — разарајућа за нека предузећа — била је лансирна платформа за опортунистичку, агресивну компанију попут наше.

Тринаест година касније, софтверска фирма опслужује стално растућу базу купаца. (Без ваш стратег прихода ових дана. Продао сам свој оснивачки удео пре много година да бих се фокусирао на проналажење дивиденди за нас истомишљенике!)

У раним КСНУМКС, Инц Магазине је представио нашу причу о прикупљању средстава. Или недостатак – то је у великој мери укључивало моје кредитне картице! Држим урамљену копију на свом зиду, тик поред свог професионално нарученог уметничког дела, да ме подсети на важност рецесије и вредности агресивности када се конкуренти гуше.

Не морам да држим предавање једном 8.2% приноса о песку. Током 2020. године, када је већина њихових конкурената тихо одустајала од договора, овај „зајмодавац моћи“ је прешао на плочу и стекао удео на тржишту.

У ствари, извршни директор Кипп ДеВеер је недавно изјавио:

„Верујемо да многи наши конкуренти нису били отворени за пословање током пандемије, а учесници на тржишту су приметили да смо били веома активни током овог периода.

Кипов тим у Арес Цапитал (АРЦЦ) заузео удео на тржишту. АРЦЦ је компанија за развој пословања (БДЦ). То је већ био највећи БДЦ у блоку. Већ сам тврдио да је АРЦЦ такође најлошије (на тај лош начин је добар) након што је показао смелост да буде отворен у години када су њени конкуренти у суштини били затворени.

АРЦЦ је „омиљеник богатих момака“ јер много плаћа и малтретира своју конкуренцију.

Уз то, то није једини БДЦ који много плаћа. Да ли су остали вредни разматрања?

Хајде да погледамо неколико потенцијалних драгуља у овом простору: мешавина три портфеља малих предузећа са приносом између 8.7% и 10.7%.

Голуб Цапитал БДЦ (ГБДЦ)

Принос од дивиденди: 100%

Почнимо од Голуб Цапитал (ГБДЦ), који пружа низ финансијских решења, углавном дужничких и мањинских власничких улагања, пре свега компанијама иза којих стоје приватни спонзори капитала.

Огромна већина његових зајмова је прво заложно право: 84% кредита на једном месту и још 10% традиционалног дуга. Других 5% је власнички капитал, са 1% прскања млађег дуга. А од тог дуга, 100% је променљива стопа, што му помаже да искористи тренутну растућу стопу у своју корист.

ГБДЦ је такође добро диверзификован БДЦ, који обухвата десетине индустрија, иако је у некима дебљи од других. Софтвер је највећи део са 24%, али свака друга индустрија — укључујући пружаоце здравствених услуга, специјализовану малопродају и осигурање — је једноцифрена.

Посљедњи квартал Голуб Цапитал БДЦ-а је поново био снажан – зарада је порасла и боља од очекиваног, кредитни квалитет је остао снажан, а иако је књиговодствена вриједност опала, то је било мање него што су аналитичари очекивали.

Важно је да инвеститори и даље потцењују ГБДЦ. Акције су ове године пале за 12% — ниже од БДЦ просека — али сада се тргују за само 90% нето вредности имовине. То је убедљиво, као и принос од скоро 9% по тренутним ценама.

Велико питање које имам: када ће се његов потенцијал коначно претворити у бољи учинак?

ТриплеПоинт Вентуре Гровтх БДЦ

Принос од дивиденди: 100%

ТриплеПоинт Вентуре Гровтх БДЦ (ТПВГ) је сличан Голубу, али „млађи“. Односно, уместо да улаже у компаније које подржавају ПЕ, он улаже у компаније које су подржане ризичним капиталом у фази раста ризичног капитала. То чини преко првенствено обезбеђених кредита за капитал за раст.

И, као што би име сугерисало, његов портфолио је првенствено фокусиран на технологију, науке о животу и друге индустрије високог раста. Заиста, његов тренутни портфолио укључује нека релативно позната имена међу стартапима, укључујући произвођача електричних четкица за зубе Куип, финтецх фирму Револут и произвођача кошуља Унтуцкит.

Овај фокус на раст годинама је добро служио ТПВГ-у, што је резултирало јасним бољим учинком у односу на ширу БДЦ индустрију.

Па ипак, неколико ствари о ТриплеПоинт Вентуре Гровтх-у ме чини неодлучним, барем у овом тренутку.

Као прво, ТПВГ није ни приближно тако добро позициониран да капитализује више каматне стопе; мање од 60% њених кредита тренутно има променљиву каматну стопу.

Такође није ни изблиза игра вредности као што је ГБДЦ. Најновија презентација ТриплеПоинт-а за инвеститоре показала је да је компанија у последњих неколико година трговала са вишом стопом у односу на своје колеге, на основу цене-књиге. Тренутно је његова цена/НАВ до 1.02 — у најбољем случају поштено процењена.

Квалитет кредита је такође проблем овде. У прошлом кварталу, једна од њених инвестиција, Пенцил и Пикел, стављена је на необрачун и значајно отписана. То је подигло његове неразграничене вредности на 5.1% портфеља по набавној вредности.

ТПВГ би можда вредео размотрити по бољој процени, али то је тешко оправдати у оваквом окружењу каматних стопа по тренутним ценама.

ПеннантПарк капитал са променљивом каматном стопом (ПФЛТ)

Принос од дивиденди: 100%

ПеннантПарк капитал са променљивом каматном стопом (ПФЛТ) првенствено улаже у компаније у власништву етаблираних спонзора приватног капитала на средњем тржишту који обично подржавају своје компаније из портфеља. Портфолио компаније обично остварују 10 до 50 милиона долара годишње зараде пре камата, пореза, амортизације и амортизације (ЕБИТДА). Портфолио тренутно представља 123 компаније у 45 индустрија.

ПФЛТ се првенствено бави главним обезбеђеним дугом првог заложног права (87%), са још 13% преференцијалним и заједничким капиталом. И као што име говори, сваки последњи цент тог портфеља дуга је по природи променљиве стопе - нешто Предложио сам да ће добро служити ПФЛТ-у 2022. (И јесте!)

Као што сам рекао још у марту:

„Агресивнији ПеннантПарк и пријатељско окружење са каматним стопама дају аналитичаре далеко оптимистичнијим у погледу способности ПФЛТ-а да настави да пише своје чекове за дивиденде. То га чини далеко сигурнијом игром - барем све док су јастребови главни у Фед-у."

Такође сам поменуо да је ПФЛТ повећао своје улагање у заједничко улагање са а Кемпер (КМПР) подружница—то су и растуће стопе помогли да се побољша принос њеног портфеља.

Кредитни квалитет такође иде у правом смеру захваљујући зајму за Маркетплаце Евентс који се враћа у обрачунски статус, смањујући његову стопу без обрачуна на само 0.9%.

Висок принос од 9.3% на дивиденду – исплаћују се месечно, не мање – заслађује лонац. Међутим, тргује се отприлике по НАВ-у, тако да би могао бити мало јефтинији.

Бретт Овенс је главни инвестициони стратег Цонтрариан Оутлоок. За још сјајних идеја о приходу, набавите бесплатну копију његовог последњег специјалног извештаја: Ваш портфолио за превремено пензионисање: огромне дивиденде—сваког месеца—заувек.

Откривање: ниједно