Улагање у окружење са вишим каматним стопама

Док је Џером Х. Пауел & Цо. ове недеље поново повећао циљну стопу Фед фондова, тренутна референтна стопа на позајмице од 4.5% је и даље испод просечне стопе од 4.92% од 1971. И, упркос свим недоумицама око Фед, тржиште фјучерса тренутно сугерише да ће стопа Фед фондова достићи врхунац следеће године нешто испод тог дугорочног просека.

Као резултат тога, не губим много сна због скока стопа, иако разумем да су приноси на фондове и обвезнице тржишта новца сада много интересантнији него што су били годинама. Наравно, студенти историје тржишта вероватно разумеју да је једини закључак који можемо да извучемо о растућим каматним стопама да су оне препрека за обвезнице.

Тхе Прудент Спецулатор СПЕЦИЈАЛНИ ИЗВЕШТАЈ: Инфлација 101Б

ВРЕДНИТЕ МЕСТО

Свакако, мала је тајна да су акције свих врста ове године имале проблеме, упркос горе наведеним подацима, али вредност се одржала много боље од раста. Заиста, јефтинији Русселл 3000 Валуе индекс надмашио је свој богатији колегу раста за више од 19 пуних процентних поена у 2022. од овог писања.

Да будемо сигурни, ове године се мало шта може прославити црвеним мастилом за вредност као и за раст, али мислим да ово повећава потенцијалне поврате доступне у наредних три до пет година. И даље сматрам да изгледи за потцењене акције остају сјајни, иако многи упозоравају да рецесија можда вреба иза кривине.

Као и већина, мислим да ће рецесија вероватно бити блага и краткотрајна, тако да верујем да би они који деле мој дугорочни временски хоризонт требало да усмере свој новац у банке. И не мислим на банковне рачуне – мислим на банковне акције.

ДОБРО КАПИТАЛИЗОВАНО

слажем се са ЈПМорган Цхасе (ЈПМ) Генерални директор Џејми Дајмон који је прошле недеље рекао на питање о очекиваној економској кризи: „Не знам да ли ће доћи до благе или оштре рецесије, али ако се то догоди, бићемо добро.

Поткрепљење те тврдње је позитиван резултат годишњег стрес теста Федералних резерви, који је омогућио да 33 највеће банке у земљи пређу минималну препреку (4.5% Тиер 1 Цоммон Екуити коефицијент). Тест процењује хипотетичке негативне сценарије, као што је стопа незапослености од чак 10%, реални пад БДП-а од 3.5% и пад цена акција од 55%, и израчунава се способност сваке банке да издржи те неповољне услове.

Тест из 2022. године обављен је пре мање од шест месеци, а најгори случај, који је регулатор оценио као „озбиљно негативан” сценарио, представљао је „озбиљну глобалну рецесију праћену периодом појачаног стреса на тржиштима комерцијалних некретнина и корпоративног дуга”. Били смо срећни што смо видели да је свака од банака тестирала јасну симулацију, али нисмо били изненађени с обзиром да су показатељи капитала тренутно много већи него што су били пре Велике финансијске кризе.

Свакако, банке су добро капитализоване и до сада лоша актива практично није постојала. Очигледно, ово ће се променити ако економија ослаби, али Банк оф Америца
БАЦ
Извршни директор Бриан Моинихан је више пута тврдио да је финансијско здравље потрошача јако. Истина, господин Мојнихан је прошле недеље признао да су биланси депозита почели да опадају, али задуживање и квалитет кредита тек треба да се значајно погоршају изван историјских норми.

Још у новембру, Роберт Реилли, извршни директор регионалне банкарске компаније ПНЦ Финанциал Сервицес Гроуп (ПНЦ) је изјавио: „Из финансијске перспективе, наши биланси су у добром стању, капитал је у вишку капиталне позиције, наша ликвидност, ојачали смо нашу ликвидност, ту смо у доброј форми. А из кредитне перспективе, добро смо резервисани.” Додао је: „ПНЦ је продавница високог кредитног квалитета. Фокусирамо се на компаније инвестиционог ранга, зајмопримце за првокласне потрошаче, а потрошачки кредити су мањи од наше комерцијалне стране, а додавани смо већ дуже време. Дакле, без обзира шта је пред нама, бићемо добро позиционирани.”

БАНКЕ СУ ИНТЕРЕСОВАНЕ

Упркос солидној заради у 2022. од горе поменутих омиљених банкарских имена, индекс КБВ банке (референтни индекс акција за банкарски сектор који представља велике америчке националне банке новца, регионалне банке и штедљиве) је ове године пао за више од 24%, чак и пошто ће веће каматне стопе вероватно наставити да буду позитивне за индустрију. Да, више кредита ће пропасти, али разлика између камате примљене на позајмице у односу на оно што банке морају да плате за депозите ће вероватно остати атрактивна и далеко је већа него што је била последњих година.

Као резултат, тренутне консензусне пројекције ЕПС-а за ЈПМ, БАЦ и ПНЦ за 2023. сада износе 12.88 УСД, 3.67 УСД и 16.05 УСД, стављајући П/Е омјере за трио у распону од 9 до 11. Штавише, приноси од дивиденди се крећу од 2.8% до 4.0%.

Ворен Бафет каже: „Било да се ради о чарапама или акцијама, волим да купујем квалитетну робу када је смањена“, и мислим да ЈПМорган, Банк оф Америца и ПНЦ одговарају том рачуну.