(Блумберг) – Брза поновна процена о томе колико високо ће Федералне резерве подићи каматне стопе ове године потресла је тржиште обвезница последњих недеља. Сада се тржиште суочава са већом претњом: растућа идеја да ће стопе остати повишене чак и након што се борба америчке централне банке против инфлације заврши.
Најчитаније са Блоомберга
Изненађења у јануару о запошљавању, инфлацији и малопродаји подстичу оба разговора истовремено. Док виши врх стопа сада изгледа готово извесно, отпорност привреде суочена са скоро једногодишњим агресивним заоштравањем такође све више изазива сумње у то да ли је ниво стопа који се може сматрати „неутралним“ за раст заиста тако низак као било је.
Званичници ФЕД-а су до сада тврдили да је неутралност и даље око 2.5% - исто као и пре почетка пандемије - и вероватно би се очекивало да се врате тамо када се инфлација победи. Свака ревизија тог гледишта би претила да гурне приносе на дугорочне државне хартије од вредности на нове максимуме у 2023.
„Ми мислимо да тржишта, а можда и креатори политике Фед-а, немају прави број за дугорочну стопу“, рекао је Правеен Корапати, главни стратег каматних стопа у Голдман Сацхс Гроуп Инц. у Њујорку. „Тржиште рада је и даље снажно. То ће бити велика препрека за Фед који заправо агресивно попушта."
Централна банка је у периоду од 11 месеци подигла своју референтну стопу федералних фондова са скоро нуле на преко 4.5%, а сада се чини да је спремна да је подигне на чак 5.3% до средине године, према ценама преконоћних промена индекса. Није био већи од 5% од 2007.
Тада се такође претпостављало да је неутрална стопа много виша — око 4% — а принос 10-годишњег трезора трговао се између 4.5% и 5%. У годинама након финансијске кризе, процене неутралне стопе су пале на 2.5% пошто су инвеститори и креатори политике постали песимистични у погледу дугорочних изгледа за раст привреде.
Анцхинг Бондс
То је помогло да се учврсте изгледи Фед-а за каматне стопе — званичници сматрају да се стопа федералних фондова враћа на око 4% до краја следеће године и око 3% до краја 2025. године, према кварталним пројекцијама последњи пут ажурираним у децембру — и подстакло купце дугорочних државних обвезница, чак и након што је 10-годишњи принос накратко порастао изнад 4% крајем прошле године.
Али шире прихватање идеје да је неутрална стопа — позната у економским круговима као „р-звезда“ — порасла би имало негативне импликације на тржиште трезора које је годинама уназад пало. Виша неутрална стопа би требало да повећа приносе преко криве, вођена растућим краткорочним стопама, заједно са неким враћањем орочене премије за поседовање дугорочних државних обвезница.
„Пад процене р* од 2 процентна поена након глобалне финансијске кризе почива на климавим основама“, написао је Метју Раскин, шеф стратегије америчких стопа у Деутсцхе Банк Сецуритиес у Њујорку, у белешци од 10. фебруара. „Ако раст и тржиште рада остану отпорни“, онда инвеститори могу очекивати да ће званичници Фед-а побољшати своје процене, што би „имало велике импликације на дугорочне стопе“, рекао је он.
Прочитајте више: Волстрит се клади на исту опкладу коју је стално палио
Процена неутралне стопе је више уметност него наука, али Фед троши доста времена покушавајући да то схвати, а неки од њених модела показују пораст. Једна од њих, коју одржава Ричмонд Фед, сада има око 1.3% на бази прилагођене инфлацији, у односу на око 0.5% у 2016. То би значило пораст номиналне неутралне стопе на 3.3% са 2.5%.
Централна банка ће објавити нови сет пројекција на свом следећем састанку о политици у марту, али креатори политике можда неће бити вољни да уздрмају тржиште обвезница тако што ће ускоро повећати своје званичне р-стар процене, каже Гарги Чаудхури, шеф иСхарес инвестиција стратегије за Америку у БлацкРоцк-у у Њујорку.
Чак и ако би процене порасле, председник Фед-а Џером Пауел би вероватно покушао да умањи значај развоја, рекла је она.
„Последњих 12 месеци снаге тржишта рада није довољно да се тражи вишу неутрална стопа“, рекао је Чаудхури. „Могло би бити да је 2.75%, 3% прави ниво. Још не знамо сасвим.”
Промена односа
Део проблема односи се на неизвесност у времену кашњења између пооштравања политике и утицаја које оно има на економију, као и на то како необично искуство пандемије може да утиче на њу. За многе инвеститоре у обвезнице, то поставља питања о томе колико акција треба ставити у било какве процене.
„Р-звезда је веома теоретски концепт и мислим да је то заиста питање осетљивости на каматне стопе и дугих и променљивих кашњења повезаних са заоштравањем“, рекао је Џон Мадзиир, менаџер портфолија са фиксним приходом у Тхе Вангуард Гроуп у Малверну у Пенсилванији. .
„Осетљивост на каматне стопе је много нижа“ у овом тренутку јер су власници кућа и компаније закључали ниске трошкове задуживања пре него што су стопе почеле да расту прошле године, рекао је Мадзииире. "Дакле, сва ова повећања стопа потенцијално нису стварно утицала на економију."
Штавише, рецесија касније ове или 2024. године, када затегнута монетарна политика коначно почне да загриза – сценарио на који већина прогностичара и даље позива, чак и ако је до сада био одложен – само би продужила игру нагађања о истинској неутралној стопи.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/инвесторс-стунг-треасуриес-роут-браце-110000096.хтмл